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为什么是九丰能源?-LNG转口环节权威分析
写在最前:市场上没搞懂天然气转口贸易的观点鱼龙混杂,也看到各种关于九丰的帖子下有很多疑问,希望能以本文能解决大家的疑惑点,不明白的欢迎评论区讨论。


先放结论:在各环节都以非常保守的数据计算,九丰能源LNG转口贸易,可获得至少13亿的利润,至少为2021年公司归母净利润的210%。


一、暴利的来源——LNG现货稀缺

全球天然气消费中,70%以上是自产自销,不到30%进入国际贸易环节,30%里边超过一半都是照付不议长协锁定的点对点管道气贸易,剩下的部分才是LNG国际贸易。洲际天然气市场主要靠短协和现货响应需求变化,2020年短协和现货占LNG贸易量上升到40%,也就是说,短协和现货占比仅占消费量的5%。

划重点:稀缺的是LNG现货,靠5%的短协和现货来相应整个欧洲突然提高的需求,必定有巨大的价格波动。


二、为什么是我们——中国长协买家是全球主要转卖方

在欧洲能源危机前,全球主要的LNG现货市场为东北亚,因为欧洲主要靠管道气,2021年1~6月欧洲LNG需求只占全球约20%,亚洲占了76%;而2022年1~6月欧洲占比提高至超过35%,这15%就是压缩的中国、日韩为主的天然气长协来源。

中国卖了长协那需求怎么补充呢,今年1~6月,被制裁的俄罗斯的LNG出口是除美国以外增长最高的,上半年LNG出口增长8%,仅次于美国。中国买家将长协转卖高价的欧洲,以俄LNG补充自身需求。

 

三、卖什么——卖的是长协转口!不是自产不是转运!

敲黑板!是长协转口,不是自产不是转运!

看到很多测算,画的图都是从国内运到欧洲,算的都是国内价格和欧洲天然气价差。这属于完全没搞懂天然气贸易。

长协有两种,方便大家理解就幼儿园化,DES是卖家安排船运到你的港口,FOB是自己派船去对方港口提货。转口贸易是直接从发货地运到欧洲那么,很清楚了,只有FOB可以转口。

举个例子,新奥能源就有FOB和DES合约,各自不同。

所以别再画个横跨半个地球的大圈来算运输距离了! 


四、为什么是九丰——意大利ENI的FOB长协,北非超高效转卖!

九丰能源一共有5条LNG运输船,这次的主角是5条船之一,名字叫做LNG GLOBAL ENERGY。

公司半年报显示,公司与 ENI 签订了长期采购合同,约定 2021 年至 2024 年需要完成的长约提货量为 81 万吨。

这个很关键,因为,ENI与阿尔及利亚国家石油公司(Sonatrach)签订了不止一份长期天然气合同。

这就搞清楚九丰能源卖的气的来源了。


为什么厉害?北非到法国航程只需要两天!其他的转卖,得绕过半个地球,或者从中东,或者从马来西亚等东南亚气田,或者从美国跨过整个大西洋,这效率完全不能比!



这里都不是我瞎掰的计算器,下面实锤的资料都可以考证:


LNG GLOBAL ENERGY出发的港口是阿尔及利亚的迈萨尼尔港斯基克达港,斯基克达 (Skikda)有大型LNG基础设施。

接收港是法国的马赛港的罗纳河畔圣路易港,马赛港是地中海重要的液化天然气枢纽(Fos Tonkin工厂)。

0807~0906的一个月时间内,LNG GLOBAL ENERGY在两港之间运输了3次,一个月三次!


具体流程考证:出发港排队、装船4日,去程2日,卸货出港1日,回程2日,给与保守的时间差1日,共10日。


五、给予最保守的盈利预测——至少2021年公司归母净利润的209%


计算器按得响没有用,口号吹得猛也没用,能落地能实锤的股票才能走出像九安医疗一样波浪壮阔的波段。这里详细并且以最保守的思路做了测算,估算的是保底利润,各位欢迎探讨。


这位主角LNG GLOBAL ENERGY,容量为75000立方米。

利润测算如下:

 

首先要搞清楚,长协转口的价差是如何赚取的:以长协价格买入,以欧洲现货TTF价格卖出。那么九丰能源买入价格是多少?——挂钩JKM。不是国内价格,不是原油价格,不是美国的Henry Hub(也就是同花顺的美国天然气期货价格),而是JKM!

的确JKM比HH比同花顺比国内价格都高,但我还是强调,测算必须要实锤。

 

卖出价格则是以TTF现货价格为准,特地考证过,因为地中海接收站比北欧多,法国现货价格相比TTF有0.29美元/mmbtu的折价,出于保守估算严谨考证过也予以扣除。

长协21年开始,出于保守已经过去的的1.5年的量已经扣除(事实上买方九丰可以与卖方ENI商讨追加购买量)。

甚至,连船舶可能不满载的可能也予以考虑,参考20年的LNG平均载货率98.1%予以扣除。计算器是很保守,但利润还是很可观


九丰能源的转口利润至少为13亿,至少2021年公司归母净利润的209%。

作者在2022-09-06 14:04:10修改文章
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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九丰能源
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  • 1人已打赏 收到1.00 元
    只看TA
    09-06 19:25
    只有美国的长协FOB能赚大钱,但是九丰并没有。就算和意大利ENI签了长协,只有转卖了这几船,利润也远没吹出来的这么多。九丰一年长协100万吨,意大利ENI的21年到24年越81万吨,一年下来能转运的就非常有限,如果平均到每年,供气如果还是分布在1年内,保不齐今年的能转运的额度就用完了。就算能转运,采用的价格也是TFF-JKM。对比下2022年一季度TTF平均价格较JKM高1.57美元/百万英热,约4.7%;二季度TTF平均价格较JKM高4.66美元/百万英热,所以楼主对标的谨慎的是7.1,乐观的12,就算三季度价格比较疯狂,所以在这个节点做了几次转运,这个套利空间未必有这么多。 

    再者说,意大利国际油气公司Eni和国际资源商Gunvor原先与巴基斯坦签订有长期供应协议,但是面对高涨的LNG现货价格以及较低的违约成本,两家供应商从去年10月至今年6月已经取消了超过12船LNG,导致巴基斯坦只能通过高价去采购现货来弥补国内供应缺口。如果真利润那么大,ENI完全可以跟巴基斯坦一样违约就是。转运的利润从300到科普到现在的13,把4年长协算到一年,再挤挤水分,最后多少再来看各位看官仁者见仁智者见智了。

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    于2022-09-08 13:33:38更新
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  • 只看TA
    09-06 16:28
    刚给董秘打了电话,董秘隐晦的说有开展国际业务,但是以商业机密为由拒绝透露具体信息
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    于2022-09-07 09:05:49更新
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  • 涨组创突转转政
    超短追板的老韭菜
    1人已打赏 收到8工分
    只看TA
    09-06 14:54
    还需要减去这条船本来要运送给国内客户的LNG, 这部分本来是国内客户的LNG,现在转卖给了欧洲。那就需要从其他地方(比如俄罗斯)买回这么LNG给国内客户。
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    于2022-09-07 15:13:24更新
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  • 不当小韭菜
    绝不追高的游资
    只看TA
    09-06 14:09
    所有的逻辑都是建立在毛子的阀门上,阀门一开所有逻辑都没用。
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    于2022-09-07 15:57:35更新
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  • 只看TA
    09-06 19:23
    老师能看一下另一艘pioneer spirit吗?它好像在往俄罗斯黑海的taman港口开,是不是也要去倒卖液化天然气去了?
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    于2022-09-07 11:32:40更新
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  • 只看TA
    09-06 14:44
    这个比拿国内天然气价格算差价按计算器的专业!
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    于2022-09-06 15:14:55更新
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  • 只看TA
    09-06 14:26
    实事求是的分析,
    后面还有转售,九丰能源值得拥有,股价还没翻倍,还没新高。
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    于2022-09-07 09:10:26更新
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  • 只看TA
    09-07 07:06
    老师们 这个研报算不算做实了
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    于2022-09-08 08:46:40更新
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  • 只看TA
    09-06 15:28
    那个帖子说要对标九安医疗倒是有些瞎搞,但是这个股在俄乌这种背景下,翻个倍没毛病,题材受益最正宗,而且本身位置也不高,当然这个不高是指和前高甚至发行价对比,同样类似逻辑的中远海能,广汇能源有多高,可以自己看
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    于2022-09-06 19:29:27更新
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  • 只看TA
    09-06 14:21
    毛子不跟他们做生意 天然气是他们的支柱产业必须便宜卖给我们 中间赚差价没毛病
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