国内减速机领跑者 1、公司主要产品为通用减速机，是自动化系统的必备装置与核心部件。随着疫情影响的消除，在制造业投资回升以及自动化装置比重提升的双重影响下，通用减速机行业将迎来较高景气度，目前公司第二季度业绩恢复较快，预计全年即使受到疫情影响，公司作为国内通用减速机龙头企业，其业绩仍然能保持稳定增长。公司营收规模从2014年13.67亿元增至2019年18.96亿元，年均复合增速为6.76%；净利润从2014年1.10亿元增至2019年2.84亿元，年复合增速为20.89%。 2、受益国产替代，行业加速洗牌，未来景气有望抬升 1）存量+增量：市场空间广阔，行业持续增长。全球减速机市场集中在亚洲和欧洲，中国减速机行业市场规模逐年攀升，经济效益显著。2013-2018年间，中国减速机行业市场规模年复合增速为17.52%；国内减速机行业市场规模与GDP呈现正相关，GDP/国内减速机市场规模均值约为780倍。 2）竞争格局：行业集中度较低，未来有望向头部集中。国内减速机市场较为分散，CR3为20.86%，CR5为22.68%。 3、核心竞争力：国内减速机龙头，未来可期 1）公司具备较强的产业链议价能力。2）公司经销商渠道建设完善，销售网络覆盖全国。3）技术优势明显，模块化性能领先。公司研发投入逐年增加，2019年研发费用占营收比重为3.53%。4）管理优势凸显。公司毛利率领先，产能利用率均值90%+，存货周转率及应收账款周转率高于同行，人工薪酬略低于头部企业的情况下，公司的人均创收、人均利润依旧高于同行。5）积极布局工程机械行业，国产替代提升市场份额。 4、盈利预测与估值： 天风证券研报推荐，预计2020-2022年公司营业总收入分别为22.77亿元、28.56亿元、34.83亿元，归母净利润分别为3.16亿元、4.02亿元、4.98亿元，对应P/E分别为27.6X，21.7X，17.5X，给予公司2021年26倍的市盈率，目标价为22.62元。（仅供参考）