财信证券-券商信托-证券行业月度报告：一季报行业业绩偏乐观，估值处历史后8%分位05-14

“精选摘要：，压实中介责任，监管层对于中介机构的约束仍在加强，完善注册制各业务流程相关监管监督机制，提高上市公司质量，创造良好的市场生态。维持行业“同步大市”评级。今年以来证券行业持续调整，且2020年末以来证券行业二级市场解禁、减持、再融资等事件对投资者情绪及短期股价层面造成负面影响。券商板块目前估。”


1. 投资要点：非银金融行业4月小幅跑输大市。

2. 在28个申万一级行业指数中位列第24位。

3. 非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌0.24%。

4. 上市券商估值较上月基本持平。

5. 截至4月30日，上市券商PB估值为1.53倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较3月末下降0.03倍，4月30日，估值位于历史后8%分位，历史PB估值中位数2.69。

6. 大券商PB估值为1.29倍（历史后3%分位），中小券商PB估值1.57倍（历史后9%分位）。

7. 2020年券商业绩表现靓丽，2021年券商一季报业绩整体较为乐观。

8. 从40家上市券商的业绩来看，2020年实现营业收入合计5187.00亿元，同比增长27.04%，实现归母净利润合计1455.66亿元，同比增长33.96%，上市券商ROE为8.35%，较证券行业ROE7.28%（中证协数据）高出1.07个百分点。

9. 一季度实现营业收入合计1367.93亿元，同比增长28.17%，归母净利润合计422.32亿元，同比增长27.26%。


10. 从各券商各块业务收入来看，大部分券商经纪、投行、资本中介业务实现正增长，自营、资管业务出现分化现象。

11. 政策方面，4月份监管继续坚持稳中求进推进注册制改革，压实中介责任，监管层对于中介机构的约束仍在加强，完善注册制各业务流程相关监管监督机制，提高上市公司质量，创造良好的市场生态。

12. 维持行业“同步大市”评级。

13. 今年以来证券行业持续调整，且2020年末以来证券行业二级市场解禁、减持、再融资等事件对投资者情绪及短期股价层面造成负面影响。


14. 券商板块目前估值处于历史底部位置，具有一定的安全边际。

15. 投资主线上，我们建议重点关注优质龙头券商以及业务特色突出的中小券商。

16. 投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。

17. 建议关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。


18. 投资主线二：关注顺应转型发展且模式难以复制的券商。

19. 建议关注东方财富（300059.SZ）。

20. 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。