毛利率与净利率双升,规模效应凸显。前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为93.54%、69.25%,分别同比提升2.00pct、7.74pct,扣非净利率同比提升5.15pct。费用率方面,销售费用率9.81%,同比提升0.76pct,主要由于新产品上市推广所需销售人员增加。管理费用率4.10%(同比-1.64pct),研发费用率6.03%(同比-1.09pct)。公司收入快速增长,规模效应优势显著,盈利水平持续提升。
“濡白天使”上市推广顺利,肉毒产品股权收购顺利进行。公司新产品濡白天使兼具“即刻填充+胶原再生”的作用与“多效合一、自然安全”的特点,于7月开始商业化上市销售,有望打开国产医美产品高端市场。根据官方视频号,至9月底,濡白天使进院数量已经达到100家,获得医疗机构、医生及消费者的广泛欢迎与良好反馈,市场推广顺利。此外,公司与韩国Huons Bio合作的A型肉毒毒素处于III期临床试验,公司披露增资8.56亿元收购该Huons Bio部分股权的手续正在办理中。针对新适应症的玻尿酸凝胶、利拉鲁肽注射液、面部埋植线、透明质酸酶、去氧胆酸药物(溶脂针)、利多卡因丁卡因乳膏等在研产品顺利推进,丰富的产品线将持续强化公司轻医美龙头地位。
盈利预测与投资评级:考虑到“嗨体”持续高增长,“濡白天使”等新产品销售带来增量,我们将2021-2023年公司归母净利润预测由8.79/12.91/17.90亿元,上调至9.47/13.73/19.52亿元,对应当前市值的PE分别为146/101/71倍,维持“买入”评级。