[玫瑰]TCL中环发布2022年三季报，前三季度营业收入为498.45亿元，同比增长71.35%，归母净利润50.01亿元，同比增长80.68%。扣非净利润为49.84亿元，同比增长99.36%。其中Q3营业收入181.47亿元，同比增长58.56%；归母净利润20.83亿元，同比增长66.80%；扣非净利润20.83亿元，同比增长79.73%。

[玫瑰]预计Q3实现硅片销售17GW，环比略有下降，判断主要因Q3四川限电等因素影响，硅料供给不达预期，下游排产环比未明显提升所致，导致Q3硅片产量为明显增加，11月开工率环比提升10%左右，预计Q4随着硅料产能的释放；测算Q3单瓦归母净利1毛1-1毛2，环比增加2分以上，提升明显，判断主要是公司在大尺寸薄片化领域保持领先，六期新产能投放单产不断提升，成本不断下行；Q3大尺寸出货占比持续提升，单位盈利能力更好；同时公司作为行业龙头，在硅料上行周期溢价能力较强，价格传导顺利。

[玫瑰]分拆来看，硅片业务贡献约19-20亿利润；预计叠瓦组件出货2gw左右，仍有亏损，估算半导体和发电业务贡献1.5亿左右，和组件业务合计持平；硅料权益贡献5-6亿，海外子公司预计亏损1-2亿；股权激励1亿费用，减值1亿，少数股东权益1.8亿。

[烟花]公司在石英砂保供方面的优势明显；N型硅片以及大尺寸薄片化领域持续领先；高周转、低库存的优势有望在未来逐步显现，预计22年出货80GW，利润75-80亿，23年出货110-120GW，利润有望达到百亿，对应当前估值不到15倍，中环作为光伏行业的优质标的，持续强烈推荐！

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