核心观点：

事件：安井食品发布2022年三季度业绩快报，22Q1-Q3实现营收81.56亿元、同比+33.8%，归母净利润6.89亿元、同比增长39.6%，扣非归母净利润6.04亿元、同比+58.4%。其中Q3实现营收28.81亿元、同比+30.79%，归母净利润2.36亿元、同比+61.7%，扣非归母净利润2.24亿、同比+189.18%。

预制菜高歌猛进，业绩增长亮眼。报告期内，公司速冻火锅料制品、速冻面米制品等传统业务稳步增长，行业龙头地位稳固。疫情对公司传统B端速冻肉制品、速冻鱼糜制品的销售产生影响；而C端面米产品、菜肴产品、锁鲜装系列则受益于疫情，家庭消费场景及消费频次增加；公司米面制品及预制菜板块得到快速发展，预制菜板块第二增长曲线初见成效。其中，2021年8月纳入公司合并报表范围的洪湖市新宏业食品有限公司速冻调味小龙虾等产品带来增量；安井冻品先生菜肴产品亦有较快增长。展望未来，我们看好公司火锅料+面米制品+预制菜肴三大品类“三路并进，全渠发力”的经营战略，以及“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，随着公司各地产能布局持续完善，规模效应逐步释放，看好公司行业地位不断提升。

管理提升+降本增效，盈利能力有所提升。2022Q3公司归母净利率为8.2%，同比+1.6pct。主因成本端鱼糜、猪肉采购价格较低，油脂等大宗加工原料涨势趋缓、高位震荡；总体而言，公司成本稳中有降，呈良性趋势。费用方面，公司收紧促销员及会议费，降本增效的成效显著。我们看好公司管理能力，看好未来盈利能力的稳定与成长性。

预制菜布局领先，主业稳步发展，我们长期看好公司成长。公司发力预制菜肴领域，按照“自产+并购+OEM”的策略深化预制菜布局，设立“安井小厨”预制菜事业部定位“B 端为主，BC 兼顾”模式聚焦调理类菜肴；子公司冻品先生和新宏业的业务亦稳步增长。同时坚持高质中高价的产品定价模式、“销地产”的生产基地建设模式以及“产地研” 的研发模式，各业务稳步发展。凭借优秀的管理团队、领先的产能布局及规模优势，我们认为公司行业龙头地位稳固，长期看好公司发展。

风险提示：原材料成本大幅上涨；疫情反复影响需求；新品市场情况不及预期。