复盘平价时代风电行情驱动因素，预计明年板块业绩兑现度强，高IRR水平下招标规模有支撑   

截至今年9月末，风电行业总招标在75GW，全年招标预计在80-100GW。保守预计明年装机达80GW，今年装机预计50GW，增速至少达60%。今年高招标背景下，明年风电装机高景气高确定性。近期我们与市场沟通中发现市场开始关注明年风电招标水平，考虑后年行业景气度对明年板块的影响。我们对明年风电板块景气度仍抱有较高信心，回顾历史可知，我国风电逐步进入平价时代之后，风电行情主要由超预期的招标量以及高兑现度的业绩驱动。而明年在高装机背景下预计板块业绩兑现度较强，海风在逐步走向平价趋势下招标规模同比大概率增长，陆风在高IRR水平下招标规模有支撑。
1、逐步进入平价时代后，风电板块驱动因素
    招标超预期驱动风电板块性行情：1）2021年为陆风平价后第一年，1Q21、2Q21招标连续超预期，驱动申万风电行业指数自2021年7月份起表现优于大盘；2）在陆风机组招标价格持续下跌、陆地风电场IRR提升的趋势下，1Q22、2Q22招标连续超预期，驱动申万风电行业指数自2022年5月份起表现优于大盘。

    业绩兑现驱动风电板块行情：对于陆风零部件龙头，以日月、金雷、天顺为例，2020年为陆风抢装年，其业绩集中在2020年释放，1Q20-1Q21单季度利润同比均有明显提高。对于海缆龙头，以东方电缆为例，2021年为海风抢装年，其业绩集中在2020-2021年释放，1Q20-3Q21单季度利润同比均有明显提高。业绩持续兑现驱动申万风电行业指数2020年表现优于大盘。

2、如何看待明年风电招标
    海风预期明年下半年实现全面平价，明年海风招标规模大概率同比增长。截至9月末，今年海风总共招标12.79GW，预计今年全年海风总招标将达17W+。预计明年海风装机将达12GW。考虑海风机组价格与安装建设成本持续下降，预计明年下半年海风将实现全面平价。在成本快速下降中，明年海风招标同比预计将迎提升。我们预计明年海风招标将达20GW+。
    高IRR水平下，陆风招标规模有支撑。考虑目前陆风机组中标价格稳定在1700-1900元，下游运营商IRR至少达10%+。高收益率水平下，预计明年陆风招标规模有支撑。

3、总结及投资建议
    总结：我们对明年风电板块景气度仍抱有较高信心，回顾历史可知，我国风电逐步进入平价时代之后，风电行情主要由超预期的招标量以及高兑现度的业绩驱动。而明年在高装机背景下预计板块业绩兑现度较强，海风在逐步走向平价趋势下招标规模同比大概率增长，陆风在高IRR水平下招标规模有支撑。
    投资建议：我们核心看好两大环节，1）海风产业链，如东方电缆（海缆龙头，生产基地布局浙江&广东阳江&福建，高在手订单，业绩高确定性）、海力风电（海塔+桩基龙头，产能快速释放下出货迎高增，叠加单吨净利提升，业绩高弹性）、明阳智能（海风风机龙头，明年出货高增，长期受益漂浮式发展）；2）受益于大宗商品价格下降+需求提升的高弹性零部件龙头，如金雷股份（锻造轴龙头）、日月股份（铸造龙头）