（一）行业框架

一、产品信息

1、产品介绍

工业母机，也就是机床，是制造机器的机器，是现代工业发展的重要基石。按照运动控制方法，机床可分为传统机床和数控机床：

传统机床主要通过人工手动控制完成切削工作，加工的精度和效率较低，而数控机床是一种装有程序控制系统的自动化机床，较好地解决了复杂、精密、批量、多品种的零件加工问题，是一种典型的机电一体化产品，代表了现代机床控制技术的发展方向。

2、产品功能

 中国工业时代已经走过机械化、电气化、自动化，正不断向着第四个阶段-智慧化(工业4.0)迈进，而智能装备制造/工业4.0正是信息化与工业化的深度融合，是工业制造一个长期的趋势。

发展智能制造也是我国抢占全球新一轮产业竞争制高点的战略选择。早在4月发布《“十四五”智能制造发展规划》，智能制造产业持续景气。到了7月上旬，工业和信息化部、国家标准化管理委员会组织编制了《国家智能制造标准体系建设指南(2021版)》，这份智能制造标准体系建设意见稿提出：到2023年，要制修订100项以上国家标准、行业标准，不断完善先进适用的智能制造标准体系；加快制定人机协作系统、工艺装备、检验检测装备等智能装备标准，智能工厂设计、集成优化等智能工厂标准，数字孪生、人工智能应用等智能赋能技术标准，工业网络融合等工业网络标准，支撑智能制造发展迈上新台阶。

而小到螺丝钉，大到造航母，都离不开机床。无论是人工智能还是工业互联网、工业大数据等前沿高端概念，还是最基础的加工制造业，都离不开过硬的机床技术。

因此，工业母机，尤其是其中应用于高端制造的数控机床产业，对于智能制造的发展重要性毋庸置疑。

二、产业链与产业格局

从产业链角度来说，工业母机的产业链可以分为上游、中游、下游。上游是基础材料、零部件以及数控系统的供应商，中游是机床制造企业，下游则是机床的应用领域，较为广泛，涵盖了汽车、军工、模具和工程机械等多个方向。

 1、上游：零部件+数控系统

1）数控系统

根据机床的控制系统分类，可以把机床分为传统机床及数控精密机床两类。通常来说，传统机床属于低端机床，数控机床属于中高端机床。根据华创证券的调研，截至2019年我国数控机床约占机床整体行业的40%。

而数控系统就是数控机床的根本。有了数控系统，机床才能按照设定进行工作，数控系统占据数控机床成本的20%~30%，这一块主要来自海外采购，是之后国内企业需要发挥替代作用的地方。目前，国内典型的企业有华中数控和科德数控。

近期，由我国主导制定的数控系统系列国际标准ISO23218-2正式发布。ISO23218系列国际标准是04国家科技重大专项的标志性成果之一。它的成功发布表明我国在04专项支持下建立的“高档数控系统关键技术标准体系”成果得到了国际认可，标志着我国在机床数控系统国际标准领域实现“零”的突破。

其中，华中数控专注于国产机床数控系统的研发，依托华中科技大学，技术上有雄厚的储备。目前，华中8型数控系统已与数十类数万台高档数控机床实现了配套应用。科德数控也有自主研发的数控系统，但这一块业务占比还比较小。

2）零部件

零部件企业领域，细分则比较多，因为一个机床的零部件众多，如驱动器、电机、刀具、齿轮、传动轴等。其中，最典型的企业有做控制卡的维宏股份、做主轴的昊志机电、做数控刀具的欧科亿、中钨高新等。

（2）中游

中游机床制造方面，金属切削机床和金属成形机床是主要的两个领域。金属切削机床中，所谓金属切削加工是用刀具从工件上切除多余材料，从而获得形状、尺寸精度及表面质量等合乎要求的零件的加工过程。这需要考验切削温度、刀具寿命、毫米控制等。创世纪、海天精工、科德数控、日发精机、华辰装备是其中比较典型的企业。比如，创世纪是目前国内营收规模和利润最大机床企业，是国家制造业转型升级基金在机床产业链唯一标的。

数据显示，2020年我国金属切削床产量达44.6万台，同比增长7.2%，实现了自2018、2019年来的首次增长。2021年我国金属切削床产量60.2万台，同比增长35%。最新数据显示，2022年1-5月，我国金属切削床产量达23.2万台，同比下降8.7%。

 金属成形机床方面，金属成形是一种压力成形工艺，是金属加工工艺的重要组成部分，具有制件质量好、材料耗废少、生产效率高和改善制件的内部组织及机械性能等显著特点。

数据显示，2021年中国金属成型机床产量达21.0万台，同比增长4%。2022年1-5月，中国金属成型机床产量达13.4万台，同比增长36.7%。

（3）下游

下游主要应用领域广泛，包括航天航空、造船、汽车、模具制造等行业，下游行业的快速发展带动了数控机床的巨大需求。

从数控机床下游应用分布来看，汽车是主要的下游需求领域，应用占比约为40%；其次是航空航天应用比重约为17%，汽车和航空航天应用比重超过下游总行业的50%；模具和工程机械分别为机床产品第三、第四应用领域，占比分别为13%、10%左右。

三、产业成长性分析

总体来看，机床行业成长性较弱，不过仍然是具有一些结构性的成长机会：

1、机床行业下游40%为汽车产业，而新能源汽车产销量的增长有望成为汽车行业市场规模的新增长点

2、数控化趋势

数控化加速，高档国产化奠定未来发展基调数控机床相较于普通机床，在加工精度、加工效率、加工能力和维护等方面都具有突出优势。

随着我国制造业转型升级，对加工精细度需求不断提升的驱动下，我国数控机床的渗透率在逐年提升。2020年我国金属切削机床数控化率已达到43%，但相较发达国家80%左右的数控化率水平仍存在较大差距。《中国制造2025》战略纲领中明确提出：“2025年中国的关键工序数控化率将从现在的33%提升到64%”。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下，未来我国数控机床行业有望实现快速发展。

（二）投资逻辑

总体上来说，工业母机行业并不属于高度的成长性行业，而更偏向成熟型行业，其需求量具有明显的周期。它的投资逻辑一方面是本身的更新周期，另一方面的是国家意志推动下的国产崛起。

1、中短期投资逻辑：景气回升，行业有望进入周期性复苏

从我国制造业固定资产投资完成额来看，制造业总体呈现恢复态势，2022年上半年投资完成额累计同比增速达到10%。从制造业PMI指数来看，2022年8月PMI指数为49.4%，略低于荣枯线，但是整体上来看，6月份PMI指数50.2%，重回荣枯线以上，我国财政及货币政策持续发力，天风证券认为制造业下半年景气度有望回升，带动包括机床行业的通用设备需求恢复。

2、长期投资逻辑

（1）10年更新周期

 目前国内机床行业已进入十年更新周期阶段，更新需求的来临为行业高景气度的延续提供有力支撑。

数控机床作为生产设备是耐用消费品，设计使用年限8-10年，旧机床到达使用年限后容易出现故障频发、加工精度下降、生产效率降低等情况。因此用户需要对超龄服役的机床进行翻新改造或报废更新，因而产生机床的更新需求。根据前瞻产业研究院统计，2020年中国机床保有量约为800万台，其中使用年限超过10年的超龄机床占比超60%，面临翻新和报废阶段的机床总数不少于480万台，更新需求的市场空间规模庞大。目前，距上一轮机床高峰已隔10年，更新需求有望释放。

（2）政府的推动

正如上文所说，数控机床对于智能制造有着巨大的意义，因此，国家大力扶持国产数控机床发展，政策助力中国机床数控化水平提升，国产数控机床企业迎来发展机遇。

3、券商分析师关注个股

（1）华鑫证券分析师范益民指出，机床行业的更新周期、需求周期及自主可控周期三者共振，行业或将迎来新一轮快速发展期。建议重点关注创世纪、科德数控、海天精工、大族数控等。

（2)开源证券分析师推荐受益标的，

1）工业母机：海天精工、宇环数控、秦川机床、科德数控、日发精机、国盛智科、创世纪、纽威数控、华东重机

2）数控系统：华中数控

3）主轴：昊志机电、国机精工

4）刀具：中钨高新、华锐精密、欧科亿

（3）银河证券分析师鲁佩，机床推荐标的创世纪、海天精工、科德数控、秦川机床、国盛智科、亚威股份。

（三）研究逻辑

 跟踪指标有哪些？——制造业固定资产投资完成额月累计同工业母机的景气度与制造业的固定投资密切相关，因此可以根据这一数据对工业母机的景气度进行一定程度