广和通三季报点评【天风通信】
王小明
长线持有
2020-10-29 10:12:27
广和通三季报点评：业绩继续快速增长略超市场预期，继续展望收购Sierra车载前装资产开启优质成长的第二阶段【天风通信】
事件：公司发布20年三季报，1-9月实现营收19.68亿元，同比增长48.01%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长85.65%，实现扣非归母净利润2.08亿元，同比增长86.99%。
其中Q3单季度，实现营收7.01亿元，同比增长49.01%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长115.64%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长106.56%。
点评：
1、营收及净利润继续快速增长，单季度盈利创新高业绩略超预期。
营收及净利润继续延续前期的快速增长，主要源自PC端无线模组出货较快相关，由于PC端毛利率相对较高，也带来整体毛利率提升。
Q3单季度盈利达到0.86亿元，同比快速增长且环比仍在提升，盈利能力进一步提升源于高端产品占比提升且规模效应的体现。
2、收购Sierra车载前装模组优质资产，从PC到车联网，公司正开启第二阶段的优质成长。
PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点，公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场，并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell，Google等大客户，成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养，PC业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了近几年快速增长期，公司在全球市场的排名也快速提升，截止2019年，从与模组公司同行的营收对比角度，广和通排名国内第二，全球第四。
从模组的下游细分领域来看，车联网是市场最大规模的垂直细分领域。7月24日，公司公告全面收购Sierra Wireless车载前装业务相关标的资产。
Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名全球前三，多项产品全球第一）。通过收购Sierra车载前装模组业务，广和通有望开启二次成长阶段。
盈利预测及投资建议：公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域，公司通过收购Sierra车载前装模组业务，有望快速进入该细分领域全球前三位置，并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段，具备里程碑意义。
预计2020-2022年净利润分别为3.0、4.2和5.5亿元，维持买入评级。
天风通信团队
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