1、近期市场对浆价下行的预期越来越强。①截至11月11日，针叶浆内外价盘环比均有所回落。②Arauco 156万吨木浆产能于10月基本建成，预计11月开始运营，2023年产能将达峰值。此外，UPM 在乌拉圭的210万吨阔叶浆产能也将于2023Q1投产。我们认为，从供需角度，随着新增木浆产能陆续投产，浆价拐点的确定性越来越强。
2、若浆价下行，特种纸、生活用纸的盈利有望大幅改善。复盘上一轮浆价下行周期发现，2018-2020年木浆价格最大跌幅超过30%。浆价下跌，大幅改善了相关造纸公司盈利水平，五洲特纸/华旺科技/仙鹤股份/中顺洁柔净利率涨幅高达4-10pcts。主要原因在于，特种纸、生活用纸木浆成本占比高，同时纸浆自给率较低。
3、同时，复盘发现，特种纸、生活用纸龙头股价与浆价走势显著负相关。若浆价下行，特种纸、生活用纸龙头亦有望获得超额收益。S中顺洁柔(sz002511）S S五洲特纸(sh605007）S