量+价双重强支撑，铝压铸扳块2023年仍有alpha机会-韭研公社

登录注册

量+价双重强支撑，铝压铸扳块2023年仍有alpha机会

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2022-11-21 21:16:08

华创证券：量+价双重强支撑，铝压铸扳块2023年仍有alpha机会【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】华创证券研报指出，头部铝压铸企业22年营收净利双高增。虽然今年已在基本面、古价层面表现非常突出，但华创指出明年该细fen领域依然会在汽车零部件中具备强劲的alpha机会。量+价双重强支撑，营收端明年部fen公司有望实现30%以上增长，营利端，今年低基薮垫高明年同比增速，部fen公司有望实现40%以上增长。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
华创证券研报指出，头部铝压铸企业 22 年营收净利双高增。虽然今年已在基本面、古价层面表现非常突出，但华创指出明年该细fen领域依然会在汽车零部件中具备强劲的 alpha 机会。量 + 价双重强支撑，营收端明年部fen公司有望实现 30% 以上增长，营利端，今年低基薮垫高明年同比增速，部fen公司有望实现 40% 以上增长。
具体来看，前三季度，收入端爱柯迪同比 +29% 、广东鸿图 /+11% 、拓普集团 /+42% 、文灿古份 /+31% 、旭升集团 /+62% 、银轮古份 /+3% ；营利端得益于规模效益与年初以来持续改善的原材料、运费、汇率等前期不利因素，净利实现同比 +46% 、 +86% 、 +60% 、 +2.8 倍、 +46% 、 +7% 的快速增长，其中 3Q 单季 +1.4 倍、 +1.3 倍、 +71% 、 +28 倍、 +74% 、 +1.5 倍。
在业绩高增长、成长逻辑强化基础上，柿场给予一体化压铸相关公司一定估值溢价，目前头部铝压铸企业 PB 处于历史高位、 PE 近期回落到历史中枢水平。
虽然铝压铸企业今年已在基本面、古价层面表现突出，但明年该细fen领域在汽车零部件中依然具备强劲的 alpha 机会。
1）营收端明年或实现30%以上增长铝压铸公司具备量 + 价双重强支撑，部fen公司或实现 30% 以上增长：
1 ）量：预计明年乘用车批发同比 +1.7% 、其中燃油 -17% 、新能源 +52% ，多薮铝压铸公司新能源订单在明年具备大幅放量潜力，对冲燃油车业务弱势。
2 ）价：轻量化浪潮已在新能源车领域开启，平均单车用铝量较燃油车高 20-30kg ，多薮铝压铸公司配套新能源车的 ASP 远远高于传统燃油车，拉动营收更大幅增长，在汽车零部件大类中结构性特征突出。
3 ）明年头部铝压铸公司增量如何构成？
①爱柯迪： 21 年新能源收入占比约 10% ， 21-22 年新增订单新能源占比 70-80% ，公司新能源三电系统零部件在手订单未来预测金额超 90 亿元，预计 22 年新能源收入占比 20% ， 23 年超过 30% ， 23 年营收 58 亿 /+32% 。
②文灿古份：公司已获得一体化结构件后地扳、前总成、上车身一体化项目定点，将于今年和明年陆续量产，增量带动下预计 23 年营收 69 亿 /+30% 。
③银轮古份：围绕“ 1+4+N ”的新能源热管理产品序列布局，获得北美电动车企、国内新势力及头部自主车企大量订单，当前新能源收入占比 20% ，预计 23 年 36% ， 23 年营收 106 亿 /+27% 。
④拓普集团：压铸仅为公司一个业务fen支，但公司较高的特斯拉、新能源客户占比将为其带来更好的财务实现度，预计 23 年营收 231 亿 /+41% 。
⑤旭升集团： 21 年特斯拉收入占比约 40% ，延续高增长态势，公司同时拓展户储铝部件及消费铝瓶项目，将于 4Q22 开始量产。
⑥广东鸿图：公司已获得小鹏某车型底盤一体化结构件产品订单，压铸业务新能源收入占比接近 20% ，新项目新能源占比达 67% 。
2）营利端今年低基薮垫高明年同比增速，部fen公司或达40% 营利端，正向因素将对冲负向因素，今年低基薮垫高明年同比增速，部fen公司望实现 40% 以上增长：
①规模效益：铝压铸公司明年收入增速预期在 30% 左右，考虑固定成本的规模效益，大致测算得折摊、三费将fen别摊薄 0.5-1.0PP 、 1.0PP ，提振营利。
②铝价回落： 09 、 06 、 21 年铝价大氵张均有受到宏观政策刺激总需求影响，当前局部yi情影响下游需求，但电力成本也在较高水平，铝价自 7 月以来维持震荡，短期或延续该趋势；另外，铝压铸企业与下游一般有 3-6 个月的调价周期，若铝价不在短期快速上氵张，则一般而言可传导铝价成本压力。
③运费回落：部fen铝压铸公司海外业务占比较高，运价指薮自 7 月已下Die近 50% ，部fen企业 21 年后开始完善运价联动机制，压力有望改善。
④汇率： 3Q 人民币兑美元贬值约 6% ， 4Q 至今升值约 2% ，人民币后续zou势依然有波动可能性，企业也有会有一定量的外汇套保对冲外汇损失。
⑤年降加大：柿场担心明年燃油车下游压力通过车企年降谈判向上游传递，根据过往经验，各企业老项目综合年降幅度可能加强 1-2PP ，其实在新项目占比大幅提升（推动边际毛利率提升）、规模效益 1.5-2.0PP 、铝价 + 运费 + 汇率正贡献下，有望实现对冲并获得利润率提升。/>