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海利得：利润中枢有望大幅提升

Wangsir

中线波段的老韭菜

2020-12-14 13:09:25

海利得：占据涤纶气囊丝60%市场份额，越南产能明年投产将大幅推升公司业绩，分析师给出翻倍目标价

利润中枢有望大幅提升

①公司是车用丝行业龙头，主要应用于安全领域进入壁垒很高，国内尚无可见对手，随着越南11万吨产能明年投放，公司将迎来第三次飞跃，业绩中枢有望大幅上升。

②涤纶丝凭借相似性能但价格明显更低，正不断替换尼龙66份额，目前涤纶气囊丝占比20%，还有1.5倍提升空间，公司占据涤纶气囊丝60%市场份额。

③PVC地板出口保持高景气，欧美市场一直保持10%+增长，公司1200万平米石塑地板明年投产，将显著拉动公司业绩。

海利得是全球车用丝龙头，主要用于汽车气囊丝、安全带丝、帘子布等领域，保持很高的市占率。

后续看点在全球车市复苏带来车用丝增长，以及公司越南11万吨项目2021年全面投产，带来的产能和盈利飞跃，后续成长速度很快。

1、车用丝行业进入壁垒高，公司在国内几无对手

公司车用丝主要应用在汽车被动安全防护系统，占整车价值量 1%，但对汽车安全性能影响重大，产业链各环节认证要求严格，进入壁垒高。

目前公司囊丝、安全带丝客户为奥托立夫、均胜电子等总成厂商，帘子布客户为米其林、普利司通等轮胎厂商，在国内尚无可预见的竞争对手。

今年4月起占全球 30%份额的中国汽车行业销量连续转正，未来全球车市有望回暖，公司车用丝业务预计将迎来供应链整体需求提升。

随着越南11万吨工业水项目2021年全面投产，公司工业丝产能将从21万吨拓展至32万吨，核心产品产能增长50%，公司将迎来第三次飞跃。

2、占据涤纶气囊丝60%市场份额，未来还有1.5倍空间

涤纶车用丝长期较传统尼龙66产品便宜0.5-1万元/吨，过去10年涤纶气囊丝份额从0增加至20%，涤纶帘子布份额从30%增加至50%。

据测算，后续气囊丝涤纶占比也有望提升至50%以上，后续仍有1.5倍增长空间。

公司是全球首家自主研发成功涤纶替代尼龙安全气囊丝的企业，目前市场份额超60%。

未来2年将是公司越南新投产项目拓展替代市场的过程，公司将受益涤纶车用丝份额持续增加，利润中枢大幅提升。

3、石塑地板业务快速放量

石塑地板具有安全环保、色彩丰富、价格适中等优点，近10年美国、欧盟等发达国家销售额维持10%以上增速，我国PVC塑料地板出口需求快速增加。

公司石塑地板已通过欧标和美标的认证，进入欧美知名品牌OEM供应体系，常年保持40%以上增长。

预计公司1200万平方米石塑地板项目明年投产开始产能爬坡，将贡献公司业绩增量。

4、估值

公司越南项目预计2021年正式投产，核心产能将实现第三次飞跃，预计将推动公司业绩上新的台阶。（中信证券）预测公司2020-2022归母净利润2.38、4.22、5.11亿元，对应未来三年业绩cagr为16% ，对应eps为0.19、0.34、0.42元，当前股价对应pe分别为22，12，10倍，按照2022年20倍pe给出目标位 8.4元。

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