大家周末愉快！

之前在恩捷

240

的时候，发过关于恩捷股份湿法隔膜的文章。今天再给大家分析一下逻辑！

先声明一下：我分析的股票重逻辑，只做确定性投资，不存在什么引导接盘啊，吹票啊之类的。

炒股最忌讳别人说什么，你就觉得是什么，自己得加以思考。看图炒股，你永远赚不到钱。

恩捷股份的业绩摆在这，行业的高景气度也摆在那，它的股价也不是你我这点资金能吹的动的。时间是这类优质公司的朋友，短暂的回调，都是上车的机会，这类趋势股，以低吸为主。别总在股价上涨时再去追。

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以下是东吴证券分析师给的研报，分享给大家！

2021H1

归母净利润

10.5

亿元，同比增长

226.76%

，处于业绩预告中值，符合市场预期。

2021

年

H1

公司营收

33.94

亿元，同比增长

135.58%

；

归母净利润

10.5

亿元，同比增长

226.76%

；

扣非净利润

9.84

亿元，同比增长

267.78%

；

2021

年上半年毛利率为

47.31%

，同比增加

7.38pct

；

2021

年上半年销售净利率为

32.63%

，同比增加

8.35pct

。

此前公司预告上半年归母净利润

10-10.9

亿元，中报业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。

Q2

公司隔膜满产满销，出货环比增长

20-30%

，高盈利水平维持。我们预计公司上半年湿法隔膜出货近

12

亿平，同比增长近

200%

，其中我们预计

Q2

生产隔膜

6.5

亿平左右，环比增长

20-30%

，由于

Q1

部分收入确认延后，我们预计

Q2

确认收入近

7

亿平，对应收入

15-16

亿元，满产满销，我们预计随着下半年产能释放，排产将进一步提升，下半年环比有望再提升

40%+

，全年出货有望达

27-28

亿平，同比翻番以上。盈利方面，我们预计

Q2

隔膜单平利润

0.8-0.85

元

/

平左右，环比持平，下半年随着基涂一体化产能落地，公司涂覆比例有望提升

10pct

至

40%

，全年盈利水平有望维持，且有进一步的提升空间。

22

年行业供给紧张，景气度进一步提升，公司产能扩张领先。公司锁定设备供应商日本制钢所产能，每年维持

15

亿平左右的产能扩张，扩张速度领先同行，此后产能扩张速度有望再提速。

22

年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计

2022

年全行业隔膜有效产能

134

亿平，需求

128

亿平，对用产能利用率维持

95%

，恩捷产能扩张领先，我们预计出货

45

亿平

+

，同比

60%+

，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。

经营现金流良好，加大资本开支。

2021

年

H1

公司存货为

15.14

亿元，较年初增长

30.86%

，主要为库存商品增加；应收账款及票据

37.87

亿元，较年初增长

39.85%

；期末公司合同负债

10.35

亿元，较年初增长

35%

。

2021

年上半年公司经营活动净现金流为

2.44

亿元，同比上升

21.34%

；投资活动净现金流为

-21.36

亿元，同比上升

13.66%

；资本开支为

19.29

亿元，同比上升

69.07%

；账面现金为

12.26

亿元，较年初降低

48.36%

，短期借款

26.57

亿元，较年初增长

47.99%

。

盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度持续，公司龙头地位稳固，我们上修

21-23

年归母净利至

25.1/43.9/60.8

亿元（原预测

25.1/41.4/58.0

亿元），同增

125/75/39%

，对应

PE

为

101x/58x/42x

，我们给予

22

年

70xPE

，对应目标价

344

元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期、销量不及预期、竞争加剧