核心逻辑：3年疫情影响了下游游乐园、各地文旅项目正常运营，导致公司积累大量设备订单未交付，23年将集中交付，公司业绩大爆发。运营、SASS类业务开始贡献收入拔估值。公司股价在三年底部位置，看翻倍以上空间。

1、游乐设备业务：疫情导致已签游乐设备订单难以交付，公司积累了小20亿订单待交付。生产端影响不大，产品生产好后堆积仓库导致库存大幅增加。由于Q4各地封控严重，预计今年仍有超2亿订单要延迟到23年交付。目前放开是必然趋势，下游游乐场、文旅项目都会加快建设，23年一定是设备交付大年。明年正常交付6亿+递延2亿，收入合计8亿（22年估计4.5亿左右，+75%）。同时公司已经签下德国过山车项目，成功打开海外市场，今年参加海外展会，签下不少新订单，贡献增长，订单将在1年左右陆续贡献增量。23年武汉工厂、中山港口工厂将会投入使用，打破过去产能约束，能够保障20亿的销售收入。规模效应下公司净利率快速提升，乐观能做到20-25%净利率，达到1.6-2亿利润。

2、文旅运营项目：公司旗下自营的文旅项目将陆续开业：1）小马森林乐园，投资的城市亲子类游乐园项目，公司负责运营，体外已有10年以上运营经验，商业模式成熟，三年回本，年利润率在30%以上。预计23年会有2个项目落地，单个模型（以投资1000万测算，收入随规模递增），年收入1000万，年利润300万（公司采取参股轻资产运营模式），预计公司能够收到150万利润，23年2个项目，贡献300万利润。项目可快速复制，目前已经有10多个项目在谈，预计24年可落地运营。长期看，中国至少有1000个城市具备投资价值，公司每年10多家速度落地，理性看100家，对应1.5亿利润，给30x估值，对应45亿市值。2）同时公司还有城市摩天轮（项目在大连，还未建成，预计24年左右）、商场嘉年华等运营类项目陆续落地。长期看，公司从设备厂商逐步转型为运营商，赚取稳定现金流，估值有提升空间。

3、智慧园区saas管理软件+游乐设备检测系统。公司旗下还有一个子公司专门从事游乐园智能系统开发（在广州，几十号工程师），目前已经开发出了游乐设备检测系统（在游乐设备上加传感器，定时检测设备运行情况、安全性和检修周期）、智能园区saas管理软件（帮游乐园构建线上线下平台，实现人流监控、旅客互动等多重功能，给游乐园做定制化开发），目前产品已经成型，和个别游乐场已经开始合作使用。23年有望实现小几千万收入。一旦成熟，在全国范围内推广，想象空间巨大。

4、市值空间：公司并非纯粹的游乐设备公司，而是集设备生产研发制造、文旅项目运营、saas软件系统开发为一体的综合性企业，传统业务23年爆发，新业务逐步开始贡献业绩。23年2亿利润，给30X估值，对应60亿市值空间（公司不应该按传统制造业给估值）。公司刚拿到定增批文，股价诉求强。公司目前市值仍在三年底部位置，23亿市值，安全边际足，向上看翻倍以上空间。