写在前面：

该系列主要是我在市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，于当时看好的价格参与，并在当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会

所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知

当然，免责在前

首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解

至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，同时查找资料和了解行业花费时间比较多，我也不想随便糊弄一篇文章，一方面是对感兴趣的读者的时间负责，另一方面我牺牲了时间，也要对我负责，让我以后回头去复盘一个标的的时候能有基础的认识和了解，所以更新时间不确定，还望大家见谅

自我分析转债标的以来，顺序主要是以价格为起点，由低到高进行挑选分析，这些转债标的大多有一个共性——溢价率偏高，而这些转债所遇到的基础问题就出现了两个：

1、价格过低标的，潜伏者过多，若非过大利好，资金拉升意愿不会太高

2、新规以来以及当前市场相对沉寂的背景下，溢价率对于转债的限制越来越大，针对不同风险喜好的投资者，转债不一定是最好的选择，股票可能会带来更强的进攻性，而到这里该做如何选择，就看个人是重防守还是重进攻了，其实投资方式本就没有最好，只有更加适合自己的选择

本文仅为个人了解公司的内容与个人对公司的看法，文中观点也仅为个人想法，不做投资建议

本期我们来看看科沃转债

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科沃转债当前价格108.669，正股科沃斯，发行规模10.4亿，当前余额10.398亿，规模相对中等偏大，科沃转债于2021年年底上市，上市后整体大方向来看表现以下降为主，参考股价的历史走势来看，转债基本只是下降过程中的一个阶段，转债历史最高点是上市后没多久达到的131元，随后与其它高溢价标的表现差不多，一路下滑，在2022年中旬有过一次相对回暖的趋势，但显然没有持续多久，转债的高度也停止在120元左右之后再次一路下滑到现在的110价位阶段

科沃转债对应正股现价79.9，当前转股价177.13，强赎价位230.27，下修触发价为150.56，回售触发价为123.99（回售起始：2025-11-30）当前溢价率为140.91%，科沃斯目前的每股净资产为10.1672（下修不受该项数值限制），正股目前总市值481.2亿

在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为0.59%，债性偏弱，绝对债性收益率偏差

鉴于过去几期有很多读者朋友说我文章废话太多，不喜欢那么费劲看完的情况，准备推出一个“省流模式”，把个人结论提前化，一方面不浪费比我知识面广的读者朋友翻看我文章的时间，另一方面也避免了我文章内容质量确实拉闸的时候，部分读者朋友还得看完所有内容再回头喷我；同时我在回头复盘自己写的文章时，确实有不少可以省略的地方，下一步也更精进一些

我个人对于科沃转债的看法起码就短期内相对悲观，原因其实很简单，主要源于当前高溢价率的限制以及到明年3月之前无法下修的双重限制，这点我们其实可以对比一下科沃斯以及科沃转债的走向变化，科沃斯在10月底触底反弹后涨幅超40%，而对应科沃转债，反而是跌的

当然我们历史来看科沃斯经历了较大的回撤，科沃转债因为债性的保护，将正股大趋势回撤的幅度控制在了一个转债应有的范围，但当正股在大环境背景下以及自身基本面变好的情况下开始回暖时，前期通过溢价率欠下的“债”，现在也开始慢慢还了

科沃斯我认为还是属于可选消费的范畴，或者说消费升级的标的产品，当前在YQ问题逐步去解决开放的背景下，消费复苏这个话题其实已经聊了半年以上了，这个预期其实也在不断地去体现与轮动，消费升级我个人看法肯定会跟着消费的方向去走，但能有表现肯定是在中后期，我们单看茅台自低点到现在都涨了30%+了，期间带动整个消费板块的复苏已然有了一段时间了，这点我们也可以在前文提到的科沃斯距低点到现在的表现情况看出来

当然，单单去聊国内的需求肯定是有失偏颇的，毕竟科沃斯也在积极拓展海外的市场，但实际上我认为科沃斯的营收占比里，国内定然是占了比较大的份额，导向性肯定也是存在的

本期我所做到的调研基本上是两方面，一方面是听了一下科沃斯在今年2月底的电话会议，从公司本身出发去看公司对于这个市场或者自身的想法，另一方面是听了一下追觅在今年1月份的电话录音，算是自下而上吧，了解了解行业的趋势以及对于巨头或者大方向的看法

其实本期聊科沃斯未免有些托大了，因为一方面我接触的商业模式也没多少，另一方面我家里也没有扫地机器人或者洗地机等对应的产品，所以就体验感方面可能跟大家分享的部分比较少，所以本期内容可能更多还是以闲聊为主吧，接下来我们简单来了解一下科沃斯这家公司

科沃斯成立于1998年，前身为泰怡凯电器(苏州)有限公司，公司前期应该主要是做相关机器人的代工业务，这点从公司2018年的上市招股说明书里也可以明确的感受到，一方面提到公司会不断拓展新的代工客户，并且有提到与代工客户的合作关系对于公司经营活动以及财务数据的影响关系

另一方面以数据说话，公司在招股说明书里提到2017年的前十客户，代工占了一半以上且从占比的角度来看也占据着绝对的统治地位

单单代工带来的不确定性一定是极高的，不管是客户在成本方面的考虑对于代工厂的转移，还是说公司单就在代工方面的单向发展长远来看不一定是个特别好的运作模式

所以科沃斯也在转变，被动大环境的催化是一方面，我认为另一方面讲科沃斯本身主观就有剥离代工业务的想法，这点其实看公司的发展历程以及对于子品牌——添可的培育也可以感受得到

而彻底开始剥离的起点，应该是要追溯到2019年的，这点我们依旧是从企业的年报里可以明显感受到的或者说公司也已经明牌去做这件事了

事实来看，科沃斯在这条路上是成功的，现在从多个角度来看，基本上科沃斯都做到了这个行业国内的NO.1，整个国际市场来看，占据前三应该也没有太大的问题

我认为科沃斯在国内以及国际上站起来的原因不单单是剥离代工业务这一项转型，所归集的改变方向肯定是多面的，无论是品牌定位，还有公司从单一的扫地机器人到打造完整的家用机器人产品线，另外还有对于研发投入的增加，都是达到如今成就的基础，而其中企业所经历的困难自然不是局限于文字间的简单描述

据我对于科沃斯下半年相关证券公司出示的研报来看，科沃斯整体的毛利率我认为还是不错的，虽然因为部分产品的降价导致毛利率这块数值略有下降，但是我觉得科沃斯本身在整个产业链布局方面有着一定的优势，这一点主要是我看了一下科沃斯对外投资的部分公司

公司下属的苏州泰鼎智能科技有限公司主要就是为扫地机器人、智能无线吸尘器、智能无线洗地机、电动工具、园林工具、平衡车等领域提供完整的锂离子电池及相关产品的解决方案

其中在公司简介中可以看到在2021年启动的相关软包电池的项目，我特地去翻了翻科沃斯的公告，在去年年底有提到过这件事情

这里看到软包电池其实还挺亲切的，上一期华正新材刚聊完软包电池用的铝塑膜，这一期又来到到了软包电池这里，至于公司对于软包电池的布局，我看了部分研报对该布局的看法以及公司的想法，感觉还是挺长远的，给大家截取一部分

“目前软包电池主要是手机和笔记本电脑两个方向，公司的扫地机还没有达到大厂去做的量级。现在扫地机、洗地机其实形态变化很快，对于大厂而言因为一直要变，不是标品生产，没有规模经济意义，所以也不是很想做。所以公司就一直没找到合适的供应商，最后决定自己去做，同时也觉得这方面如果做好了，是可以实现外溢的。

软包电池应该是家电行业发展的方向。公司相信非手机和电脑的其他3C家电的软包电池崛起是一个大趋势。所以公司愿意抓住这个趋势走在前面。”

这一点让我想起了听今年年初对于科沃斯的电话会议里，董秘马总聊起来添可的洗地机还是食万来着，说科沃斯的路永远是自己趟出来的，等别人把路趟好，那这个赛道的红利早就被别人抢光了

科沃斯全资子公司苏州凯航电机有限公司看名字也知道了，主要是做电机的，产品可以应用在高压清洗机、电动工具、园林园艺工具、厨房电器、个人护理、卫浴、暖通等多个产品领域

还有一家科沃斯控股的北醒(北京)光子科技有限公司，这家企业主要是做激光雷达相关产品的，实话实说科沃斯的股份占比并不是很多，股东排名在第7位，在科沃斯机器人上的应用主要就是机器的激光导航相关

其实据我了解的情况，科沃斯在机器人导航方面更多的还是跟随iRobot长期坚持视觉导航方案，而另一个新兴的流派应该是石头科技发展的激光导航方向

目前来看激光导航的热度可能更高一些，但是我听了一下追觅的专家对于这两种导航的看法其实是没有很明确态度的，各有各的好处，同时也各有各的BUG，一个概念横空出世其实消费者可能get不到里面的细节，我认为更多的还是企业在多方面取证以及融合多项技术下，最终能给出一个合理的方案给到消费者

而科沃斯在这方面看来属于是双线出发了，在跟随iRobot的视觉导航方面，应该是也跟着部署激光导航了

公司的全资子公司苏州彤帆智能科技有限公司在我看来应该属于整合性质的部署，公司的产品相关来看，在我浅显的理解来看更多的还是搭配以及相应的生产线

这点我觉得也可以在该公司的发明专利上感受的到

有意思的是我看科沃斯作为第二大股东还对外投资了一家公司，这家公司叫安徽爱瑞特新能源专用汽车股份有限公司，这家公司主要从事的是新能源相关的环卫车

这块感觉和咱们之前聊到的盈峰环境有点近，只不过份额肯定是比不上盈峰环境的，只是感觉挺有意思，科沃斯还来了个支线布局新能源环卫车

除了产业链的布局，科沃斯同样也在领域方面进行扩张，我在各论坛看大家聊得比较多的应该就是商用机器人的话题，这个点提到的主要是以此类机器来替代相应场所或者公司请一个保洁或者多个保洁的费用

这里所面临的问题主要是平时家用的扫地机器人在运行速度方面可以以一个相对高速的情况来工作，但是涉及到商用机器人之后，运行速度就出现一个相对两难的问题

一方面商用机器人在打扫公共场所或其他场合的时候，由于人流量大，地形广且可能存在的障碍较多的时候，运行速度肯定是不能像家用机器人一样那么快，保证安全的情况下大概率要降速

另一方面降速从一定意义上讲也降低了整体的工作效率，那么替代人工的实际可操作性就变得相对没那么稳定了

这点我觉得还是时间问题吧，随着近年来人口增长出现的问题，科学技术背景下的机器替代成为了一个大方向上所需要解决的问题，那么在这个过程中所遇到的屏障肯定也是一步步去突破的

科沃斯在布局方面还有一个点就是割草机器人，这点在官网上有所对应的产品GOAT-G1

这一点布局我认为主要还是针对国外市场以及国内的高净值客户群体，毕竟老百姓也没有别墅庄园以及草坪之类的去修整

欧美国家在行政规章上要求业主需要负责维护自家草坪花园的整洁，若没有定期剪草坪会遭到行政罚款，即使没有法律法规限制，业主看到乱象丛生的草坪，肯定心里也不舒服，我爸妈住在一楼有一个小院子没事儿还收拾收拾，更别说国外那种庄园大院了，所以业主要么花钱添置割草设备亲力亲为，要么雇佣人来打理自家草坪，这点我觉得在很多影视作品里也可以看到

那么如果业主没有时间打理雇人来的话，所产生的成本我觉得肯定也不小，而且修整这个工作是要经常进行的，不可能一年就这么一次，所以说多次的人工成本必然也是一笔大支出了，那么割草机器人的应用市场以此看来还是不错的

科沃斯的产品我认为相对来说还是偏高端市场的，毕竟是这个行业的龙头企业，从一定意义上讲，在开拓这个行业新产品或者新领域的时候，也有相对的定价权

科沃斯的产品也根据不同的系列开展了不同的定价方案，但说实话扫地机器人这个东西我个人没有很强的需求，我其实还挺沉浸于打扫家里的，但确实有一点是我不可能天天打扫，有一个机器人能天天帮我打扫家里的话，那肯定整个生活环境干净对于这间房子的主人心情来说也是不错的

我们再看看科沃斯塑造的品牌——添可

添可的产品应该是多样性的，首屈一指的还是洗地机，近两年聊得比较多的还有智能烹饪机

我这里就不列举数据了，大家可以在各大券商的研报里看到，添可的洗地机有着绝对的行业统治地位，我记得听科沃斯年初的电话会议时，马总很自信的说洗地机的技术壁垒肯定是有的，但是新来的企业想在这个行业赶超科沃斯，所付出的肯定是要非常多的

同时也聊到了食万自动炒菜机器人，这个我其实之前还和我对象聊过，她之前刷视频的时候看到了这款机器，然后给我看了看说现在技术真发达，不愿做饭都有办法用机器人了

当时其实没咋在意这个事儿，我也是挺惊奇，不禁有点感慨属于是有点懒人推动技术和生产力发展的意思了，但是后来我发现了一个现象，也许做菜机器人真的是个不错的方向，只不过需求还没有完全彻底地体现出来

这个现象其实就是现在会做饭的人不多了以及人们主观愿意做饭的人其实不多

第一点不用多说了，你像我还算可以，我会做饭味道还凑活，但现在我同龄的95后好多人其实是不会做饭的，无论男女，到下一代的00后，她们的观念据我跟一些00后沟通甚至直接寄托在未来不确定的爱人身上了，就属于是“我不会做，我也不想学，这项任务就给未来的对象了”，这个做饭的技能感觉慢慢就有点流失的意思似的

第二点我觉得人们应该是很难坚持每一顿都全身心的去做，我觉得我父母70后人群还好一些，到现在我这样的95后好多都是独生子女，大家其实做饭的意识都相对一般，你让我天天每顿都做我也犯嘀咕，有时候可能就想着凑活一下就完事了

我觉得也是在这种背景下吧，做菜机器人也就诞生了，只不过这种需求的爆发可能还得再延续几年，到00后开始正儿八经走进社会打拼的时候

而在做菜机器人的产品下其实还衍生了另一个点——预制菜

我记得听电话会议的时候马总也聊到预制菜与食万的搭配，包括后期公司也会整合供应链以及相应的社会资源去做这个事情

总的来说我觉得科沃斯的产品还是作为一种消费升级的体现，但在当前大环境背景下，再次去激活这方面的需求或者公司对于大周期环境赋予到当下情况所要面临的改革或者方向选择就成了至关重要的一点

回到科沃转债这里，上次公告不下修是要等到明年的3月份再重新计算了

而在本轮消费复苏过程中，科沃斯股票自10月31日触底后，到现在其实已经涨了40%+，转债反而是往下跌了5毛钱，这找谁说理去，没办法，前期正股腰斩再腰斩的时候转债不也只是到了面值就没再动了嘛，那么后期科沃斯如果继续跟随消费进行回暖的话，肯定是要慢慢吞噬掉前期溢价率的，现在这个溢价率就高达140.91%，到后面这就是一座大山压在转债上

哪怕是如我们上期聊到的华正转债，盘子不到科沃转债的一半，溢价率在当时文章分析的时候比科沃转债要低个50%左右，华正新材涨停给华正转债带来的帮助也不大

那么以此类推，科沃转债的盘子10亿+，本就偏大，溢价率还摆在这，不下修时间还提到明年3月份了，现在到下修重新记日子之前买入的话大概率还是会牺牲很大的时间成本，关键也不确定他们下次会不会就下修，所以说我觉得科沃转债近期投资的意义不大

至于正股科沃斯，起码以现在的视角长期来看，我认为还是不错的，如果不喜欢正股，可以找点配置科沃斯的基金去买，但是这个基金的其他标的一定是也符合自己投资逻辑的，不然给自己的持有压力也会非常大

科沃转债（科沃斯）浅析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听！

书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见！