进入6月之后苏州、南京等热点城市，以及天津、济南、郑州、青岛、长沙等非热点城市的竞价结果利润率水平有所改善，名义结算毛利率水平回升至26.3%。上周上海市场在创新的出让新规的保障下，名义毛利率水平更是达到42%，扣除备件成本后的毛利率也维持在24%的高位。二批次供地，在供需关系、出让规则调整后，土地利润率水平有望回升。

本次上海采用的招挂结合的方式。首先根据报名企业数量进行一轮资质的审核评分，确保最终参与报价的企业不多于6-7家。入围企业进入报价环节，直至达到限价上限（上海本轮一般都在10%左右），随即进入一次性报价阶段，由报价水平最接近平均报价的企业获得地块。在合理底价较为合理的情况下，最终的土地收益率水平是相当高的。

因此，符合招标政策，进入6-7家的竞争池就显得非常关键。竞标评分包括四个方面，概括来讲，利好规模大、利润率高、信用等级高、物业管理能力强的企业，此外，受让管理还规定，在上海拿地数量越多，扣分也越多，避免一家独大，风险过于集中的问题。从结果来看，本次土拍最大的赢家是保利、碧桂园、金地等三家，拿地总规模相当于公开出让土地规模40%。

作为全国最主要的一线城市，北京和上海在第一轮供地中，都有创新政策，北京竞拍高标准的建设方案，而上海则更多将客观评价企业的实力，作为决定最终结果的因素。相比“血拼到底”的出让方式，都将更好的满足多方需求，维护市场竞争保证土地利润率。第二轮供地规则，有望得到优化调整。

上半年由于集中供地节奏靠后，导致实际土地出让规模相比往年同期，不增反降，300城市商品房用地1-5月成交面积下降10%，而房企到位资金增速为30%，典型的“钱多地少”。下半年将会有2批集中供地，且整体到位资金增速水平将随着融资性和经营性现金流的增速下降，将远低于上半年表现，行业将会进入“钱少地多”的环境，全国土地质量全面改善值得期待。

土地利润率改善应该是目前地产板块最主要的催化剂，21年以来市场销售表现持续超预期，而对于利润率的担忧成为影响放弃价值的核心因素。从创新的政策到资金土地出让关系，3季度对于资产质量的变化，都十分值得期待。目前板块估值已经回到了历史底部区间，供给侧改革在不断深化，推荐：万科A、保利地产、新城控股、金地集团、招商蛇口、中南建设、金科股份、阳光城；港股：中国海外发展、融创中国、碧桂园、旭辉控股集团等头部开发类房企。