轴承+风电+汽配构筑平台型企业，公司开启成长新周期。风电轴承滚子，汽车安全气囊等高技术领域，打破垄断格局，在细分领域成为国内极少数的全球品牌供应商，享受了高毛利的细分市场。

搞懂基本面，逻辑对了就赢了
轴承细分龙头 国产替代中

今日，在全面实施注册制的利好带动下，两市高开，沪指一度冲击3700点上方，随后受到抛压影响小幅回落，不过整体情绪还是强势无疑，尤其是不少高标股继续涨停拓展空间，对于带动市场人气是有积极影响的。

接下来，我们来看看轴承行业细分龙头-五洲新春（603667）。

先来看看公司相关的行业背景：

1、轴承产业链逐步向中国转移：根据轴承行业协会的统计，2019 年舍弗勒（Schaeffler）、斯凯孚（SKF）、恩斯克（NSK）、恩梯恩（NTN）、捷太格特（JTEKT）五大轴承公司在华采购轴承套圈金额分别达到人民币约 16.8 亿元、16 亿元、15.2 亿元、11.2 亿元和 8 亿元，合计达到 67.2 亿元人民币。此外，根据舍弗勒 2020 年第三季度报告及其官网信息，2020 年 9 月，舍弗勒宣布计划在 2022 年底前裁员 4,400 人，并对位于德国的部分工厂进行整合，上述情况主要系舍弗勒为了加速转型和增强竞争力而采取的调整过剩产能措施，并非系疫情影响下的突发性事件，系舍弗勒集团整体战略调整需求所致。根据舍弗勒官网信息及舍弗勒的确认，拟整合的工厂主要位于德国，涉及 4 个工厂，上述工厂业务涉及轴承成品、滚动体及发动机零部件。2020 年，中国轴承进口 25.18 亿套，进口额 43.66 亿元。可见，中国轴承出口平均单价远低于进口单价，国内供给端在中低端轴承方面产能过剩，而高端轴承技术能力不足。随着国内企业技术突破，未来国产替代空间巨大。

2、轴承行业壁垒高，疫情之下国内厂商迎来黄金机遇：轴承套圈是轴承的关键零部件，约占成品轴承成本的 35%左右，因此轴承厂商对轴承套圈供应商的选择十分严格，供应商需要经过较长时间才能进入配套体系，但一旦成为合格配套供应商，两者合作关系会较为稳定。在疫情期间，外资企业产能和交付也受到一定限制，恢复速度相较于中国企业较为缓慢；在需求快速恢复的当下，外资企业难以交付巨量的产品；此时，下游客户便会选择并培养新的供应商，这也给中国企业一次绝佳机遇，是品牌知名度和能力提升的黄金时代。

再来看一下公司的基本面有哪些亮点：

1、公司汽车安全气囊气体发生器部件已实现国产替代，是国内仅有的生产企业：根据五洲新春 21 年三季报显示，公司汽车安全气囊气体发生器部件机加工产能扩展，在特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源汽车配套比例快速上升。在汽车热管理系统方面，也有众多新产品开发，21 年前三季度汽车热管理零部件销售收入 12363 万元，同比增长 28.24%。预计在意法马来西亚工厂产能恢复及芯片产能持续释放等因素共同作用下，四季度汽车芯片供应将逐月改善。随着被滞后的消费需求逐步兑现，公司汽车零部件业务将迎来快速增长。

2、风电滚子属于高端精密产品，公司实现国产化替代：高端精密滚子是中国轴承的“卡脖子”工程，长期依赖于外国进口，其技术工艺突破是轴承制造综合水平提升，是五洲新春长期和全球顶级轴承制造商合作配套的结晶，是完全的自主知识产权。目前国内仅五洲新春和力星股份等少数企业能提供此类高性能的滚子产品，国产替代空间巨大。随着公司可转债募投产能的逐步投放和大客户的不断突破，预计公司风电板块业绩有望迎来高速发展。