中天科技-600522-联手海力风电，海缆及海工一体化能力持-韭研公社

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中天科技-600522-联手海力风电，海缆及海工一体化能力持

韭菜大牛

高抛低吸

2022-02-17 13:45:42

　　事件：2022年2月16日，中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，合资公司注册资本5亿元，中天海洋工程出资51%，海力风电出资49%。
　　点评：
　　与风电关键设备生产制造商联手，有望进一步加强总包工程竞争力
　　中天海洋业务自2019年初完成了“两型三船”的建设以来，在海上风电施工领域取得了里程碑式的进展，已具备海洋资源开发和海上主体工程总包服务能力；海力风电主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，是江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新技术企业。
　　中天科技继与风机龙头企业共同打造新一代海上风电安装船后，再与风电关键设备生产制造企业成立合资公司，打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船，具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业。
　　海缆招标对于海缆企业总包一体化能力要求日益凸显，合资企业有望结合两家产业和技术优势，助力中天实现对海风产业链的进一步覆盖，增强整体市场竞争力，将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力，持续巩固中天海风龙头地位。
　　深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大
　　公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下，以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。
　　公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自1999年研发生产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。
　　产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。
　　技术方面：布局应对大容量发电机组的66kV集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯330kV超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足2000米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。
　　公司在2019年初完成了“两型三船”的建设，形成了海上风电工程EPC的总包能力。“两型三船”包括两艘600T自升式平台（中天7、中天8）及一艘1600T全回转起重船（中天9），并自主打造了6000t电动转盘的海缆敷设船(中天5)。
　　新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线
　　公司自2011进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。
　　公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续6年入选全球新能源企业500强榜单，2021年排名再创新高，位居第116位。随着新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。
　　光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇
　　光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动2021-2022年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外5G建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。
　　电力板块：公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设。在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”战略，围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术输配电产品，为智慧能源物联网提供系统解决方案，在输电产品技术上保持领先水平，成为重要线路和关键工程项目的主要供应商。配电网领域方面，随着城市及农网改造的快速发展，成为以电力电缆为龙头，变压器、附件等产品协同发展，设计及施工一体化的系统集成商。屡次中标国网特高压工程，普通导线特种导线、OPGW保持领先，配网领域电力电缆、架空绝缘导线等产品市场占有率排名前列。未来有望直接受益于国家电力输运发展。
　　计提大额减值，高端通信业务风险充分释放，轻装上阵成长可期
　　根据公司2022年01月26日业绩预告，预计2021年归母净利润中值为1.25亿元，同比下降94.5%；预计扣非后归母净利润中值为0.6亿元，同比减少97.1%。公司本次业绩预减主要是存在部分高端通信业务相关合同执行异常，对高端通信业务相关的应收账款、其他应收款和存货计提大额减值损失所致，对公司2021年度归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-302,321.45万元，计提后高端通信业务相关资产账面价值1.56万元。我们认为高端通信业务风险已经释放完毕，短期压制因素解除，公司作为海缆龙头，有望核心受益于海风行业的发展。
　　盈利预测与投资评级
　　公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.25亿元、37.58亿元、43.18亿元，对应PE分别为467.94倍、15.58倍、13.56倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延

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