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【风口研报·公司】基建投资开门红预期下，公司龙头优势明显、市占率有望持续提升

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2022-01-25 08:18:58

【风口研报·公司】基建投资开门红预期下，公司龙头优势明显、市占率有望持续提升，布局风电材料等功能性材料有望打开第二成长曲线
2022-01-24 20:40 星期一
《风口研报》今日导读1、苏博特（603916）：①公司是混凝土外加剂龙头，民生证券李阳测算混凝土外加剂行业空间550亿+，在基建投资开门红预期下，公司产能扩张加速，营销网络拓宽，市占率持续提升；②近年来，公司重点关注风电灌浆料、TPO防水材料等功能性材料，产品不断迭代，占比不断提升，有望打开第二成长曲线；③李阳预计2021-23年公司净利润分别为5.3/7.11/9.07亿元，对应PE分别为22/17/13倍，给予2022年21倍PE，对应合理估值为35.69元/股（当前股价为26.31元）；④风险因素：基建回暖不及预期、产能投放不及预期、新应用材料拓展不及预期。2、氢能（杭氧股份、冰轮环境、科威尔）：①氢气天然优势显著，当前国家多部门对支持&规范氢能源的利好政策频出，其中燃料汽车2019-2023年复合增速为46%，2025年市场规模接近700亿元；②当前制氢、储运氢、加氢站、燃料电池等多个环节进入快速发展阶段，本土化陆续突破；③东吴证券周尔双近期深度覆盖行业，认为前瞻性布局的优势企业率先突出重围，关注各环节有突破的上市公司；④风险提示：政策推动不及预期。
主题一
基建投资开门红预期下，公司龙头优势明显、市占率有望持续提升，布局风电材料等功能性材料有望打开第二成长曲线2021年12月已下达提前批地方专项债1.46万亿，预计实物工作量在2022年一季度形成，带动2022年初基建开工，预计一季度基建有望实现较好增长。今日，民生证券李阳深度覆盖混凝土外加剂龙头——苏博特，在基建投资开门红预期下，公司外加剂产能扩张加速，营销网络拓宽，市占率持续提升。近年来，公司重点关注风电灌浆料、TPO防水材料等功能性材料，产品不断迭代，占比不断提升，有望打开第二成长曲线。李阳预计2021-23年公司净利润分别为5.3/7.11/9.07亿元，对应PE分别为22/17/13倍，给予2022年21倍PE，对应合理估值为35.69元/股（当前股价为26.31元）。市场扩容，混凝土外加剂行业空间550亿+，高性能减水剂成为主流混凝土外加剂已成为现代混凝土中除水泥、砂、石、水之外不可或缺的第五组分，外加剂中减水剂占比70%以上。李阳测算2020年外加剂行业市场空间至少达559亿元，减水剂空间432亿元，其中高性能减水剂渗透率逐年推升，目前接近80%。我国当前预拌混凝土渗透率较低，仅为49%，发达国家平均渗透率为75%，随着我国预拌率提升、机制砂渗透，有望带动外加剂市场空间快速扩容。基建需求回暖，苏博特龙头优势明显，市占率持续提升2022年基建投资有望开门红，地产需求边际改善。随着四川大英、广东江门基地投产，2022年底公司高性能减水剂母液产能达57.1万吨，高性能减水剂产量预计将达175-190万吨。除产能规模扩张外，李阳预计公司主业还将受益于加大技术推广力度，全国化布局拓宽营销网络。功能性材料不断迭代，苏博特打开第二增长曲线2020年公司功能性材料营收4.31亿，占比12%，2016-2020年公司功能性材料营收CAGR达47%。（1）抗裂材料、交通工程材料延续高增速；抗裂材料受益于地下空间混凝土工程、抽水蓄能电站建设，交通基建回暖背景下交通工程材料板块提速。（2）风电灌浆料：海上风电未来发展前景乐观，催生风电灌浆料需求；李阳预计2025年全球海风灌浆料市场将扩容到18-30亿元，具有三倍增量空间。公司灌浆料技术积累深厚，产品已于国内风电市场广泛应用。（3）TPO防水材料：募投扩建TPO防水卷材，打造“刚性+柔性”防水体系。近期《风口研报》基建系列：1月12日《分析师上看100%估值修复空间，公司积极引入三峡集团战投并获明确支持，十四五期间将迎来跨越式发展》1月9日《超预期易低预期难，这条“稳增长主线”有望成为今年A股新方向，公司产能持续扩张、2021前三季度新签订单近百亿元》1月7日《2022年“稳”字当头，分析师优选这一高度契合碳中和政策的发展方向，并持续看好这两家公司中长期成长性》1月6日《稳增长预期持续升温，“存量+增量”两方面促动该行业迎来新一轮景气周期，有望成为新型基建重要发力点》12月21日《今年订单将新增1000亿，错过了三羊马不能再错过他，风光锂多元布局，分析师看好公司业绩有望超预期》12月13日《中央经济工作释放哪些信号？该领域时隔一年再获明确提及，2022年最大变量或已现》
主题二
政策推动下进入加速发展期的新能源赛道，未来4-5年复合增速近50%，这些上市公司已抢先布局氢能行业相比锂电、光伏等新能源赛道体量较小，当前政策驱动行业进入加速期。而产业发展必须核心设备先行，当前国产化趋势如火如荼。东吴证券周尔双近日深度覆盖行业，认为前瞻性布局的优势企业率先突出重围，关注上市公司：杭氧股份、科威尔、冰轮环境、雪人股份、厚普股份、亿华通、富瑞特装、汉钟精机等。氢气天然优势显著，是理想的“清洁能源”相较煤炭、天然气、石油等传统燃料，氢气具备热值高、能量密度大、反应零排放等天然优势。2020年我国氢气产量达到2500万吨，主要应用于化工合成领域。氢能于2021M3被正式纳入“十四五”规划“前沿科技和产业变革领域”，国家多部门对支持&规范氢能源的利好政策频出，涵盖氢能源技术路线、燃料电池汽车发展规划、氢能产业基础设施建设等细分领域。多环节进入快速发展期制氢：根据碳排放量的不同，又划分为灰氢、蓝氢和绿氢三大类，其中蓝氢通过CCS（碳捕捉）技术降低化石燃料制氢的碳排放量，绿氢采用可再生电力电解水制取。储运氢：储氢技术主要包括物理&化学两大类，其中高压气态储氢技术成熟度高、成本较低，是现阶段我国主要的储氢方式。当前受益燃料电池汽车渗透率提升，储氢瓶市场广阔。（防失联伽薇ab01ab02ab03）

加氢站：主要用于氢燃料汽车氢气加注，是联系产业链上游制氢和下游应用的重要枢纽，截至2020年底，广东省已建成31座加氢站，占我国加氢站建成总数的25%，并有16座处于在建状态。加氢站三大核心设备包括氢气压缩机、加注设备和储氢系统。燃料电池：燃料电池汽车具备运行零排放、续航里程长等优势，有望与电动车形成互补。当前在政策推动下市场快速打开，2019-2023年CAGR为46%，2025年市场规模接近700亿元。本土部分氢能设备企业梳理杭氧股份：行业领先的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业，目前公司成立有氢产业发展团队，拥有一氧化碳/氢分离、氢膨胀机、液氢阀门等多种产品，并在氢提纯、液化及存储等方面拥有技术储备。科威尔：专注于测试电源行业的综合测试设备供应商，公司自2016年底开始布局燃料电池测试领域，IPO募投项目加码燃料电池发动机测试系统产量20台/年，大功率燃料电池电堆测试系统（30kW以上）产量40台/年。冰轮环境：现有主营业务涵盖低温冷冻设备、中央空调设备等，公司参与起草的液氢存储和运输国家标准已获批，研发用于氢液化的新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。雪人股份：已形成覆盖上游“电解水制氢&加氢站&氢液化”，下游“氢燃料电池系统&空压机&氢循环泵”的产业链全面布局。厚普股份：在加氢领域，公司产品已覆盖加氢机计等核心零部件，公司还在积极研发布局低压固态储氢装备&活塞式氢气压缩机。亿华通：本土专注燃料电池领域的发动机系统龙头。富瑞特装：LNG装备龙头，高压氢阀业务有望破局。汉钟精机：螺杆压缩机龙头，正式切入燃料电池领域，同时公司还在加速推进涡旋式、离心式空气压缩机和氢回收泵等研发进度。