【天风商社】效率到公平——新消费格局下的投资框架梳理
王小明
长线持有
2021-08-08 21:02:34
【天风商社】效率到公平——新消费格局下的投资框架梳理
最近中国消费板块经历巨幅回调和震荡，商品消费和服务消费皆如是。
从半年来的社会事件中可看到，如K12学科辅导严整、平台经济领域加强监管、房地产持续压制、推进医药带量采购、推进终端医美机构合规整治、以及用词较严厉的游戏精神鸦片等等，很多案例均指向当前政策在从效率转向公平。新消费格局下，如何看待当前存量当中的取舍，如何在增量中寻找新方向，是需要重新思考。
社会服务业的初心是要服务社会，造成社会问题政府一定会干预，资本在社会服务业线性扩张的逻辑存在边界，社会服务业未来方向一定要符合国家战略。
我们认为，目前消费相关战略包括三块：人口战略、共同富裕战略和内循环战略。
第一，人口战略。
①少子化。通过三胎政策、优生优育政策提升劳动力储备。在此背景下，短期甚至中期影响生育的行业应阶段性选择规避，利于生育的行业可以积极关注。
②老龄化。人口老龄化推动银发经济，是未来三十年的朝阳行业，可借鉴日本台湾老龄化产业趋势。
③劳动力结构性短缺。核心在于蓝领劳动力不足，也是硬科技发展落地根本，构建中国职业教育体系、改善蓝领劳动力结构性占比刻不容缓。
第二，共同富裕战略。简言之，让老百姓生得起娃、买得起房、上得起学、看得起病，喝得起好酒。
提一个大胆假设，在消费领域的高毛利高净利的行业能否持续？薄利多销、让利于民或是政策导向。
第三，内循环战略。消费成为中国经济第一拉动力，面对全球最大消费市场，提出以国内循环为主体，国内国际双循环互相促进的新发展格局。
国内市场正从温饱型消费转向小康型消费，消费升级大势所趋，体现为扩充消费品类、升级消费方式、建立新消费体系。
细分赛道梳理
1. 平台经济领域反垄断、信息安全、资本无序扩张等强监管，社区团购野蛮生长到达瓶颈，给线下实体渠道带来转机，关注推进仓储会员店模式改革的【永辉超市】和推进家装家居一体化的【美凯龙】；同时平台型公司竞争边界被约束，关注跨平台、跨赛道、跨内容形式的全域运营服务商的成长机会，【壹网壹创】【天下秀】。
2. 人口战略
①三孩战略，带来的机会如婚庆团餐【同庆楼】、黄金珠宝【周大生】，母婴个护【爱婴室】【豪悦护理】【百亚股份】、月子会所【爱帝宫】、素质培训【华夏视听】、家政等领域。
②银发经济，带来的机会如康复、养老、成人失禁【可靠股份】、保健品等领域。
③蓝领经济，带来的机会如职业教育【中公教育】【东方教育】【中教控股】、人力资源【科锐国际】【BOSS直聘】等领域。
3. 共同富裕战略
薄利多销方向寻找机会，关注休闲食品【盐津铺子】【绝味食品】【良品铺子】、旅游酒店【首旅/锦江】、餐饮产业中快时尚餐饮【九毛九】、现制茶饮供应链【海融科技】【佳禾食品】【立高股份】、餐饮供应链【千味央厨】。
4. 内循环战略
主要布局消费升级的细分领域，
①国货国潮，鸿星尔克事件彰显国潮消费潜力，运动品牌【安踏李宁】，国货化妆品【上海家化】【珀莱雅】等。
②科技创新，供给创造需求，为消费者提供消费升级的极致产品和场景体验，【极米科技】【倍轻松】。
③变美，医美产品及功效性护肤品长期赛道高景气度，【华熙生物】【爱美客】【贝泰妮】【上海家化】【珀莱雅】【水羊股份】。
④健身，五年全民健身计划提振健身运动产业，场馆运营、设备器材、运动服饰、彩票、IP周边等细分领域存在机会，【舒华体育】【中体产业】等。
⑤免税，促进消费内循环的指挥棒，海南、口岸、市内免税均将在疫情消退、国际航线恢复、政策出台的背景下受益，【王府井】【中国中免】【海南发展】等。
刘章明/王泽华/孙海洋/周昕/李珍妮/吴慧迪/高翩然/李田
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真知无价，用钱说话
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