一、主营业务

发行人是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污 水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和 水生态修复等水环境治理业务。发行人通过投资、建设和运营等方式从水源头 到水龙头，在水务领域形成了完整的产业链。

二、发行人主要产品

三、主营业务收入

五、竞争对手

（1）鹏鹞环保（300664.SZ） 

鹏鹞环保主要从事环保水处理相关业务，其主要业务集中于市政污水处理 和供水处理两方面，污水处理业务主要负责对城市管网收集的污水进行集中处 理后达标排放或作为再生水回用，供水处理包括取水、自来水制作及输送。近 年来，鹏鹞环保在做好原有环保水处理相关业务的同时，还进一步拓展有机固 废处置与资源化利用、农业环境治理与服务、高端环境技术与装备制造等业务 领域，并积极推进相关领域的投资并购，完善在环保产业链的多元化布局。 2021 年，鹏鹞环保实现营业收入 20.93 亿元，归属于母公司股东净利润 3.11 亿 元，归属于母公司股东的销售净利润率为 14.88%。 

（2）绿城水务（601368.SH） 

绿城水务是一家供排水一体化、城乡一体化、具有完整水务产业链和多元 投资主体的国有控股水务公司。其主营业务包括自来水生产供应和污水处理业 务，在特许经营区域范围内负责供水或污水处理设施的投资建设（不包括雨水 排放设施）、运营管理及维护。近年来，绿城水务大力发展供水及污水处理业 务，不断巩固在南宁市城区的供水和污水处理一体化、厂网一体化经营优势， 努力发展成为跨区域经营的中西部地区具有影响力的大型现代化水务公司。 2021 年，绿城水务实现营业收入 20.81 亿元，归属于母公司股东净利润 2.95 亿 元，归属于母公司股东的销售净利润率为 14.16%。 

（3）江南水务（601199.SH） 

江南水务主要经营自来水制售、排水及相关水处理业务、供水工程设计及 技术咨询、水质检测、水表计量检测及对公用基础设施行业进行投资等业务， 是一家国有控股上市企业。2021 年，江南水务实现营业收入 11.14 亿元，归属 于母公司股东净利润 2.76 亿元，归属于母公司股东的销售净利润率为 24.82%。 

（4）重庆水务（601158.SH）

 重庆水务从事自来水的生产销售、城市污水的收集处理及供排水设施的建 设等业务。自成立以来，重庆水务及其控制的供排水企业在多年特许经营期 间，在特许经营区域范围内独家从事供排水服务，在特许经营区域内享有向政 府提供污水处理服务收费和向用户提供供水服务直接收费的权利，并自动享有 在重庆实施并购与新建供排水项目的特许经营权。2021 年，重庆水务实现营业 收入 72.52 亿元，归属于母公司股东净利润 20.78 亿元，归属于母公司股东的销 售净利润率为 28.65%。 

（5）兴蓉环境（000598.SZ）

 兴蓉环境是中国较大型的水务环保综合服务商，主要从事自来水生产与供 应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链。2021 年， 兴蓉环境实现营业收入 67.32 亿元，归属于母公司股东净利润 14.94 亿元，归属 于母公司股东的销售净利润率为 22.20%。 

（6）海天股份（603759.SH）

 海天股份是中国西南地区最大民营水务企业之一，主要采用特许经营模式 在特许经营区域范围内开展供水或污水处理设施的投资建设、运营管理及维护 业务，形成了集科研、供排水、资源循环利用为一体的现代综合服务产业链。 2021 年，海天股份实现营业收入 10.84 亿元，归属于母公司股东净利润 2.14 亿 元，归属于母公司股东的销售净利润率为 19.73%。 

（7）深水海纳（300961.SZ） 

深水海纳聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委 托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工 业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质供水服务。2021 年，深水 海纳实现营业收入 5.49 亿元，归属于母公司股东净利润 0.39 亿元，归属于母公 司股东的销售净利率为 7.11%。

六、可比上市公司估值水平比较

七、主要财务数据及财务指标

八、所含数据及估值区间

如果按照行业市盈率（静态）12.7倍给出估值。目标价3.24元，较上市首日溢价-80%。

如果按照行业市盈率（动态不扣非）12.7倍给出估值。目标价3.37元，较上市首日溢价-73%。

如果按照可比公司21年静态市盈率21.89倍给出估值。目标价5.58元，较上市首日溢价-5%。

如果按照可比公司22年动态市盈率27.27倍给出估值。(扣非）目标价7.23元，较上市首日溢价23%。（不扣非） 元，较上市首日溢价 %。

综上所述，本次发行价格5.86元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为3.24-7.23元。

申购建议：发行PE较高，溢价率适中，发行价格适中，流通市值较低，炒作价值适中，可以申购。