【光模块】算力竞赛驱动800G爆发，维持推荐旭创/新易盛，新增关注【TEC赛道】与【富信科技】

算力竞赛驱动800G爆发，维持推荐行业龙头。中际旭创于4月12日反馈“公司800G光模块已经量产出货并在持续上量中”，中际旭创的800G产品在2023年持续放量，实力与份额全球第一，北美大客户深度认可。新易盛、剑桥科技目前均已经具备800G光模块量产与批量出货能力。源杰科技在100G EML方面的布局国内领先，有望用于400G/800G光模块。维持推荐：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信。

光模块散热用TEC市场广阔，且高端市场被日系厂商垄断，富信科技成长空间巨大。TEC（Thermo Electric Cooler）是半导体制冷器的简称。由于400G/800G光模块集成程度和组装密度高，对光模块散热提出了更高的要求。因此，采用TEC半导体热电制冷技术对光模块进行精准的主动控温，保持其工作在温度稳定的环境下，是目前最主要的确保光模块有效工作、延长使用寿命的技术解决方案。2023年100G~800G数通光模块出货量约2200万只，光模块TEC需求有望量价齐升，50G的TEC金额约30元（2个/15元）、100G约100元（6-8片/15元）、800G约300-400元（6-8片/40元），按单只光模块用8片TEC和均价15-20元计算，2023年全球数通光模块TEC市场空间约30~35亿元；考虑到电信光模块TEC约5-10亿元市场，全球光模块TEC市场约40亿元，数倍于富信科技5-6亿元营收。

重点推荐富信科技（688662）。目前全球仅旭创和二六可批量供货800G数通光模块，而二六与全球科技龙头同时绑定富信，富信有望深度受益于TEC国产化趋势。富信科技自成立以来始终专注于定位“半导体热电技术解决方案及应用产品提供商”。深圳远致星火投资富信子公司16%股份，全球光器件巨头二六公司通过绰丰/联升投资持有上市公司15%股份。高端TEC市场被日美企业垄断，目前公司成功实现了用于光模块温控的高性能微型热电制冷器件批量生产。2022年上半年，公司成功开发了光通讯器件客户超20家，为斩获批量订单奠定坚实基础，少数光模块型号器件获得客户的中标订单。“龙头背书+景气赛道+去J替代+稀缺标的”富信目前仅35亿元市值严重低估。