三六零(601360)

　　事件概述：2023年4月21日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入95.21亿元，比上年同期减少12.54%；归属于上司公司股东的净利润-22.04亿元，比上年同期减少344.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-18.64亿元，比上年同期减少406.49%。2023年一季度公司营收19.66亿元，同比下滑22.17%；归母净利润-1.86亿元，同比下滑183.99%，考虑到22Q1有订单递延确收，23Q1公司营收降幅失真。

　　产品收入结构调整，安全业务营收表现亮眼。2022年公司安全及其他业务实现营业收入17.91亿元，同比增长29.72%，毛利率55.55%，继续保持高速增长势头。客户覆盖方面，公司完成与近2000家客户的新签合约；城市拓展方面，公司完成苏州、青岛、鹤壁3个订单确收，中标多个城市项目，积累了超过50个有效商机；数字反诈服务方面，2022年公司反诈+威胁情报新签合同同比提升58%。公司互联网广告及服务业务实现营业收入47.10亿元，同比下降25.32%，主要系受政策、行业结构调整等因素影响，广告投放精准度要求提升、广告主投放需求放缓所致。公司广告业务毛利率实现67.55%，与上期基本持平。互联网增值业务实现营业收入10.82亿元，同比下降2.03%。2022年，公司坚持走自研、独家代理、联运一体化路线，积极布局海外市场，对冲了游戏监管收紧的影响。公司智能硬件业务实现营业收入18.88亿元，同比下降8.50%。公司推出线下专属品牌“360炫视”，提供品类完善、质量统一、深度融合360视觉云SaaS服务的软硬件解决方案。

　　搜索引擎数据打造得天独厚先发优势，明确大语言模型发展“两翼齐飞”战略。公司一方面全方位、最大化调用公司的资源进行自有大模型的持续迭代，另一方面发挥场景的优势迅速进行商业化落地占据用户心智，坚持“两翼齐飞”战略。公司充分发挥数据积累优势：360搜索是中国搜索引擎的Top2，日均抓取超过10亿次，累计抓取了近10000亿张网页和近200亿条索引，积累了国内领先的海量数据抓取经验和完整的页面质量优化体系。作为更利于训练的优质语料，公司在网页端有15万个优质权威站点和18亿张优质页面，在自建知识库方面360问答和360百科提供了近6亿条问答和2000万词条，在类数据方面公司有6亿篇360文章、超9000万篇精选摘要的360文库和7000万条题目的360题库和其它数据集。公司已经推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的产品矩阵“360智脑”，面向C端提供AI+搜索、AI+浏览器：通过将生成式AI技术融合于搜索引擎之中推出的“360新搜索”，通过融合AI技术，将推出具有AI小助手功能的“新浏览器”。公司于2022年3月份正式发布了“360企业安全云”产品，定位于企业级数字化安全与管理SaaS套装；公司在中央部委的覆盖率为90%，在中央企业的覆盖率为80%，大型金融机构的覆盖率为95%，运营商的覆盖率为100%。

　　投资建议：公司作为A股唯一拥有搜索引擎数据场景的公司，在大模型AI研发有显著先发优势，随着公司大模型AI产品不断落地，预计公司2023-2025年归母净利润为5.01、11.70、16.42亿元，对应PE分别为236X、101X、72X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；技术创新风险；下游景气度不及预期。