明天具体阐述这段时间的宏观研究，先拟核心观点。

核心观点：

1、中国经经增速下行的预期已经敲定，就业市场反映为青年失业率高位下降缓慢；商品市场反映为PPI无回暖迹象；资本市场反映为大量资金离场，个人预期无增量资金支撑牛市，2023牛市论断存疑。

2、下行的实质是高增长和低增长之间的预期差；为曾经强现实强预期局面的猝死买单，而曾经强现实强预期局面猝死的导火索可能是新冠疫情，但新冠疫情绝不是根本原因。

宏观经济的闭环：就业市场低迷→居民预期低增长低收入→总需求低增速→企业前期预期高增长导致的产能过剩、库存过剩→量价双冷，减产去库存→劳动力市场需求不足

3、下行周期确定的前提下，对经济整体而言，重要之处在于周期见底反弹拐点的可见和确认，库存水平下降速度的增加意味着拐点离现在越近，信心提振能力越强，因此宏观指标上应密切关注企业去库存水平，二阶导增长可以是做多的信号。