核心观点：公司发布星火大模型，提供超预期的真机互动体验，并揭示基于自身业务的丰富的商业化路径，有望携手生态伙伴打造庞大产业生态。目前，星火大模型在文本生成、知识问答、数学能力上超ChatGPT水平，公司计划10月24日前实现对ChatGPT的能力对标，年内有望不断升级能力。公司发布教育、办公、汽车、数字员工四大行业应用成果，AI学习机、智能办公本、讯飞听见等爆款产品能力迎来全面升级，未来商业化前景广阔。此外，公司还将拓展医疗、城市、司法、工业等更多行业，实现大模型赋能。我们看好公司在人工智能核心技术研发与产业化应用上的竞争优势，未来公司有望把握大模型技术先机，参与互联网产业格局重塑，并充分打开自身成长空间。维持“买入”评级。

∎公司推出“1+N”星火大模型，对标海外ChatGPT。GPT引领AIGC技术革命，国内科技巨头纷纷加码布局，技术升级和商业化进程不断加速。作为国内领先的AI企业，公司于5月6日发布了“1+N”星火认知大模型。我们看好公司在认知大模型的源头核心技术储备，算法方面，公司拥有核心技术储备，打造国内算法+大模型第一梯队；算力方面，公司围绕自主可控人工智能算力平台展开建设，核心技术底座自主可控；数据方面，公司具备场景数据优势，专业领域稀缺数据构成核心竞争力。作为人工智能“国家队”，公司担任大模型工作组副组长单位，参与大模型标准体系建设。与此同时，公司在星火大模型发布会上提出大模型能力发展规划，下半年预计推出超越当前ChatGPT中文能力的语言模型。

∎AI+教育：大模型应用核心场景，学习机率先实现突破。GPT有望催化“启发式”教学模式，加快教育领域的个性化、多样化变革探索，海外众多教育企业开始接入GPT，引领AI教育新变革。如学习平台Quizlet利用ChatGPT构建的AI教学辅导工具Q-Chat，学生可以通过Q-Chat进行多轮对话等。公司在教育行业投入多年，目前已形成G/B/C三类客户业务体系的产业生态闭环，具有极高的用户粘性。AI学习机成为公司星火大模型在教育领域率先落地的产品，实现中英文作文批改和口语对话两大功能。IDC数据显示2021年我国学习平板出货量约470万台，与当前K12学生数量相比渗透率较低。伴随大模型赋能学习机，有望将学习机从传统教辅工具转变为AI教师，实现与学生的互动，从而推动学习机市场空间提升，助力公司学习机业务实现快速增长。

∎AI+消费者：技术迭代满足多场景需求，AI赋能或打破硬件边界。ChatGPT问世以来，微软迅速推进其商业化进程，通过订阅制服务C端用户。公司自2016年成立消费者事业群以来，专注C端产品的技术创新与迭代，覆盖办公+生活多样化场景，积累了极高的品牌力，翻译机、办公本、录音笔等产品市场渗透率不断提升。智能办公本和讯飞听见作为公司融合星火大模型的C端应用率先落地，升级了会议纪要、语篇规整、一键成稿等多项功能。未来，随着星火大模型的迭代演进，公司有望打破智能硬件性能边界，让产品从“能听会说”提升到“能理解会思考”。公司C端业务有望持续发力，巩固智能ToC产品龙头地位。

∎AI+医疗、政法：模型落地契合场景，储备新增长机遇。医疗方面，目前，海外科技巨头谷歌、微软等都在布局“AI+医疗”领域，相关产品正快速涌现。讯飞智慧医疗构建了覆盖诊前、诊中、诊后全医疗场景的产品体系，并不断向医保控费、慢性管理等支线方向延伸。在大模型的浪潮下，星火大模型赋能后的智医助理有望超过GPT4.0的医疗能力，预计未来将进一步结合医学专业知识和相关法规进行迭代，将AI打造成为每个人的健康助手。法律方面，海外多家企业开始使用ChatGPT辅助法务工作，并进入司法系统产生法律效力。讯飞“智慧司法”业务核心产品智能庭审系统和刑事案件辅助办案系统目前已经在全国多地广泛应用。依托生成式AI强大的自然语言理解、文本生成和逻辑推演能力，星火大模型未来预计将在法言法语识别、辅助司法决策、法律文本生成等方面持续赋能公司“智慧司法”业务，进一步提高公司产品市场渗透率。

∎风险因素：公司AI大模型的推进不及预期；AI学习机销售不及预期；行业竞争加剧导致公司毛利率下降。

∎盈利预测、估值与评级：我们看好公司星火大模型发布后带来产品竞争力的提升，维持公司2023-25年净利润预测为16.01/23.02/30.81亿元，对应EPS预测0.69/0.99/1.33元。我们看好公司教育、医疗、开放平台消费者业务在2023年实现加速增长，根据分部估值法，加总得出公司目标市值1869亿元，对应目标价81元，维持“买入”评级。