当下的市场形势与2014年类似，主要体现在宏观背景、政策周期和产业周期等方面。从投资角度来看，我们认为偏向供给侧创新和提高供给要素是重要的投资方向，特别是在技术自主替代、能源安全、科技进步等领域。同时，龙头企业的市占率提高也是一个值得考虑的机会。在市场趋势和风格方面，美债利率和国内政策对于内需的影响是两个重要因素。成长和价值股的背离可能已经接近底部区域，近期趋势应该是偏向价值型的波动走势。

从供需两端的角度来看，当前企业盈利负增长的主要原因是需求侧恢复较慢。这是由多方面因素引起的，包括疫情对居民资产负债的影响、就业率和企业资本开支不足、房价下跌等等。这些因素影响了居民的消费行为，从而降低了其收入和财富预期，进而影响了整个需求侧的恢复速度。因此，政府需要采取更多措施，促进居民消费和投资的恢复，支持企业盈利增长。

从供给端来看，政策已经比较不错，但目前我们需要解决的是需求侧面临的困境。从现在来看，刺激居民消费是比较顺畅的一种方案，而政府的转移支付是一种可行的方法。然而，市场对于中央政府的这种转移支付刺激居民消费的预期还比较弱，这与政策维持定力比较强有关。但是随着美国五月份通常数据明显下行，可能带动美元走弱和美国国债收益率下降，政策空间将会逐步打开。因此，我们认为投资者需要不仅关注国内政策的变化，也要注意外部环境的影响。窗口期可能在6月以后会逐步打开。

政府通过转移支付可能是刺激需求的解决方案。当前中央政府加杠杆的空间较大，政策可能会借助政策性金融工具来推动消费，特别是在信息科技产业等新基建领域进行投入。这将有利于促进服务行业消费，推动经济向好的发展，并有望提振消费板块。

在当前的经济背景下，由于全球供需错配、通货膨胀等因素，可能会造成经济增速下降的情况。同时，国内政策对基建、地产等方面的支持力度较强，这也会影响潜在增速。因此，未来利率中枢可能会下降到3%以内。这些因素都将对股市产生影响。

从中枢下行的角度来看，未来经济发展的逻辑最大的变化是经济中枢和利率中枢的下行，类似于1314年。在这个过程中，M2创造GDP的效率也会下降。另外，在政策周期的角度来看，每一次政策变化往往在股票市场融资比例低位时出现。目前政策周期也处于一个低位，而政策重点是高质量慢牛。此外，一带一路和中特沽事件的催化作用也与1314年类似。