【天风策略】历次触及-2X标准差后市场是如何反弹的？

（1）情况1：触及-2X标准差后，短期如果没有重大经济政策落地，而只是一些其它政策或者表态，那么股债收益差可能在-2X标准差附近震荡，典型案例是12年6月之后和16年1月之后。如图1，如果本次情况是在-2X标准差附近震荡，假设反弹到-1.5X标准差，同时利率上行10BP，那么300（除金融）指数上涨空间在8.2%。

（2） 情况2：如果后续有重大经济政策落地，但是基本面仍然较弱，那么股债收益差有可能向-1X标准差回归，典型案例是2022年10月之后。如图2，假设反弹到-1X标准差，同时利率上行20BP，那么300（除金融）指数上涨空间在15.1%。

（3） 情况3：如果后续有重大经济政策落地，同时基本面显著改善，那么股债收益差有可能向均值回归，典型案例是2019年1月之后。

（4） 情况4：如果未来ROE能够走上行周期，那么股债收益差可能会突破均值，向+2X标准差冲击，形成的就是指数和总量板块的大牛市，典型的是2020年3月之后。

回到当前，情况1是可实现的目标和方向。如果有重大经济政策落地，可能进入情况2。

远期如果能够找到可预见的增长引擎，促使大家形成ROE上行趋势的判断，最终才会向情况3或者情况4演绎。