【华创医药】call同仁堂：上半年业绩有望超预期，大品种战略成效显著

根据《北京同仁堂官微》发文显示，今年上半年，同仁堂集团实现营业收入、利润总额分别同比增长23.83%、39.98%，再创历史同期新高。同仁堂集团除上市公司外的主要资产为同仁堂健康（以健康品为主）；我们预计同仁堂（上市公司）单二季度收入增速为15-20%，归母净利润增速为20+%，有望超市场预期。

安宫牛黄丸即将进入新一轮量价齐升周期。目前天然牛黄价格较年初已经翻倍，为应对原材料涨价带来的成本压力，安宫牛黄丸均价提升势在必行，预计先推出高单价安宫，后整体提价；与此同时安宫牛黄丸上半年发货远低于动销，渠道库存降至历史低位，提价后补库效应显著。综合判断，安宫牛黄丸即将进入新一轮量价齐升周期。

大品种战略成效显著。近年来公司整体资源以及广告投入向大单品倾斜，已有效弥补过往资源投入分散的不足，营销成效显著。今年上半年30多个大品种销售额增速超过30%。

综合来看，我们预计在安宫牛黄丸量价齐升拉动以及大品种战略持续发力背景下，公司23-24年利润复合增速有望实现20+%，24年PE为33倍，估值合理，重点推荐。