一. 基本面信息 

(1) AI芯片需求增加 AI在医疗、汽车、工业等领域的汔应用越 来越广泛，对AI芯片的需求也在增加。 

(2) 市场竞争激烈 AI芯片领域竞争激烈，英伟达在技术和产 品方面具有竞争优势，有望保持领先地 位。 

(3) 英伟达具有潜力 英伟达在AI领域仍具有很大的潜汔力，技 术和产品表现出色，海外市场需求增加。 

(4) 以太网交换机需求增加 以太网交换机产品需求逐步增加，对IB架 构的需求下降，以太网的兴起带来新方案 需求。 

(5) AI算力市场起步AI算力市场才刚刚起步，各种企业逐步参 与进来，市场上的算力租赁卡供不应求， 反映出大量需求。 

(6) 天府财报显示 天府上半年销售量减少，主要是因为100g 和400g产品需求量低，但800g产品开始 有所表现。

(7) 菲尼萨财报情况 菲尼萨财报未特别提及400g增长，但 800g量在增加，400g相关产品需求下降 较快。

(8) 800g量增加 美股和公司财报显示，800g的量在增加， 但400g需求下降较快。

(9) AI需求预期对于AI需求的预期，可以关注大厂的资本 开支情况，目前AI的景气度是否能达到较 高预期。 

(10) 算力租赁行业增长 算力租赁行业增长，包括运营商在内的厂 商增加算力相关投资布局，当前景气度可 能维持相当长时间。 

(11) AIDC行业潜力 AIDC行业有较高的需求，类似于互联网炒 作时的ABC板块，需求刚性且信息丰富， 预计明年上半年国内购卡可能紧张。

(12) 算力租赁行业与IPC厂商类比 算力租赁行业与IPC厂商相似，包括竞争力 和门槛，稳定之后可以加杠杆。 

(13) 关注上游横纹公司建议关注上游横纹公司，从事算力监测和 专利运维，渠道能力强。

二. 其他信息 

(1) AI投资需求不完全准确 AI投资需求不完全准确，除大厂外，还有 很多看不见的初创企业和小客户的需求。

(2) 专利租赁方面更新 近期更新专利租赁方面的推荐，国内AI落 地加速，算力需求增加。 

(3) AIDC行业需求稳定 AIDC行业需求稳定，可以将其与IPC厂商 进行类比。

(4) 算力租赁行业景气度长期存在 算力租赁行业景气度长期存在，购卡景气 度紧张，信息丰富。

(5) 天府财务情况反映行业情况天府的财务情况反映国内算力租赁行业情 况，明年上半年购卡可能紧张。

(6) 800g产品需求增加 800g产品需求增加，国内购卡景气度可能 维持相当长的时间。

(7) 算力租赁行业与IPC厂商类比 算力租赁行业与IPC厂商竞争力和门槛相 似，稳定后可加杠杆。 

(8) 关注上游横纹公司 建议关注上游横纹公司，从事算力监测和 专利运维。 

Q&A 

Q：当前AI的需求如何体现？英伟达的财 报是否符合投资人预期？ 

A：最早从7月初的时候，大家会汔去盯着 几个大厂，SNG这些的资本开支去判断当前AI的景气是不是能够达到之前的比较高 的预期？但那个时候因为资本开支体现不 出来太多，所以大家会会很担心，很慌， 钱没投多，原来的投资逻辑是不是不确 定，但是最终其实你看英伟达出来的财 报，即使是全球最高的预期基本也达到 了，他给的资源也是160，但肯定比这个 要高，所以能顶住这么高的预期的一份财 报，其实已经是符合投资人比较高的预期 了，我们讲这个才是能所以一开始我们一 直在提就是叫英伟达的财宝，其实才能比 较真实地反映了AI的需求。 

Q：目前买机器的公司是否只有几个大 厂？如何反映AI的真实需求？ 

A：并不是现在所有买机器的公司都是通 过几个大厂的云计算的，因为他自己也在扶持一些小的厂商，包括拷贝，包括甲骨 文，因为大嫂自己也在做专利芯片，他也 想想去干，所以说几个大厂能够完全反映 AI的投资的完全的真实需求，其实也不尽 然，因为你还有很多看不见的这种硅谷的 初创的企业，包括一些很小的长尾的客户 的需求，它可能都是通过这些其他的云厂 商或者通过悦达才能够比较真实的反映。所以这个是第一个更新的点。 

Q：最近有关于专利租赁方面的更新吗？为什么要关注算力租赁？ 

A：第二个我们在前两周开始去更汔新在 专利租赁方面的一个推荐，也是因为一个 是时间上的催化，8月15号之后国内整体 的由于生成是AI的办法落地，所以很明显 的在国内的算力建设的角度来讲也加速，无论是刚刚家具总提到的渠道有反馈，买 卡会满足专家买卡会变得越来越紧俏了， 同时包括一些大厂。也在讲。能看到的， 比如说像前几天中国电信，中国电信也开 启了整个AI服务器相关的机场，量级很可 观，他两年裁了4000台服务器，包括移动 也跟我们聊了很多，包括上周三我们还弄 了一个移动的小范围的交流，移动你看它 今年的资本开支减少了20亿，就只有 1,830亿了，但是它的算力投资占到了 30%，30%多，到了452亿，这452亿里边 大概有100~200亿，大概150亿左右，是 纯用于服务器这一部分的相关投资的。所 以这个其实能够看出来，包括以运营商这 种为主体的厂商都在增加整个算力相关的 投资布局。所以最近其实能看得出来，整个显卡景气度其实在国内也有比较明显的 提升。算命租赁这个行业换一个名字叫 aidc 所以当年炒互联网13~15年，ABC是一个 比较核心的板块，当时关爱新网就是一个 比较比较大的一个 。

Q：公司上一季度的利润增长了9倍，毛利 率达到了70%，这是否表明了英伟达在行 业中的竞争力很强？

A：是的，英伟达上一季度的业绩表现非 常出色，利润增长了接近9倍，毛利率达到 了70%。这在以太坊挖矿的加密货币周期 中是前所未有的。这充分体现了英伟达在 AI需求下的强大竞争力。

Q：公司下个季度的业绩如何？是否有可 能创造历史新高？

A：根据我们的调研，英伟达的出货情况 可能超过公司预期的160亿美元的收入， 有可能达到200亿美元。整个景气度非常 好，没有任何问题。虽然股价出现了一些 调整，但从长期来看，下个季度的业绩确 定性非常强，有可能创造历史新高。 

Q：公司的客户中，思科和鲁蒙特的占比 有明显提升，这是否意味着这两家客户的 需求非常强劲？

A：是的，思科和鲁蒙特的收入占比都有 明显提升，尤其是鲁蒙特，其收入同比增 长了一倍。这说明这两家客户的需求非常 强劲。 

Q：公司主要与鲁蒙特合作光芯片供应和 光器件业务，与IMF合作光模块需求。这表明整个产业的分工非常明确，且需求紧 急度很高，对吗？ 

A：是的，从单位的财报可以清楚地看到 整个产业的分工非常明确。鲁蒙特是光芯 片的供应商，IMF则负责光模块相关需 求。而且需求紧急度很高，公司表示数据 中心和AI相关收入的占比将持续提升。 

Q：AI领域的需求主要来自于800g光模 块。未来几个季度，这一需求还会持续增 长吗？ 

A：是的，从财报可以看出，AI领域的需 求主要来自于800g光模块，未来几个季度 这一需求还会持续增长。这也反映了整个 行业的紧急情况。同时，市场对英伟达的 最乐观预期是单季度净利润达到3.5亿美 元，虽然收入有所下滑，但这是比较正常的，因为上半年除了发展以外，其他方面 表现不佳。

Q：进入下半年后，英伟达的产业景气度 会如何发展？ 

A：进入下半年以后，一方面800个机会继 续的放量，另外一方面400g的需求也会持 续的向好，整个产业景气度正在持续的向 上，尤其是我们觉得进入到三季度以后， 头部的公司的业绩都会进一步的体现，尤 其是再继续往后看的话，包括800g的需求 以及400g的需求的持续的持续的释放，对 应的产业将进入到一个持续高速增长的进 展。 

Q：对于投资英伟达，你有什么具体推 荐？

A：光通信作为整个AI三d板块里面最核心 的环节，我们也一直在强调，这是我们国 内的投资者真正能够买到能够直接参与到 全球的这样的一个算力硬件的这样的一个 核心的资产，首推的标的还是以这个做预 算，包括像新一站天福通信，还有像太晨 光为主的，能够直接参与到北美的专利建 设，能够直接参与全球战略建设的这样的 几个核心的标的。 

Q：近期英伟达的股价出现下跌，你对此 有何看法？ 

A：那么上个礼拜确实跌的比较多，尤其 是礼拜五，我觉得这里面也有一些非理性 的因素，包括可能有一些交易层面的一些 博弈，其实上个礼拜五就有一点带血的筹 码的感觉了，周末也出了很多利好，我相信大家都看到了，也不用我去多讲。那么 这个一进入到赶工的状态，我相信整个AI 不管是从产业聚集度，还是说从弹性的角 度来讲，包括从估值的水平，目前都处在 一个非常好的位置。我相信AFC板块尤其 是光通信板块，在反弹的这样的一个趋势 下，它的爆发力还是会非常强的。 

Q：运营商和物联网板块的情况如何？ 

A：运营商作为整个的一个避险的价值并 没有消失，反而是一个优秀企业的标杆的 作用会更加突出。从大的层面来看，运营 商是监管层希望看到的一个优秀企业的一 个榜样。运营商的财报显示，移动业务持 续企稳，而b端增速有所放缓。然而，运营 商仍然是国内最安全、最有钱的一个投资 方，其资本支出类情况符合预期，分红率也在提高。因此，我们认为在政策出台 后，运营商有望成为一个市场的优质公司 标杆，在AI基建中扮演重要角色。同时， 物联网板块经历了一段时间的调整，但我 们依然看好它的发展前景。 

Q：上半年广通的营收和净利润增长情况 如何？

A：广通上半年营收是39亿，同比增长 60%，净利润约为3亿左右，同比增长 57%。除去并表的业务，整体利润与零售 收入的同比增长大约在10%左右。 

Q：广通相对于其他公司的营收结构如 何？ 

A：广通的营收结构中大客户占比较高， 主要是笔记本电脑、SUV和车载等产品， 所以相对来说受C端影响较小。

Q：广通在当前宏观环境下的表现如何？ 

A：在当前宏观环境较差的情况下，广通 能够取得这样的表现，体现出其在大客户 占比较高的营收结构下的优势。另外，消 费下行对企业造成了一定的困扰，医院的 情况可以反映整个行业的压力。

Q：广通的利润状况如何？ 

A：Q1出现了一个较大的亏损，但Q2出现 了一个触底的迹象。Q1的收入大约为310 亿，毛利率基本稳定在17.5%左右，没有 继续下滑。展望未来，随着海外利率回 升，包括国内酒店复苏和低端业务的弹性 释放，模具整个的间接处理可能会在四季 度或明年年初得到改善。 

Q：高通的10月AI发布会对公司和整个行 业的影响如何？

A：高通的10月AI发布会可能会成为行业 中的一个重要事件，因为高通在AI方面的 竞争压力越来越大。如何弥补手机下行和 竞争对手在AI上的布局，将成为公司当前 最重要的命题。

Q：广通的数字化业务增速如何？ 

A：上半年地方政府对数字化业务的压力 导致该业务基本零增长。公司积极调整数 字化战略，将重点放在像大中型国企这样 的项目上。预计下半年数字化业务增速将 恢复到20~30%的区间，全年增速肯定会 比上半年有更好的表现。 

Q：广通的AI项目投资情况如何？ 

A：公司目前主要以采购h800服务器为 主，计划采购约2000台h8l服务器，加上 其他成本大约是两个亿左右。这些服务器将放在公司自己在广西自有的五象谷的 APP中，目前渠道比较顺畅，公司正在积 极联系客户。 

Q：广通的传统企业业务增长情况如何？ 

A：传统企业业务增长超出预期，增速达 到7%以上。公司作为龙头，在移动运维领 域的份额持续提升，业务毛利率和单价也 在增长。随着组件价格下降和业主方的参 与，新业务也在逐步兑现。上半年订单收 入和增速均表现良好，公司的基本情况持 续向好。