当前时点坚定持续看好,公司具备强Alpha,本轮周期调整中产品结构进一步优化,高技术难度产品占比提升,成长性大于周期性,在全球竞争力显著提升。未来有望优先受益于新一轮景气度向上周期,推动公司业绩恢复/上升+盈利上台阶,长期展望保守产值为312亿元,对应归母净利润35亿元,给与18xPE,长期坚定看600亿+市值。
CCL周期见底,23年7月开始稼动率拉满,测算23Q3业绩环比提升20-30%+毛利率改善,部分产品价格已经微上调。7月以来稼动率满产原因:1) 竞争格局:过去一轮的价格下行周期,小厂永久出清;2) 短期催化+下游需求角度:23年5月下游去库存结束,库存低位→补库存,拉动PCB以及中游CCL稼动率提升;3) 原材料角度:玻纤布停产检修+涨价,恢复21年涨价前价位,铜箔加工费处于历史低位,开始涨价,4) 公司产品策略+产能维度:先前稼动率不满是因为不接受低价订单,目前部分产品价格涨价(厚板、空调等产品)叠加下游补库存,逐步消化常熟释放的产能。
新一轮景气向上周期,重点看好成长性凸显的强Alpha标的——生益科技。1) 产品维度:低端产品FR4+家电等下降至~10%,成长性产品如载板基板产能充足,20+万张产能,有望随bt景气度回升而释放;此外,服务器新ESG平台份额处于前两标30%+(M6为主,竞争格局集中,全球2-3家供应商,生益+台光),有量价提升逻辑,预计季度环比放量+利润率提升,AI服务器产品M7储备与台系同步,已导入国内客户,国外客户有望验证;2) 产能维度:23年9月份投产广东高频高速20w月产能以及常熟汽车和服务器1100万年产能,明年底开出江二期1200万平方米年产能,也是以汽车服务器中高端产品为主,未来两年产能yoy+40%,超出战略规划。此外,这个月启动江西二期年产1800万平方米覆铜板项目(预计25年投产),泰国项目投资14亿元也在规划中。长期展望保守产值为312亿元,对应归母净利润35亿元,给与18xPE,长期坚定看600亿+市值。