1. 生猪养殖行业上半年总结

(1) 整体亏损情况

整个上半年行业亏损，尽管二季度减亏，但资产负债率仍然高，资产负债表约束明显。

(2) 利润表和现金流量表

整体收入增长，盈利减亏，但现金流不佳。2023年上半年，16家生猪养殖上市公司总收入为2390.83亿元，同比增长18.2%。

(3) 出栏量情况

15家上市公司出栏超过7100万头猪，同比增长11.75%。12家公司保持同比增长，3家出现回落。仔猪出栏量或购销情绪有所减弱。

(4) 收入来源

收入增速18.2%，出栏量增速11.75%，其余主要来源为价格。受成本下滑和售价上升影响，生猪企业亏损幅度在收窄。

(5) 现金流量表

行业现金流需求高。上半年现金流入总额为41亿元，但从生猪养殖业务来看，基本上都是流出的。超过一半以上的企业现金流是流出的，个别公司现金流由其他业务构成。

(6) 现金流回笼过程

行业正在加快生猪周转，二季度存货周转天数降至79天，相对去年年底下降了10天。出栏量减增，突然体重降低，这是整体经营现金流的情况。

(7) 成本情况

行业亏损完全成本，甚至亏现金成本。二季度各企业成本有所下滑，但不同企业间成本方差仍然大。猪企完全成本显著降低，与二季度疫病情况有关。饲料成本，特别是玉米和豆粕在二季度平均下降，引发成本下降。

Q&A

Q：上半年生猪养殖行业的总体情况如何？

A：从整体结论上来说，上半年生猪养殖行业仍然处于亏损状态，尽管二季度减亏，但资产负债率依然很高。

Q：今年上半年生猪养殖企业的收入和盈利情况如何？

A：今年上半年，16家生猪养殖上市公司的收入同比增长了18.2%，一共出栏超过7100万头猪，同比增速为11.75%。大部分企业的盈利情况有所改善，但现金流状况并不乐观。

Q：现金流量表显示生猪养殖行业的现金流情况如何？

A：上半年，整个行业的现金流入金额为41亿元，但从生猪养殖单业务来看，净现金流一直是流出状态。现金流比较紧张，导致行业一直在做现金流回笼的过程。

Q：生猪养殖行业的成本情况如何？

A：大部分企业的成本有所下滑，但不同企业之间的成本差异较大。上半年，最优公司的养殖成本已经降至14.3元/公斤，成本下滑幅度较大。中位数的养殖成本约为17-18元/公斤。

Q：资产负债表显示生猪养殖行业的资产负债率情况如何？

A：生猪养殖行业的资产负债率非常高，申万的生猪养殖板块资产负债率为68.33%，相较于一季度上升了三个百分点。资产负债表的约束对行业影响较大。

Q：从资产端来看，生猪养殖行业的三大资产（固定资产、在建工程、生物资产）都表现出了增速回落和负增长的趋势，请问您对这种情况有何解读？

A：从资产端来看，固定资产和在建工程的同比增速持续下降，固定资产的同比增长现在只有2.09%，已经达到了历史最低值。在建工程一直处于负增长状态，二季度末相比去年同期减少了14.98%。生产性生物资产也保持着负增长趋势，二季度末的同比下滑幅度为负2.09%。整体来看，生产性生物资产可能还在收敛的过程中。

Q：从繁殖母猪存栏数据来看，绝大多数公司的存栏水平基本与实际情况相符，请问这种现象符合您的预期吗？

A：是的，大部分公司的繁殖母猪存栏基本与实际情况相符。虽然有极个别公司的存栏有所增长，但总的来说，整体存栏水平与统计局公布的数据以及第三方机构发布的情况基本吻合。

Q：从周期和成长的角度来看，生猪养殖行业存在哪些特点？

A：从周期角度来看，养殖行业的周期性节奏交替明显，特别是在建工程和固定资产的增速方面，已经达到了边际最大值。从成长角度来看，由于成本方差较大，养殖行业的增长主要是结构性的，而非全面性的。虽然高效产能有所期待，但从目前情况来看，养殖户依然面临亏损，而且长期产能的问题使得产能上升的过程不可见。

Q：对于现金流方面，部分企业的现金流仍然是净流入的，但个别企业可能仍处于净流出状态，请问这种现象对行业有何影响？

A：对于个别企业来说，现金流可能仍然处于净流出状态，这可能导致资金链或资产负债表受到限制。在整个行业的情况下，很多养殖户无法支撑这种状态。从去产能的角度来看，行业应该是结构性的去产能。