中金海外：快评9月非农：大超预期，但并非坏事

1）新增就业大超预期：33.6万人，预期17.0万，前值18.7万（初值）。

2）失业率微升，劳动参与率持平：失业率3.8%，预期3.7%，前值3.8%（初值）。劳动参与率62.8%，预期62.8%，前值62.8%（初值）。

3）时薪降温：环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%（初值）。同比4.2%，预期4.3%，前值4.3%。

1. 非农大超预期，再次与ADP背离，过去几个月已成“定式”，方向背离，是否超预期也背离

2. 服务业仍是新增就业主力，休闲酒店新增5.2万

3. 住户和机构调查分歧较大：非农（机构调查）超预期，但失业率上升+劳动参与率持平，对应住户调查就业减少。

4. 就业超预期显然体现增长韧性，所以强化近期因经济强、降息时间推迟，高利率要longer的预期

5. 但细想后，这对解决通胀是好事，和我们之前说的一致，即越来越多人出来卷底薪工作，所以薪资、失业率和劳动参与率都不错。这个局面使得通胀和加息路径没有被改变，不是higher

6. 利率已走到这个位置，持续更长时间也已是市场共识，所以还不如一把打到位