1. 公司基本面信息

(1) 公司背景及历史

海正药业是一家研产销全面布局原料药制剂一体化的综合性制药企业。2016年公司遭受进口产品供应、原料药市场竞争及欧美原料药出口禁令的影响，出现亏损。2018年起，公司明确了改革方向，剥离非核心资产，优化资产负债结构。经过5年的阵痛期，公司于2020年开始实现盈利。

(2) 公司业务布局

公司主要业务包括医药制造和医药商业制造端，涵盖化药、生物药、动保等多品类。

(3) 公司子公司

海正集团持股27.18%。

台州市椒江区国有资本运营集团持股79.86%，持有海正集团5.08%的股份。

汉辉制药：主要负责药品的生产销售并提供cso服务。

省医药公司：医药商业平台。

海政杭州、海政航通：以原料药业务为主。

海真动保：主要负责动保业务，公司持股66.34%。

博瑞生物：公司孵化的创新生物药平台，公司持股40.32%。

2. 公司主要收入来源和发展前景

(1) 主要收入来源

汉辉制药是国内领先的处方药cso平台，产品主要覆盖抗感染、心血管、肿瘤等多个治疗领域。

辉瑞注入的进口产品地产化持续推进，核心品种包括特质星美满。

自有制剂加速放量，同时持续引进潜力品种，包括李宝多、乐等。

动保业务公司重点布局宠物药，成为国内宠物驱虫药国产第一品牌。

孵化的创新生物药平台，博瑞生物在研管线涵盖多种药物类型，2025年产能有望突破4万升。

(2) 发展前景

预计公司今年整体有望实现规模净利润7.03亿元，同比增长43.7%。考虑到未来三年利润的高增长潜力，给予23年25倍PE估值，对应当前股价有30%以上空间作为重点推荐。

3. 相关治疗领域的市场前景

(1) 抗感染领域

国内抗菌药物市场受到限抗限输政策和疫情冲击的影响，市场规模有所下滑。但随着疫情稳定，销售额逐步回升。未来主要发展趋势在解决耐药性问题上，预计多重耐药的抗菌药市场规模将保持稳步增长。

(2) 心血管领域

心血管疾病发病率持续走高，目前我国心血管患病人数约为3.3亿人，心血管疾病占居民死因近50%。目前国内心血管药物市场规模约为2,000亿元，趋于稳定。其中血脂异常是心血管疾病的重要致病因素，我国血脂异常的治疗率和控制率相对较低，市场有较大发展空间。

(3) 动保领域

动保市场规模稳步增长，但国内市场格局相对分散，行业集中度低。未来动保行业存在发展空间。

以上是投资者关心的内容，提供了关于海正药业的基本面信息、主要收入来源和发展前景，以及相关治疗领域的市场前景。

Q&A

Q：公司近年来的主要收入利润来源是什么？有哪些产品覆盖的治疗领域？

A：公司的主要收入利润来源是汉辉制药作为国内领先的处方药cso平台，产品主要覆盖抗感染、心血管、肿瘤等多个治疗领域。汉辉制药引入了辉瑞注入的进口产品并持续推进地产化，同时自有制剂加速放量，持续引进潜力品种，公司的选品具有优势。此外，公司还在动保业务方面布局宠物驱虫药，并成为国内宠物驱虫药市场的第一品牌。另外，海正药业还孵化了创新生物药平台，旗下子公司博瑞生物的产品销售表现强劲，在研管线中涵盖单抗多抗ABC等多种药物类型，预计2025年产能突破4万升。

Q：公司的未来发展规划是什么？

A：预计公司今年整体有望实现规模净利润7.03亿元，同比增长43.7%。考虑到未来三年利润的高增长潜力，目前给予公司23年25倍PE估值，对应当前股价有30%以上的空间。公司还计划将动保业务在2024年分拆上市，而创新生物药平台的博瑞生物在2025年产能有望突破4万升。

Q：公司的核心业务是什么？最大股东是谁？

A：公司是一家研产销全面布局原料药制剂一体化的综合性制药企业，主要业务包括医药制造和医药商业制造端，涵盖化药生物药动保等多品类。目前公司的第一大股东是浙江海正集团有限公司，持股27.18%。

Q：公司在哪些领域布局自有的产品管线？竞争格局如何？

A：公司主要在抗感染、心血管等几个治疗领域布局自有的产品管线。在抗感染领域，公司引进的品种大部分具有良好的竞争格局和差异化优势。在心血管领域，公司的自有产品主要包括降脂药，如经典的他汀类降脂药和创新的产品如一折卖布、海博迈步等。公司在这些领域持续扩充产品线，以满足市场需求。

Q：目前抗菌药物市场有哪些发展趋势？心血管疾病药物市场的现状如何？

A：在抗菌药物市场，国内整个抗菌药的市场规模受限抗限输政策和疫情冲击的影响有所下滑。然而，随着疫情的稳定和解决耐药性的重要性，未来多重耐药的抗菌药市场仍将保持稳步增长。在心血管领域，我国心血管疾病的发病率持续走高，造成了巨大的公共卫生负担。治疗心血管疾病的药物市场规模在2,000亿元左右，趋于稳定。尽管血脂异常仍是心血管疾病的重要致病因素，但我国的血脂异常的治疗率和控制率相对较低，与海外发达国家存在差距。降脂药市场受到集采的影响，但经典的他汀类降脂药仍保持领先优势，而创新产品也呈现快速的放量。

Q：宠物药市场的发展前景如何？海正药业在该领域的业务情况如何？

A：目前国内宠物药市场规模大约为147亿元，随着宠物数量的增加和政策放宽，宠物药市场仍有巨大的发展空间。海正药业在宠物药领域主要以驱虫类产品和疫苗为主，目前市场基本被外资企业垄断，但国内有较大的国产替代空间。海正药业的全资子公司瀚辉制药是国内领先的cso平台，产品涵盖肿瘤、心脑血管、代谢、抗感染、呼吸等领域，公司整体收入和利润水平一直保持在行业前列。此外，汉辉还拥有国内唯一一个成功的云研药地产化案例，能够进一步提升公司的盈利能力。虽然受到集采和疫情的负面因素影响，但海正药业的业绩保持相对稳定，净利润在2022年实现了22.4%的同比增长。

Q：公司对宠物药市场和瀚辉制药有哪些规划和战略？

A：海正药业在宠物药市场以驱虫类产品和疫苗为主，希望通过国产替代来提升市场份额。瀚辉制药作为海正的全资子公司，在肿瘤、心脑血管、代谢、抗感染、呼吸等治疗领域具有强大的产品矩阵、销售渠道和医保准入和入院能力。此外，汉辉还有成功的云研药地产化案例，能够进一步提升公司的盈利能力。

Q：公司的销售情况如何？有哪些核心的代理品种？

A：海正药业的销售情况相对稳定，并且利润水平呈稳健增长态势。其中，海博迈步是海正自主研发的创新药，销售表现强劲，可以达到接近20亿的规模。李宝多是海正负责代理推广的产品，具有靶向性、疗效好以及毒性低等优势，销售额在2021年超过50亿元。海正还代理销售在顶的奥马环素，该产品是一个第三代四环素类抗生素，用于多重耐药细菌感染治疗，具有广泛的应用前景。此外，海正还引入了诺华的三个吸入制剂，用于慢阻肺COPD的治疗，这个市场患者基数较大，有较大的发展潜力。

Q：宠物药市场的渗透率和海正药业的市场份额如何？

A：目前宠物药市场的渗透率约为8%，假设海正药业在胆固醇吸收抑制剂市场的渗透率为35%，以及年治疗费用2000元计算，海正药业在该市场的销售峰值可以达到约19.54亿元。海正药业在其他领域的市场份额还有一定的提升空间，特别是在疫苗和代谢治疗领域。

Q：公司在宠物药市场以及其他领域的未来规划如何？

A：海正药业希望通过国产替代来提升在宠物药市场的市场份额。在瀚辉制药方面，海正药业将继续推广李宝多，并加速放量在顶的奥马环素。此外，海正药业计划进一步发展吸入制剂市场，并提高市场份额。在呼吸领域，海正药业引入了诺华的三个吸入制剂，用于慢阻肺COPD的治疗，未来有望加速放量。海正药业还将继续致力于研发创新药物，提升产品研发能力和销售渠道，以保持业内的领先地位。

Q：公司的吸入制剂产品有哪些特点和优势？市场竞争格局如何？

A：公司的吸入制剂产品中有5个具有粉雾剂型的重磅产品，其中特罗格隆胸环吸入粉雾剂是诺华的原研产品，具有长效的贝塔二受体激动剂特点，与长效抗胆碱能药物拉玛格隆溴胺联合制剂。临床数据表明，该产品比其他同类型的制剂起效更快，作用时间更长，疗效更显著。此外，公司还有其他几款拉粑加拉玛的复方制剂，其中2款是粉雾剂，整体上竞争格局比较良好。

Q：公司的创新生物药平台有哪些优势和产品？

A：公司的创新生物药平台由博瑞生物主导，主要专注于自勉和肿瘤领域的治疗。公司拥有全周期的研发能力和覆盖全国的商业化平台。目前有20多个项目正在研发，其中6个已经实现商业化，10多个进入临床。通过已上市的6款产品，公司打开了生物医药市场，为其他创新品种的上市打下了基础。其中，有4款是生物类似药，包括依纳西普阿达木单抗、应付利息单抗以及曲妥珠单抗。

Q：公司在动保业务方面的情况如何？市场表现如何？

A：公司目前布局了猪业务、反刍业务、宠物以及疫苗四个板块的动保业务。近年来，动保业务收入保持较快增长，但受行业周期影响，收入略有下滑。海真动保已成为国产宠物药第一品牌，主要集中在驱虫、抗生素、消炎和宠物保健四大领域。

Q：公司的财务状况如何？利润增长来源是什么？

A：近几年，公司处于收入稳健增长的状态，其中销售费用和财务费用率明显下降。经营性现金净流量逐年增长，偿债能力不断增强，债务规模和资产负债率持续下降。公司收入构成主要是商业和制造两部分，其中成品药的收入占比最大。利润增长主要受益于制剂产品推广的有效增长，原料药的产品结构优化以及降本增效成果显著。

Q：公司未来的发展预测和计划有哪些？

A：根据对公司主要业务的分析，预计未来三年，医药商业板块将加速放量，引进的创新品种以及新的大市场潜力品种将推动稳健增长。医药生产业务将随着海博迈步美满，成品药生产收入有望加速增长。原料药部分预计将保持平稳增长。