报告导读 :

荣泰健康发布 2023 年三季报。公司前三季度实现收入 12.98 亿元，同比-16.91%；归 母净利润 1.52 亿元，同比+20.74%。单 Q3 看，公司实现收入 4.08 亿元，同比11.44%；归母净利润 0.47 亿元，同比+19.13%。维持“买入”评级。

 需求不振导致收入承压，公司积极开拓线上渠道缓解影响 国内消费需求疲软叠加海外需求不振，公司 Q3 收入承压。1）海外消费需求不振，叠 加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响。2）内销方面，由于需求相 对疲软、市场活力不足的影响，按摩椅行业受损较为严重。

 拟以自有资金回购股份，推行经销商持股计划 1）公司计划以自有资金 5000 万~1 亿元，通过集合竞价的方式回购股票。2）公司设 立经销商持股计划，规模不低于人民币 5000 万元、不超过 1 亿元，本次持股计划由 经销商认购信托公司设立的信托计划方式实施。推行经销商持股计划有利于绑定经销 商和上市公司利益、充分调动经销商积极性。

 盈利预测及估值 我们预计公司 23-25 年收入分别为 18/22/26 亿元，对应增速分别为-8%/20%/18%；归 母净利润分别为 2.0/2.4/2.8 亿元，对应增速分别为 24%/17%/19%，对应 EPS 分别为 1.45 元/1.70 元/2.02 元，对应 PE 值分别为 14x/12x/10x。