会议要点
1. 呼吸病爆发的投资逻辑
近期呼吸道疾病频发，主要集中在南方城市，可以视为之前三年新冠所累积的免疫债问题。
此次爆发特点为多病原体同时流行，包括流感、新冠、RSV、鼻病毒等，且儿童肺炎集群病例较多，与往年有所不同，形成了一个疾病叠加的局面。
根据哨点医院数据显示，当前呼吸系统疾病患者数量较前年同期有显著增长，对于北方城市来说，增长比例更为显著，且趋势仍在上升，今年投资机会可能与往年不同，因为疾病种类多样化。
2. 疾病流行下的投资机会解析
面对呼吸系统疾病的增多，投资机会可分为预防、检测和治疗三大类。
预防方面，流感疫苗已普及，但市场竞争激烈。
检测方面分为核酸检测（PCR）和蛋白检测（抗原抗体），PCR主要在医院应用，受到样本处理时间限制，适用于住院病人或反复发热病人。
3. 流行病投资机遇解析
公司产品分析：持续扩大的免疫层析联检产品在流行病中额外受益，尤其是可区分甲流与肺炎的产品。与自限性疾病相比，有明确治疗方案的呼吸道疾病更受市场青睐。
公司业绩弹性：伊诺特等公司因产能驱动而业绩弹性较大，当前产品供不应求，售价较高，但存在疫情数据转弱后市场降温的风险。
治疗市场潜力：市场对治疗药品的关注上升，标品类药物公认无特别壁垒，但在儿童感冒、病毒性疾病药物市场，如华润39、康源药业的金正、葵花等公司或将因儿童患病比例上升而获得更多关注。
4. 投资增长新机遇
流感疫苗是预防最有效的手段，推荐高风险人群年度接种；国内流感疫苗分为三价和四价，主要厂家有好莱生物、金迪克、百科生物等。
国内流感疫苗渗透率低（约4%），海外（如美国）高（约40-50%），显示国内市场有较大增长空间。
在新冠疫情后，群众对疫苗接种意识提升，流感及肺炎疫苗销售受提振；关注康泰生物和沃森生物等肺炎结合疫苗相关标的。
5. 流感高发季投资透视
流感和肺炎高发推动特定药品需求：高危因素病例需早期治疗，推动抗流感药物和中成药需求增加。
药品库存压力可能带来业绩波动：部分药品因超量采购导致库存积压，如康源药业前三季度产品下滑24%，但高发疾病有助于库存消化。
疫情期产品渠道调整影响业绩：新冠期间采购导致渠道库存积压，预期流行病高发可帮助业绩消化，康源药业等公司可能迎来渠道消化助力未来业绩减压。
会议实录
1. 呼吸病爆发的投资逻辑
大家晚上好，我是来自国内医药界的张伟，今天我们分享了一个关于呼吸道传染病的投资机会概览。最近，呼吸道疾病的关注度急剧上升，这在一定程度上可能引发投资机遇。自国庆以来，我们逐渐感受到呼吸系统疾病的爆发，特别是在南方城市更为显著。当前的疫情可以被看作是过去三年新冠疫情留下的“免疫债”的后果。
此次呼吸系统疾病的爆发有两个显著特点：一是它由多种病原体叠加导致，这包括流感、新冠、RSV、鼻病毒等；二是儿童肺炎病例集群较多，这与之前的情况有所不同。
我们参考了哨点医院的数据，以上周的数据为例，患者数量几乎是去年同期的两倍，而北方城市的倍数可能更高，整体上仍呈现上升趋势。根据以往的投资经验，每年三季度通常会有一波流感主题的投资机会，但今年的情况特别，存在多种疾病的叠加现象。因此，在今天的讨论中，我们整理了涉及该行业的一些关键信息，并为投资者分享了相关的投资标的。
2. 疾病流行下的投资机会解析
最近的新闻，我们注意到无论是疾控中心还是卫生健康委员会，包括世界卫生组织都发出了警示。我们需要对这一现象进行解释。在其他国家，这种情况相对较少，但去年当海外疫情初期放宽时，也出现了呼吸系统疾病的局部爆发，因此这种情况并非没有先例。我们整理了整个行业后，发现由此产生的投资机会大致可以分为三类：预防、检测和治疗。
预防方面，疫苗无疑是一线防护。流感疫苗关于产品知识的普及，市场已经有了一定的认知，包括其防护效果并不是十分高，而且需每年接种。这一点已经比较普及，但其竞争格局可能并不理想。稍后可能会请我们的同事对这一部分进行更详细的分享。
我想分享的是，此次呼吸系统疾病爆发带来的检测机会。在国家官方网站上，无论是搜索关于流感还是其他检测，都能找到大量的产品。我们会发现有些产品涵盖了paesa项目和免疫层析项目，也有颗粒增强免疫和荧光免疫的项目。在面对诸多的年检和单检项目，假如有上百个品牌，我们如何识别其中的投资机会？
如果我们仅看流感，可能只有十几个主要参与者。但检测市场有可能涉及几十家厂商，它们采用多种不同的方法学。方法学的应用场景是多样的。比如，可以分为两大类，一类是测PCR，即常说的核酸检测。在过去新冠疫情期间，大家对核酸检测有了深刻的了解，主要是检测病毒的DNA或RNA。而另一种是基于蛋白检测，即抗原抗体检测。
以PCR检测为例，其主要用途是在医院。当疑似发热的病人到达时，他们会在门急诊抽血，然后送检，这可能是医院内部实验室或外部实验室。通常情况下，如果是内部实验室，它一天会进行1到2次集中测试。从取样到获取结果，大约需要30至40分钟。新冠疫情提高了核酸检测的性能，但关键在于样本的前期处理时间，即转运时间（TAT），这通常较长。在样本量不高的情况下，医院可能只送检1到2次，而在样本量高时，可能会增加至3到4次。
我们知道，门急诊的病人可能无法等待如此长的检测时间，所以PCR检测主要用于住院病人或长时间发烧不退的病人。此外，这种检测要求实验室避免气溶胶污染，必须通过特定的认证才能进行。这些实验室通常位于较大的医院中，基层医疗如社区卫生服务中心则无法开展此类检测。核酸检测的需求量主要取决于政策要求，并不一定会有太大的增长，特别是在普通门诊中，这限制了其扩展性。
3. 流行病投资机遇解析
我们要寻找的最具弹性标的，应是那些能够真正兑现业绩的公司。在医疗检测领域，化学发光是一种检测方式，需要在医院使用专门设备进行。虽然这种方法有效，但受到产能限制且市场竞争激烈。当前有许多公司持有相关认证，但是竞争格局不佳，很难实现大规模扩张。
另一种产品是荧光免疫POC（Point of CareTesting）产品，这需要配套设备和测试卡条。虽有定性及半定量能力，但同样受限于设备和耗材。在此背景下，我们认为只有免疫层析产品才能实现大批量生产。它类似于去年广泛使用的家用联检抗原测试，便于居家使用。
然而，居家检测可能遇到的问题是，一旦发现感染，缺乏后续的解决方案。如果家庭检测后不知如何处理，则此类测试的效用受限。因此，我们认为那些提供后续解决方案的联检项目才是最有价值的。流感和肺炎链球菌检测即为范例，一旦诊断出疾病，即有相应药物可进行治疗。
对于流感治疗，我们可以使用奥司他韦，而对于细菌性疾病，如肺炎链球菌感染，则可以使用阿奇霉素。在这一逻辑指引下，我们优先考虑那些免疫层析领域表现稳健的公司，尤其是那些能够区分甲型流感和肺炎链球菌等疾病的公司。对于自限性疾病，其无需特定药物，通常通过休息和补液一周左右即可自愈。
我们认为免疫层析类的联检产品将是拉动业绩的关键。目前，我们认为英诺特的产品线最为丰富。从产能跟踪结果来看，英诺特受限于产能，目前供不应求，其产品在终端售价较高。据京东上未经公司授权的销售情况显示，售价约为200元左右，目前日产能达几十万份，且仍在提升中。这家公司的业绩潜力完全依赖于产能的提升。然而，一旦疫情数据出现下降趋势，此类投资主题可能会出现阶段性的回落。
在治疗领域，阿奇霉素作为行业标准药品，可能会随着市场的动态而受到关注。尽管抗生素市场竞争成熟，但其中的投资壁垒并不高。中成药也是一个值得关注的领域，后续请达荣同事进行分享。
我们已经筛选了一些投资标的，包括华润三九、康源药业的金正以及葵花。考虑到儿童患病比例较高，儿童类治疗感冒或病毒感染的药物可能会更受市场关注。目前就先分享这些，接下来请线上同事继续分享流感和中成药的观点与分析。
4. 投资增长新机遇
各位投资者，大家晚上好，我是国立医药的陈翠琼。今天我将主要分享关于预防流感疫苗方面的一些观点。在流感的职业诊疗方案中提到，流感疫苗是预防流感最有效的手段，特别推荐给60岁以上的老年人、儿童、孕妇以及某些慢性病患者和医务人员，还有免疫力较低下的人群，他们建议每年接种流感疫苗。
目前，国内获批的流感疫苗主要分为两大类：三价流感疫苗和四价流感疫苗。涉及到这方面的上市公司主要有康泰生物、华兰生物和百科生物。其中，康泰生物主要生产冻干、鼻喷流感解毒疫苗；华兰生物提供三价和四价流感病毒裂解疫苗；百科生物专注于三价流感疫苗。
虽然流感疫苗行业的竞争格局没有特别突出，今年大约有10家厂家获得疫苗批签发，但这个行业存在渗透率增长逻辑。通过分析，我国流感疫苗的渗透率相对较低，大约仅有4%，相较于美国等成熟市场的四五十百分比，国内市场仍有很大的增长空间。
另外，疫情期间公众对疫苗接种的意识有了显著提升，我们看到从四季度开始流感疫苗的接种量明显增多，特别是自9月份开始就有所增长。10月份相较于9月份的销售来看，有了更好的表现。
我们还注意到，卫健委在11月份发出通知提倡加强老年人和免疫力弱者的肺炎球菌疫苗接种。新冠疫情之后，公众对肺炎疫苗的认识和接种意识也有所增长，最近也有呼吸道疾病流行的情况，促使一些家长担忧肺炎并发症，进而推动了肺炎球菌疫苗接种率的提升。
在美国现有的肺炎球菌疫苗主要包括13价和23价肺炎球菌多糖疫苗，以及三价肺炎球菌多糖结合疫苗。三价疫苗因免疫性较强，适合免疫系统未完善的儿童接种，而23价疫苗则更适合成年人。国内主要生产这类疫苗的厂家包括辉瑞、沃森和康泰。其中康泰生物的三价肺炎结合疫苗目前正处于快速上升阶段。
因此，我们主要推荐关注三价肺炎结合疫苗相关的标的，这其中主要包括康泰生物和物生生物。以上是我在流感疫苗领域的一些观点。
接下来，请华南老师介绍一下治疗方面的观点。谢谢大家。
5. 流感高发季投资透视
我是国联药研集团的代表，下面将由我介绍关于呼吸道疾病治疗的药物使用量和相关产品的推进情况。首先，从流感治疗方案来看，国家卫健委已经发布了2020版的流感诊疗指南。在指南中提到，对存在重症流感高危因素的病例，应早期给予抗流感病毒治疗。常用的化学药物主要包括神经氨酸酶抑制剂、雪莲素抑制剂和M2离子通道阻滞剂。在中药治疗方面，则需要根据患者的具体症状进行辨证施治。
在现有的诊疗方案中，常见的中成药包括清热解毒和调理身体的不同品种。尤其是对于支原体肺炎，我们观察到今年的病例从9月份开始出现，而且与往年相比，时间提前了20到30天左右。在针对儿童的治疗资源匹配方面，今年的更新特别值得关注，其中对于咳喘、小儿肺热等疾病的相应药物更加安全，更易于儿童接受。
在应对儿童流感高发期，我们认为临床诊疗指南推荐的这些中成药的销量有望增长。同时，由于部分医院在新冠疫情期间超量采购药品，导致今年前三季度部分产品出现库存积压的情况。以康源药业为例，公司的关键产品类，如口服液，在前三季度销量下滑了24%，但我们预期在流感和肺炎高发期，这些产品将助力快速库存消化，以减轻未来一年的业绩压力。
康源药业在2023年采取了合规营销，并且已经通过医疗反腐促进了销售，因此预计公司2024年的负面影响将减少。公司也发布过股权激励计划，以去年收入为基准，我们认为通过持续的合规营销和产品渠道消化，核心品类和口服液品种的销量有望保持稳定，为2024年的减负贡献力量。
尽管2023年的业绩受到压力，但鉴于流感和肺炎这类呼吸道疾病的持续高发，公司有望实现库存消化并减轻业绩压力。我们对康源药业保持推荐态度。此外，其他涉及抗流感的产品，例如康恩贝的复方产品，在四季度也显示出了快速增长势头。我们认为，在呼吸道疾病的流行期间，这些产品的市场份额有望继续增长。
总的来说，虽然今年四季度的业绩增速可能不明显，但至少可以为明年提供一个良好的基础。尤其是在渠道库存方面，预计将呈现出更好的增长。在中药治疗领域，我们特别推荐抗原药业和华安药业。需要注意的风险包括销量不达预期、市场竞争加剧、疫苗安全性问题，以及行业政策变动。
