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【广发环保】持续重点推荐：旺能环境

兄长调研

机构

2023-12-04 22:21:27

【广发环保】持续重点推荐：旺能环境 #股息率 4.5%，仍有提高空间！公司固废项目将全部年内建设完毕，投资结束意味着正式进入“躺赢”丰收期——稳态运营利润可达 8~9亿/年，经营性现金流净额 15亿+/年，资本开支收缩下自由现金流预期将达#10亿+/年。而公司2022年分红仅2.2亿，对应利润和现金流比值很低，当前股息率TTM4.5%仍有很大提高空间。从PE/PB切换股息，市值弹性突出公司过去几年处于“#远期无增长、当前无分红”尴尬阶段，估值下杀下当前65亿市值、8倍PE、1倍PB。而环保标杆重庆水务保持15倍PE估值的秘诀不来自于增长，而来自于稳定高分红（#1亿利润*70%分红比例/5%股息率要求=14亿市值，对应14~15倍PE）。而公司利润分红上限可达10亿+，参考重水5%股息率倒推，#市值潜力可达200亿。以上仅为我们理想测算模型，不代表公司观点和规划。但我们预期伴随投资结束，行业整体分红提高将是大概率事件，当前是固废重要的#左侧布局时点。行业疑虑的三问三答 1）#政府支付是否有保障？“民生刚需+无替代品”保障当期回款，居民收费制度优化远期付费结构。且公司项目以浙江等经济发达地区为主；（2）#国补拖欠和退坡的担心？存量拖欠已在加速收回，吨发提高、蒸汽供热等多重手段降低国补依赖；（3）#项目到期怎么办，收回风险以及收益率？平均到期年限还有20年（公司一半项目为BOO永续项目），且有运营壁垒，产业链协同布局提高退出成本。

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