会议要点

1. 战略定调与发展展望

• 公牛集团经营态势稳健：公司经营基本面未发生变化，保持稳健增长，前三季度收入同比增长10%，净利润同比增长20%，积极实施三大战略：智能生态升级、新能源战略、国际化布局。

• 新能源业务增长迅速：电动车充电设备业务增长强劲，预计年增长约三位数，已在国内外市场布局充电桩和储能产品，并看好未来发展潜力。

• 国际市场拓展进展顺利：面向欧洲和东南亚市场的产品布局，特别关注新兴市场的本地化需求满足和战略安装商网络建设，已开始试销并取得结果，预计明年将带来明显改观。

2. 战略布局与增长

• 公牛集团已经提前两年布局，按照时代趋势把握未来增长点，完成产业整合，目前产业布局和市场布局已经带来积极效果。

• 面对家居市场增量的收缩，公司转向存量及下沉市场，通过提供符合消费升级的产品和价格，实现产品逆势增长，特别是开关和灯具领域。

• 公司积极布局墙壁开关主业和B端市场，如庄企和房地产，拉开与国际品牌的差距，同时在产品创新与技术上持续努力，以适应市场需求和增长。

3. 毛利率未来趋势

• 毛利率修复趋势：预期将持续，由原材料成本下降、产品结构升级、精益降本三个因素驱动。

• 产品创新持续性：公司注重产品创新，不断迭代，新品类如电动二三轮车充电桩将推动长期增长。

• 费用投放趋势：未来投放将集中在线上线下品牌推广和引流，支持品牌升级和技术研发。

4. 拓展工商储能业务

• 工商业储能需求上升：由于频繁的拉闸限电，工商业企业以储电为解决方案，形成刚性需求。

• 公牛集团的多元化优势：产品和供应链优于初创企业，加上建设网络、面向ToC业务能力和充电桩业务，构成公牛集团市场优势。

• 新业务开店和增速预期：充电桩业务增速显著；轨道插座产品好评，预期快速占领市场份额；面临地产下滑，通过产品创新和下沉市场争取增长。

5. 业务战略与市场布局

• 公牛集团未来将通过综合渠道推进智能电工少年业务增长，目标明年开设3000家4.0门店，客单价将高于普通门店，预计支撑10%销量。

• 公司正在研究智能灯具业务，聚焦于如何让消费者直观感受到光效的专业性，通过不同的方式和战略来加强品牌在专业光效方面的市场占有率。

• 公牛集团在新能源业务方面拥有全面掌握的直流充电桩技术，与运营商合作扩大市场，预期自制功率模块后毛利率将回归正常并提升。

6. 业务及组织效能

• 公司组织治理持续优化：完成业务单位组织变革，参考华为、美的、施耐德等公司模式，通过组织能力提升及科技驱动加强集团治理，推进数字化等战略主轴，提升整体组织效能。

• 业务发展具有针对性：在多品类业务中，公司业务细分且效率更高，注重审视组织合理性和效率。

• 线上线下业务联动强化：通过数字化系统，加强线上品牌推广与线下产品体验的连接，优先选择服务能力更强的旗舰店（4.0新零售），提供多样化的消费选择并鼓励业态升级。

7. 海外市场策略

• 公司通过产品创新和渠道建设与海外竞争对手区分，重点建立国际品牌，进行本土化产品策划和联合研发，确保产品可靠性和质感吸引消费者与渠道商。

• 公司采取直销和特定中小安装商作为主要销售通路，并通过线上线下联动模式，避免仅大规模分销带来的库存压力和品牌建设难题。

• 东南亚市场原本消费量稀薄，公司采取分区经销方式，通过产品创新和成本管理使得产品竞争力提升，成本下降30%。

8. 库存水平分析

• 经销商库存：与去年相比，同比略有上升，环比在持续下降，总体维持在合理水平。公司以动销比这一核心价值驱动指标来测量库存是否良性及受控管理，积极应对市场波动。

• 市场传递信息需谨慎解读：在经济形势下，市场传递的信息有时候是片面的，对一些外界个别库存变高或下降的情况，需要全面分析理解。

Q&A

Q：公司目前的经营基本面有无变化？股票价格最近波动的原因是什么？

A：公司整体经营基本面没有任何改变，仍然保持着一贯的稳健和持续增长。股价的波动并非由公司内部重大变化引起，公司经营没有经历对策略或财务带来负面影响的变化。

Q：公司目前的战略方向是什么？并对于新能源战略和国际化战略有何展望？

A：当前公司战略集中在三个方面：一是面向家具产业的智能生态和品牌升级；二是新能源战略，包括充电桩和充电枪，产品线正在积极布局，销售增长预计将以三位数增长，特别是充电桩部分已在国内市场占据一定地位；三是国际化战略，向欧洲和东南亚市场推广产品。国际市场已经开始试销，预计这将明年带来显著改善。公牛在积极的战略推动下处于良好的进展阶段。

Q：公司未来5年的战略布局有哪些规划？

A：未来三年内，公牛明确确定了新能源和国际化的方向，并包括品牌升级策略。面向未来五年，公司在现有及潜在的赛道上做了深刻洞察和探索。公司将把握时代趋势，继续发展产业建设。

Q：公司当前业绩如何？

A：前三季度，公司收入同比增长10%，净利增长20%，扣费后净利润增长24%，规模净利增长19%。公牛的增长一贯具有稳定性，并将努力保持积极及稳健的经营策略。

Q：在当前宏观经济压力下，公司如何应对潜在的消费力下行和房地产行业的压力？

A：尽管宏观经济面临压力，公司依然有着强烈的经营信心。具体的应对措施公司并未详细说明，但从公司的稳健增长和对未来战略的清晰规划来看，公牛集团有能力处理这些宏观经济压力。

Q：公司的战略布局是如何提前准备的？在产品创新、市场布局方面有什么动作？

A：公牛集团从两年前开始对战略布局进行了提前的策略规划，突破了传统的产业组合，积极响应时代的变化，并早早布局，以把握未来的增长点。在过去的几年里，公司对市场进行了积极的布局，在产品创新方面，始终如一地寻找黑马产品和白马产品来维持竞争力。黑马产品指通过创新来寻找未被充分开发的潜力产品，而白马产品则是打造公司已有优势的产品到领先地位。公司针对农村市场，适应消费升级的需求，布局品牌化产品并积极调整提供适配产品和价格。通过产品和技术创新，例如无叶风扇灯和浴霸等，在消费者中受到广泛欢迎，并促进了逆势增长。

Q：公司如何看待当前的家居市场，并采取了哪些战略应对市场变化？

A：公牛集团注意到，家居市场的增量市场正在缩减，所以将焦点转向存量市场和下沉消费市场，特别是乡镇市场，因为那里的消费正在从非品牌化向品牌化转变。公司在墙壁开关领域采取了明确的策略，通过推广高端产品，提升品牌竞争力和市场占有率。同时，公司还注重布局B端市场，专注于成为领先的中国品牌并与国际品牌竞争。在房地产市场面临萎缩的情况下，公司选择将桩企市场作为战略业务重点，推动产品和渠道的进一步发展。企业的业务调整和产业布局的重组都是为了实现绿色增长，并通过不断的产品和技术创新来维持和增强未来的竞争力。

Q：公司在国际市场的布局情况如何？

A：公牛集团从国内市场向国际市场扩展，尤其是向欧洲市场进行布局。虽然目前这些布局还在初期阶段，一些项目仍在播种中，但进展是有序和积极的。公司依托品牌口碑和对产品质量的持续坚持，同时在智能生态领域进行了生态化布局，这为公司在整个家居市场以及前装电器市场中的业绩增长提供了动力。

Q：公司四季度毛利率的修复趋势能否延续？在原材料红利、产品结构升级和精益降本等因素中，哪些能持续贡献于毛利率？

A：公牛集团的毛利率修复趋势本质上取决于公司的经营能力。若能力不消失，相关因素就能继续贡献。原材料价格的波动全年相对平稳，从成本下降和套期保值应用来看，该因素仍会持续发挥作用。降本能力一旦形成，会长期且持续地产生效益。至于产品组合，公司已形成了一种产品创新的常态化机制，不断迭代和寻找新机会，所带来的红利也会长期存在。创新过程中不断涌现的新品，将从需求角度出发，不断孵化新品类，如充电桩配套产品的独创品以及新能源两轮和三轮车的充电技术，这些都是我们创新产出的一部分。

Q：四季度及明年的费用投放趋势和规划是怎样的，主要会投放在哪些方面？

A：公牛集团计划在明年主要对品牌推广和引流方面进行大手笔投放，尤其是线上线下渠道的进一步融合。尽管如此，费用投放不会改变公司整体的经营基本面和结构，因为公司拥有充足的现金流供应。费用投放项目将主要针对市场营销和品牌升级，以及未来研究院在技术方面的投入。

Q：考虑到当前消费升级趋势下，如何看待公牛集团重点布局的五谷登品类的市场前景？在消费降级的背景下，有什么措施去应对无主灯渗透率的提升？

A：尽管整体市场情况不乐观，五谷登品类作为消费升级的象征，其市场增长仍将保持较快速度。预计即使在新的需求下降30%的情况下，存量市场的补充会使得整体市场下降控制在大约10到15个百分点。5组灯的增长率仍能达到30~50%，这是由于其代表了照明需求整体的升级趋势。无主灯品类由于行业带动和消费趋势的推动，消费者已经对其有了明显的理解和偏好，预计其渗透率将进一步上升。此外，行业已经使得无主灯价格更亲民并提高了质量，因此可期待此市场将有不错的发展。公牛对5组灯的未来销售持正面态度，预计未来单店销售将进入良性循环状态。

Q：工商业储能市场现状和未来发展趋势如何？

A：工商业储能是指在晚上储存电能，供白天使用的系统。去年由于浙江、广东、江苏等地区的拉闸限电，导致很多企业经常面临缺电状况，从而催生了储能系统的刚性需求。我公司面向的工商业市场主要是常规大小的企业，需要的储能系统一般是柜式的，通常200千瓦以上，多个储能单元组合可达一兆瓦。未来在碳排放整体趋势和新能源电网结构变化的大背景下，储能设施将成为电网不可或缺的组成部分。特别是风光发电波动性大，电网无法承受，故必须通过储能来解决。目前公司已有产品在市场上运营，针对工商业企业，我们将继续加大业务发展力度。

Q：公司在拓展新型充电桩业务上有哪些优势？

A：首先，我们的产品和供应链创新在工商业中是有明显优势的。其次，我们在渠道和网络建设方面，针对国内市场和ToC业务模式拥有较强能力。目前来看，我们的充电桩业务后期增速非常快，已到达三位数的增长率。内部的要求是业务增长至少保持百分之百以上，即最低三位数的增长是我们的KPI。增速的主要驱动来自于运营商的快速扩张和新能源车的高渗透率，以及国家在推动新能源下乡和基础设施建设的政策。新能源车由于其成本效益，在下乡产品市场中将享有明显优势。

Q：目光无主灯业务的规模和未来发展重点是什么？充电桩业务未来增长趋势会如何？

A：我们目光无主灯业务目前已经开设了三四百家大小不一的店铺。未来工作重点将在继续开店，并确保当前门店可以进入盈利状态。在继续稳健扩张的同时，我们计划在全国形成大约百分之三四十的市场覆盖率。至于充电桩业务，虽然我无法保证明年是否能维持目前的增长势头，但我们会根据影响增长的因素，如新能源车购买率和国家政策的支持来推动业务发展。考虑到这些因素，我们预计充电桩业务将继续保持较快的增长。

Q：轨道插座产品明年的增长预期如何？强电开关在新的地产市场影响下如何应对挑战？

A：轨道插座是一种墙壁开关插座的集中化解决方案。今年，单一产品销量有望达到5个亿，明年虽然增速可能不会像今年这么快，但估计市占率的快速提升将延续，仍将保持较快增长。我们对轨道插座明年的预期是延续其较快增长态势。至于强电开关业务，受到地产行业影响较大，我们不能抵消整体地产下行周期的影响，但可以通过产品创新和供应链创新来做好竞争性增长。我们计划将今年市场上受欢迎的高端产品，如超薄型和蝶翼型，通过创新让其进入更广阔的市场。这种创新预计将受到大众市场的欢迎，并帮助我们抗衡市场下行风险。同时，我们也在进行其他新品的创新，明年将推出能让大家感到耳目一新的产品。至于超薄和蝶翼开关产品，作者市场上的接受度良好，占比大约5%，是我们南开产品线中的大品类。

Q：公司在智能电工领域的4.0门店规划是怎样的？开店目标及单店提升幅度如何？

A：目前，我们符合4.0标准的旗舰店大约有20家。4.0门店的开店目标是几千家，我们希望4.0门店至少能够贡献我们10%的销量。考虑到低线城市的消费能力，引入4.0门店后，我们正在与专业咨询机构研究和探讨八爪鱼模式的可能性，即确定旗舰店（中心）的分布策略，以及如何通过重新思考和战略规划，调整现有门店布局。

Q：公司在专业光效品牌方面有哪些战略？

A：我们的品牌定位是提供专业的光效。为了抢占市场心智，我们正在进行系统性的品牌推广战略，包括参与节目合作等活动。我们正在探索方法，让消费者直观感受到专业的光效，将其隐性属性转变为消费者可以明显感知到的价值。

Q：公司在新能源领域的进展如何？私人充电桩的市场布局，直流桩与交流桩的技术壁垒，功率模块的自制能力以及对业务毛利率的展望是什么？

A：目前，我们的新能源业务约有一半是针对私人使用，另一半是为运营商提供，运营商主要使用直流技术，而这是我们完全掌握的技术。我们在功率模块资源资质方面也已经实现了一些成果，产能上升正在进行中，技术团队在深圳、慈溪、上海等地都有布局。我们预计，自制功率模块完成后，将提升整体产品的竞争力，毛利率将回归到正常状态。目前的直流装毛利率大约30多个百分点，我们期望未来在成本控制和供应链能力提升后，毛利率有所上升。

Q：面对一二线城市精装修比例的提升，公牛集团是否有相应的战略布局？

A：精装修和全装修是两个不同的概念，我们注意到全装修的比例在不断上升。精装修的比例也在提高，但不如想象中的快。目前，精装修可能会用一段时间后再次装修和改造。在地产新增的精装修环境中，我们有业务开拓，但这并非我们的重点。我们更关注的是面向庄企业务。未来，家庭装修市场的需求预计还会有所增长，尤其是存量的二次装修需求。

Q：公司如何解决随着业务线拓展、品类增加而出现的管理挑战，确保各个业务品类上都保持积极向上的势头？

A：公牛集团进行了业务单位的组织变革，并且在推动集团治理的变革上做了相应的调整。每年会对组织结构进行检讨和定期检讨，并且学习和对标华为、美的以及施耐德等企业的管理经验，以此提升组织能力。目前虽然业务线和品类较多，但都是细分处理的，并且在组织效能上我们也在不断适应和提升，通过精细化管理和流程型组织的建设来提升效率。公牛采用了矩阵化模式，侧重科技驱动，大力投入新能源和数字化领域，进行前瞻性研究和技术积累。此外，公司还明确了未来三年的战略主轴，包括新能源、国际化、小品牌升级以及数字化全面实施，这将提升整体组织效能。

Q：公司对于下沉市场的策略以及未来在下沉市场营收中的占比预期是怎样的？

A：下沉市场是一个渐变市场，面对存量市场的竞争，关键是提供有竞争力的产品和价格。品牌升级是主流趋势，公牛作为知名品牌，在市场空间上拥有潜力。尽管整个市场容量可能会因经济活力减弱而下降，从品牌角度看，我们有机会在杂牌退出市场时抢占上升空间。预期下沉市场将是一个稳定的市场，不应期待爆发式增长。

Q：公牛在电商线下联动上的具体策略是什么？

A：公司采取的电商线下联动策略是通过线上推广和网点体验相结合。线上推广旨在简化消费者的品牌意识和产品选择过程，而线下提供体验支持，使消费者能够选择就近体验或在线上直接购买。为此，需要建立一套数字化系统，对门店进行升级改造，并更新商业模式，以实现线上线下的收益共享。这样的战略重点是建立4.0旗舰店系统，并升级为4.0新零售业务发展流程，从而彻底落实线上线下联动的新零售模式，同时以4.0模式的高质量门店作为主要的联动节点。

Q：公司在海外市场，特别是欧洲和东南亚，都有哪些市场准入门槛和本土需求情况，其竞争格局如何？公司是如何通过差异化的措施来获取更多市场份额的？

A：在欧洲市场，公牛集团自豪的是，即使面对德国的制造业，在新能源潮流中，我们的竞争力已经无法与中国企业相提并论。我们主要通过快速集成产品、OEM组装和大分销，国家代理或总代的方式，迅速做市场渗透。但这种模式去年遇到库存压力大，且无法建立品牌和提供有效服务的问题。公牛集团的差异化主要体现在产品创新和渠道建设。在产品方面，我们注重与当地合作伙伴共同研发、本土化的产品策划，以创造符合当地消费者需求的产品。例如充电桩产品，我们通过联合研发，并考虑当地需求设计产品，以确保产品的可靠性和工业设计能满足当地市场。在渠道建设方面，公牛集团避开了传统的大分销模式，选择与特定的中小安装商合作，内部细分市场，并开发经销商。此外，公司强调研发和市场营销的本土化，以及认真对待产品质量和成本优势，这些都有助于以高质量和有竞争力的成本，形成公司产品的核心竞争力。

Q：东南亚市场的推广策略是什么？公牛集团是否有参与跨境电商，并且在这个领域有什么样的规划？

A：对于东南亚市场，公牛集团主要以家居产品为主导，产品涵盖墙面排插和墙壁开关等。我们通过经销商模式进入市场，并根据每个国家的消费习惯进行区域划分，例如在越南，从2个经销商逐步扩展到5个。我们不仅利用跨境电商来推广产品，同时也在海外建立电商旗舰店，重视线上线下相结合的营销策略。今年初，公司高层亲自走访市场后，对产品进行了针对性的本地化创新，结果是产品成本大幅降低30%而品质得以保持。至于市场准入问题，公牛产品设计和规划从不仅仅以合规为标准，而是追求更高的标准。我们推崇满足基本合规要求之外，追求更高水平的产品品质和设计创新。

Q：近期我们经销商的库存水平大概是怎么样的？有没有相关的动销比数据可以衡量其库存水平？

A：我方经销商的库存水平同比略有上升，但相比去年，环比已经在持续下降。这一变化反映了市场的总体反应。需要强调的是，我们将经销商的库存看作是自己的库存。我们控制库存的一个重要指标是八大CVD指标，即核心价值驱动指标，其中的一个关键指标便是动销比。动销比是衡量库存是否良性、受控和管理的一个数据。总的来说，我们认为无论是同比还是环比的库存水平都处在一个合理且良性的水平范围内，不需要过多担忧。即便市场上有些声音对库存上升持有顾虑，但实际情况可能并非单一面向。我们期待在年底前，经销商的库存水平可能会有进一步的改善。