会议要点

1. 投资交流会概述

云南铜业产业布局：公司分为三个单元：冶炼单元（6家企业）、矿山单元（6家企业）和协同单元（提供配套服务）。

冶炼业务单元：西南基地使用艾萨冶炼技术，产能50万吨；北风基地采用连续吹炼技术，产能未明确；东南基地使用双闪冶炼技术，产能40万吨。共计130万吨阴极铜产能。

2. 矿产盈利及增储前景

迪庆有色普朗铜矿年产量约10万吨，采用自然崩落法，正在建设智能化，实现地下无人开采，预计将创造劳动生产率提升与成本下降。

凉山矿业拉铜矿和红利坡铜矿据测算未来年产量可达4万吨，红利坡铜矿可在25年下半年试生产，新建矿山可提供20年服务年限。

云南铜业控股股份公司视为投资增量重点，控制40%股权，上市公司直接持有20%，市政府持股40%，矿产权注入预计不超过2年完成，有望加速增长。

3. 产能转移与环保挑战

云南铜业搬迁影响尚未确定：公司还在跟政府沟通，搬迁影响时长和具体停产时间未定，备选措施包括其他地区产量增加或产业链延伸以减小影响。

冶炼成本控制情况良好：平均水平在50美元，公司可能在40美元左右，表明冶炼端运营效率较高。

预计明年TC（矿端与冶炼企业间的加工费）价格稳定，在80美元左右，对冶炼企业较为有利。

4. 投资者交流会纪要

云南铜业冶炼成本分析：提及的50美元/吨或40美元/吨只是纯净成本指标，并未涵盖全部成本。详细成本数据未公开，但明确为生产成本组成部分。

检修影响评估：各分公司检修时间不一而足，如东南铜业和赤峰云铜分别在三季度和去年上半年进行大检修，但影响盈利的具体数据未详细披露。

硫酸价格及成本优势：从9月起硫酸价格稳步回升，西南片区价格400多元，成本仅100多元，显示较好的盈利能力。

5. 战略投资与行业地位

矿产资源开发：'多隆'地区公司持有12个探矿权，其中中铝集团9个、宏达3个，正在积极推进探矿与采矿权相关工程招标，有望成为自主开发的重要矿产资源。

阳山矿业品位及产能：阳山矿业平均品位1.67%，预估年处理能力约170万吨，存量约56万吨，服务年限20年，地理环境优于迪庆。

冶炼产能计划：面对铜陵有色等企业的产能扩张，公司内部正在探讨是否需要扩产以保持行业地位，但以矿端发展为战略方向暂时不变。

Q&A

Q：公司目前并表范围内的主力矿山有哪些？产量和开采方法有何特点？

A：云南铜业并表范围内主要有四个主力矿山。迪庆有色普朗铜矿年产量大约在10万吨，采用自然崩落法开采，目前正在建设智能矿山，已经实现地下有轨无人开采。玉溪矿业大理铜矿年产量在1.8万到2万吨之间，它是一个传统的地下开采矿山。第三个是迪信矿业氧化铜矿，去年7月份以来生产恢复正常，是我们这两年增量的矿山。最后是储存矿业优聚铜矿，由于资源枯竭，已经变成老旧矿山，未来产量会受到压力。

Q：普朗铜矿和迪信矿业氧化铜矿未来的增储情况如何？公司有什么探矿规划？

A：普朗铜矿的探矿工作已经取得了显著成果，过去两年增储量约有20万吨。我们正在对其外围的探矿权进行持续推进，以寻求变成采矿权的可能。迪信矿业的氧化铜矿经过技术工作，目前生产已经非常正常，是云南铜业这两年增量的来源之一。

Q：公司的实际管理矿山和露天开采矿山有哪些？

A：实际管理的矿山包括两个：凉山矿业的拉铜矿和黄泥坡铜矿，拉铜矿的年产量大概在1.2万到1.5万吨之间；黄泥坡铜矿预计在2025年下半年开始试生产，预计建成后年产金属量将达2.7万吨，服务年限大约是20年。

Q：凉山矿业和大平塘铜矿的股权结构及管理情况怎么样？

A：凉山矿业的股权结构目前是我们的大股东银通集团持有40%，上市公司直接持有20%。大平塘铜矿的股权结构，上市公司直接持股45%。凉山矿业的拉铜矿和黄泥坡铜矿我们正在进行全面管理，而大平塘铜矿虽然我们实际管理它，但是财务上是按照权益法核算。

Q：凉山矿业未来增量的情况如何？集团对其注入进度有何展望？

A：凉山矿业的未来增量很明显。建成后两个矿山，红利坡和拉铜矿，预计将共同使年产量达到4万吨。关于集团股权注入的时间进度，目前公告是三年内完成，但内部预期可能不会需要这么长时间，具体是一年还是两年难以断言。特别是今年当地政府换了领导，对这个进程很支持，我们会抓住这个机会尽快推进。

Q：矿山业务的盈利情况和资源成本如何？

A：矿山业务单元一直表现稳定。自从并表以来20多年，海拉铜矿没有出现过亏损，盈利能力较强。露天开采的成本在2万多一点，而红利坡铜矿等地下开采成本预计会略高一些。具体盈利情况公众可以从我们的年报中找到相关信息。

Q：公司搬迁西南铜业的过渡是否会影响我们的产量？如果政府规定停产，对产量影响的持续时间是多久？

A：关于西南铜业的搬迁，我们已经做了一些应对措施，比如在易门铜业和建松有色增加产量或者延伸产业链。我们会尽量缩小西南铜业可能停产对产量的影响。目前，我们正在跟政府沟通，还没有确定停产的具体时间和影响时长，但新建项目也在按计划进行。

Q：在西南铜业搬迁过程中，为什么不能像电解铝产能置换那样，待新厂建好再停旧厂，避免生产中断？

A：我们正在考虑这种没有生产中断的情况，可能直接跟电解铝类似，完成顺利衔接。目前担心的主要问题是原产能的环境污染，所以可能需要尽快关闭。

Q：关于铜冶炼厂的外购及自产铜精矿的情况如何？云南铜业的粗铜是否包括阳极铜，详细分布能否介绍一下？

A：对于铜冶炼厂而言，我们有自产的铜精矿，也会进行外购。北方基地和东南基地拥有完整的产业链，来源不仅包括阳极铜也包括重庆矿的粗铜。至于铜的地理分布，我们有在易门的10万吨产能，滇中有色有40万吨产能。此外，我们还有一个企业叫鲲鹏同业，在凉山有运营。

Q：关于明年铜冶炼端的TC（处理费）和RC（精炼费）价格有没有一个大概的指引或者方向性的判断？

A：明年由铜陵有色代表中国的铜行业进行谈判，目前的预判是TC价格将会维持在80美金左右。预计到2024-2025年矿端的增速将在1%左右，意味着几乎没有新增矿产供应。鉴于预计的冶炼产能增加，供需关系可能会对TC价格形成压力。我们对2023年的TC长单是80美金，这个价格对我们来说还是较为合理的。

Q：整个铜冶炼成本和回收率大概是怎样的？

A：中国铜冶炼企业的平均冶炼成本大概在50美金左右，过去几年的数据显示这是一个盈亏平衡点。而我们的回收率在99%左右，这对于我们来说是一个较高的水平。

Q：关于TC/RC的换算问题，计算最终冶炼端盈利时需要减去的成本是仅限粗炼的还是包括了精炼的成本？

A：计算冶炼端盈利时，应该既要减去粗炼也要减去精炼的成本。

Q：公司的冶炼成本具体是怎样的？是否包含了经验产能的成本？

A：冶炼成本应该指的是生产成本。基于中国冶炼行业的平均水平来看，如果计算全成本的话，除了原本的PC成本之外，经验成本会额外计算在内。

Q：公司的检修周期是怎样的？最近一次大检修是什么时候？下一次大检修计划是什么时候？

A：冶炼企业一般每7至8年会进行一次大检修。东南铜业在今年进行了大检修，而赤峰云铜是去年检修。具体到月份，影响主要在三季度，具体在七八月份。每个企业由于工艺和运营等方面的差异，检修安排可能会有所不同。

Q：检修对云南铜业的盈利影响有多大？

A：日常的检修一般是安排在年末或年初，并且影响并不大。实际上，通过季度的调整和年度的计划，检修对全年的产量和盈利的影响可以得到平衡。像赤峰云铜即使去年上半年检修近两个月，到年底产量和利润也基本持平。

Q：硫酸的价格情况如何？

A：从9月份开始，硫酸价格呈现回升并稳定的趋势，目前西南片区的价格在400多一点，和过去10年的平均价格大体相当。硫酸的净成本大约100多，因此西南片区的盈利能够达到每周200多。

Q：公司的土壤铜矿的生产成本近几年是否有变化？

A：最近几年铜矿的生产成本有所下降，尽管下降幅度不大。完全成本大约在两万七八万，不包含所得税，仅包含费用。

Q：凉山矿业的最新情况如何？是否有考虑将其注入上市公司？

A：是的，凉山矿业是目前考虑注入到上市公司的项目之一。

Q：通俄默克项目的产量有变化吗？

A：通俄默克项目目前还没有正式达到满产状态。最近几年的产量大概在18至19万吨之间，去年正在试生产阶段。这是一个露天矿。

Q：公司公司新建矿山的品位和服务年限是怎样的？

A：新建矿山的品位是1.67%，预计服务年限是20年。

Q：阳山矿业的品位和完全成本如何？

A：阳山矿业的品位以及新建矿山的品位目前公开信息中已经披露，其完全成本大概为2万元出头。

Q：关于多龙项目的探矿权和采矿权的分配以及开发情况有什么信息？

A：多龙项目一共有12个探矿权，其中中铝集团有9个，宏达有3个。现在考虑的是各自开发，例如中美一侧开发一部分，宏达那边另找人开发三个探矿权。目前正在积极推进探矿和采矿权相关的工作，包括发布公开招标等事项。

Q：矿山的年处理能力和储量情况是怎样的？

A：矿山的储量大约是56万吨，平均品位为1.67%，计算出的年处理能力约为170万吨，预计一年生产铜约2.07万吨。

Q：关于资产注入的进程，目前进展到什么程度？

A：资产注入正在积极推进，但现在还没有明确的进展情况，建设和股权注入是并行但不相干预的部分。

Q：公司在冶炼方面是否有扩产计划？

A：目前公司内部正在探讨是否扩产，以维护行业地位。视为未来矿端发展的战略方向。虽然目前还没有到底是否扩产的明确决策，但以矿端为战略重点是不会变的。未来可能面临初恋加工厂环保压力增大和地方政府支持的情况。