写在罗博特科调整之际

首先，我想讲一个观点，从公司披露的方案看，公司层面基本上想板上钉钉完成对ficonTEC收购。

本次收购斐控泰克81.18%股权和FSG和FAG各6.97%股权，完成对ficonTEC的全资控股，一共需要花费现金62754.52万元，股份对价38422.94万元。公司也讲了万一募集失败，公司将以自筹资金支付本次交易现金对价，彼时公司资产负债率将从55.39%上升至 66.98%，流动比率将从0.97下降至0.84、速动比率将从 0.61下降至0.55。假设自筹资金年利率为3%（参考上市公司目前正在执行的商业银行贷款利率），则上市公司年度利息支出预计将增加2502.26万元。具体方案如下：

之所以进行重估，核心在于公司收购的时候按照目市销率为3.60倍，实际上半导体设备上市公司市销率均值17.11倍，最高的中科飞测市销率48，地位上，一个世界领先，看客户名单，一个填补国内空白，还是不太具有可比性。

ficonTEC 在光子半导体领域拥有较为齐全的产品线，主要产品包括光电子器件全自动耦合封装设备、高精度光纤耦合设备、光芯片贴装设备、芯片及晶圆级测试、视觉检测、芯片堆叠设备等，在高精度耦合封装方面技术水平全球领先。

国际上主要的竞争对手多数从事其中一类或几类设备的研发和生产，且耦合精度以及效率与目标公司相比不具备优势。特别是在硅光芯片和 CPO 领域，目标公司掌握的技术处于世界领先水平，持续为 Intel、Cisco、Broadcom、Nvidia、Lumentum、Velodyne 华为等客户在硅光模块、CPO、高性能计算、激光雷达等产品设计和量产过程中提供支持。客户2023年10月及2024年1月订单，比较重要的是英伟达的加单，具体如下：

关于具体扩容多少股本，目前没法确定的，收购的一共需要花费101177.46万元，其中现金62754.52万元，股份对价38422.94万元（发行价格56.38元/股、发行数量6814994股），现金支付部分方案里提到的是募集配套资金38400万元，发行价格到时候询价确定，所以扩容多少不知道的，也存在失败风险，若失败公司全部自筹支付，由此会增加公司的负债率至66.98%，每年利息支出预计将增加2502.26万元。

为了可以适当进行评估，我选取了一个折中的方法，假设公司的收购101177.46万元全部是发行股票，事实上肯定不是（股份对价38422.94万元[这部分发行价格56.38元/股、发行数量6814994股]+ 62754.52 万元【募集配套3.84亿+自筹】）增加的股份比实际上多。全部用发行价格是56.38元/股，增加的股本=101177.46万元/56.38元=1794.56万股，结合他现有股本就是1794.56万股+11038.9万股=12833.46万股 

假设回归到平均水平合理估值是，取两个数值吧24年跟25年的，24年相对比较保守，目前订单覆盖率81%，24年大概率会超额完成收入，具体如下：

24年的收入预测6147欧元（4.8亿*17.11）推算的下限估值82亿，如果用最高的48倍PS，上限对应的估值是（4.8亿*48）230亿，再加上传统的45亿，根据上面的推算总股本12833.46万股（事实应该没那么多）

2024年公司对应的估值是127亿—275亿，对应的股价99元—214元

25年的收入预测8251欧元下限（6.43亿*17.11），上限（6.43亿*48），再加上传统的45亿，下限是155亿，上限353亿。

2025年公司对应的估值是155亿—353亿，2025对应的股价120.78元—275元

第四、也是最关键的，市场层面来说一定是情绪占主导的，持股跟交易也根本不是一回事，一旦趋势好跟风者前赴后继，反之亦然，墙倒众人推，如果它真是硅光龙头，则不应该倒。未来的技术方向我不懂，如果科技大佬们一致性认为是的，持续加单，那十之八九错不了，等着英伟达、台积电、博通、英特尔等客户订单，未来国内也有很大的潜在预期。我去年算过公司的估值，貌似也不太准，纯属做了下数学题，祝好运。