锡是一种非常稀缺的资源，全球近 50%锡用做焊料（主要为电子及工业用途），SIA 数据显示全球半导体市场呈现良好复苏态势，逐步进入周期上行阶段。而除了传统领 域周期复苏外，人工智能、电动汽车等领域的半导体增长潜力巨大。此外，光伏已成为锡消费不可忽视的增长点，目前全球光伏领域锡消费占比已超 8%，2024 年全球光伏新增装机有望增长 30%，新能源领域锡消费量将持续增长。

锡堪称是有色金属大牛市中极品，上轮大宗商品大牛市中，沪锡主力从2020年启动，一直涨到2022年3月份才见顶，涨幅从120650到39500，持续近两年，涨幅高达327%。是上轮有色金属的弹性之王。而在今年的有色金属行情中，锡也不甘示弱，截止4月7号，lme锡年內涨幅17.01%。远强于铜铝等大宗品种，堪称是小金属弹性之王。

为什么锡这个品种在有色大牛市中有这么好的弹性？

地壳含量少，锡矿资源稀缺。锡在地壳中的含量仅 0.004%，在地壳中的元素丰度排名在 49 位，是主要工业金属（铜铝铅锌镍锡等）资源禀赋最差的，由于储量低，锡与钨、锑、稀土并称中国的四大战略资源。

保有开采年限低且逐年下降。根据美国地质调查局（USGS）数据，2022 年全球锡矿储量为 460 万吨，2022年锡矿产量 31 万吨，储采比仅 14.8 年（中国仅 7.6 年）；而 2001 年/2011 年/2021 年该数据分别为 31.1 年/20.1年/16.3 年，呈现逐年下降的趋势。锡矿资源分布集中，中国、印度尼西亚、缅甸三国垄断了全球锡储量的 48%。

锡矿品位下降，开采枯竭情况加剧。全球锡矿山品位下降，资源枯竭的问题突出。（1）中国：上世纪 70年代，我国锡矿品位达 2%，90 年代品位下降至 1.5%，到 2000 年以后下降至 1%以下，2011-2019 年锡矿采出品位约 0.6%~0.7%。（2）马来西亚：曾是全球第一大锡矿生产国，过度开采导致资源几近枯竭。（3）印尼：2004-2005年锡精矿产出一度接近 14 万吨，但政府管制及陆上资源枯竭，该国产量持续下降，2022 年产量约 7.4 万吨。（4）缅甸：同样由于过度开采，近十年间，缅甸地区锡矿品位由 10%左右下降至 1%左右；（5）南美：20 世纪全球主要产锡地区，但由于过度开采等原因，导致锡资源品位不断下降。

锡资源的战略属性正在逐步凸显。2016 年国务院批复通过《全国矿产资源规划》，将锡列为 24 种战略性矿产之一；2021 年中央政治局召开会议审议《国家安全战略（2021-2025 年）》时提出“确保能源矿产安全”，首次把矿产安全和能源安全并列。2018 年美国内政部在《危机矿产清单草案》中，将锡矿列为 35 个危机矿产之一；2023 年，澳洲政府设立“战略矿物清单”，首批列入清单的 6 种金属中含锡在内。

再说一下另一种年内小金属明星品种，锑。本周锑锭价格为 9.16 万元/吨，环比上涨 0.68%；锑精矿价格为 7.85 万元/金属吨，环比持平。创下了12年新高。春节后矿端开工率走低、冶炼端和下游氧化锑开工率持续走强，表明中下游需求恢复相 对强于中上游，库存重回去库，因而锑价短期仍有望偏强运行。隆基绿能推出新型掺锑“泰 睿”硅片，若能大量运用或能提升光伏领域锑金属的应用。中长期海外锑矿供应收紧预期 加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望稳 步抬升，后续突破10万大概率事件，有望冲击历史锑价11万。

华锡有色，华锡矿业旗下拥有铜坑矿(100%权益)、高峰矿(合计 58.75%权益)两座矿山，主要产品包括锡锭、锌锭以及铅锑精矿。预期公司旗下铜坑矿及高峰矿业产量维持稳定，2023-2025 年自产锡锭为 4584 吨/4813 吨/4813 吨，自产锌锭为 2.2 万吨/2.3 万吨/2.3 万吨，自产铅锑精 矿产量为 1.3 万吨/1.4 万吨/1.4 万吨。

2024/01/24 公司公告控股子公司高峰公司资源储量核实报告通过评审备案。高峰公司采矿许可证范围内保有资源储量较 2021 年大幅增长，保有资 源量由 936.3 万吨增长至 1114.78 万吨，增长 178.48 万吨，增幅 19%；锡/ 锌/铅/锑保有金属量为18.05/72.07/21.08/18.69 万吨，增长 33.5%/30.7%/ 17.1%/16.4%；银保有金属量为 851.45 吨，增长 18.7%。