瑞银-中国重卡行业会议纪要 & 3季度业绩预览
小蜜蜂
2024-09-29 22:13:20 山西省
=我们邀请了潍柴和重汽A进行交流
-3季度，我们预期中国重卡销量18.4万台，隐含同比下降16%，环比下降21%；而且，8月天然气重卡销量同比下降30%以上，为今年首次下降，因此投资者普遍比较谨慎。我们举办了两场电话会议，结论是潍柴动力和中国重汽A是中国重卡板块的龙头企业，两家企业均通过产品结构调整，或仍能维持利润增长，大幅跑赢行业，业绩表现或好于市场的悲观看法。
=潍柴动力：3季度大缸径发动机增长加速 -潍柴动力谈到3季度公司发动机销量跟随行业有所下降，但单台利润依旧稳定。公司认为4季度或有以旧换新政策的正面影响，维持重卡行业2024 年100万台的销量预期，并预期2025年销量维持在100万台，天然气重卡和出口仍是市场亮点。公司对新业务大缸径发动机抱有信心，认为今年销量或9000-10000台，较去年8000台提高10-20%，销量提升主要在下半年。公司特别指出数据中心用的发动机单价约为公司大缸径发动机均价的4倍，利润水平远高于平均。管理层重申了大缸径发动机中长期销量目标2万台。我们预期公司3季度利润28.6亿元，同比增长10%，环比下滑13%。前3季度利润近88亿元，同比增长35%。
=中国重汽A ： 3季度出口利润水平 -公司预期3季度销量同比略有下降，其中出口销量占比超过50%，出口销量好于市场担心。而且，出口均价和毛利率均高于国内销量，而且管理层提到今年年初以及下半年公司出口价格有上调，或带动产品结构改善。此外，公司提到去年3季度营业费用较高，净利润基数较低。展望今年3季度，营业费用率或较1-2季度维持稳定，3季度不会明显增加。因此我们预期3季度销量2.8万台，单车利润9000元，净利润2.5亿元，同比增长近60%，环比下滑27%。前3季度，公司销量9.8万台，单车利润约9000元，净利润8.7亿元，同比增长约30%。
=行业估值 -我们重申对中国重汽A的“买入”评级，目标价22.5元，受益于出口市场需求稳健。潍柴动力A/H 目前分别交易在1.4/1.1倍2024年预期市净率左右，部分反映了天然气重卡渗透率下降和管理层变动的隐忧。我们认为若新业务，如大缸径发动机业绩超预期，股价或在低位有所反弹。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
中信证券
工分
0.11
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据