1⃣中美贸易对抗、逆全球化或是持久战，“内循环+自主可控”不仅仅是主题性机会。农业不单是避险，而是具备战略价值。 2⃣农业是中国反制的根基与底气。2018年、2025年3月，农产品均是中国反制美国的先头部队；4月4日宣布对美进口商品全面加征34%关税后，4月7日印发《加快建设农业强国规划（

周末已提示重视内需情绪锚【永辉超市】，再次重申配置超跌的【小商品城】 # 如果没有永辉，可以买什么？                &nb

牛肉&饲料价格上涨或推动去化，政策出台刺激下乳企盈利弹性可期 短期牛肉价格上涨&饲料成本预计抬头，均有助于牧场行业产能去化，奶价年内底部上涨预期提升。1月/2月行业存栏去化3万+/4万+头，如期兑现淡季去化逻辑。2025年以来合同奶环比走弱，同时散奶价格维持2元/kg左右低位，行业

1）人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地（尤其是低线城市和乡镇县市地区）生育补贴政策会陆续落 2）经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上； 3）经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大，养娃边际成本大幅降低； 4）2024年龙年

👉事件：公司发布24年业绩快报、25Q1业绩预告。公司24年收入20.2亿元，同比+15.5%，归母净利-0.4亿元，同比转亏；预计25Q1公司收入5.15-5.35亿元，同比+12%~16%，归母净利润0.75-1.1亿元，同比+459%~720%。业绩超预期。 👉点评： 1. 主

2025Q1业绩预增+非美贸易（物流）+次新股+航空物流 1、2025年4月8日盘中发布业绩预告，预计2025年Q1净利润约5.16亿元~5.92亿元，同比增长99.97%~129.42%；业绩增长的主要原因系2025年一季度公司货机机队规模相对2024年同期有明显增长。 2、网传公司深度融入环中国

农机（柴油发动机）+机器人资产注入预期+外销 1、公司生产的柴油发动机主要为中马力段农机配套，产品可用于农用机械类的拖拉机、插秧机和收割机三大板块。农用机械配套单位用户有一拖股份、星光农机等。 2、公司主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售。公司已发展成为一家集研发、制造于一体，

1⃣22年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，传导至商品代鸡苗（晓鸣主营产品）25Q1-Q3明显收缩。目前到5月份报价单羽盈利1.5+，晓鸣25年预期销售量2.5-2.6亿羽。 2⃣ 24年下游鸡蛋利润高，25年有大约1亿蛋鸡养殖场投产，支撑25年鸡苗全年需求强。鸡蛋每年Q2-

蛋种鸡养殖+业绩预期向好 1、网传纪要表示，2022年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，父母代产能已在2024年下降（缺口约20%），2025年传导至商品代鸡苗（公司主营产品）明显收缩。目前到7月份报价单羽盈利1.5+，公司2025年预期销售量2.5-2.6亿羽。预计公司2025

隔夜特朗普威胁，中国4月8日(美东时间)需撤销34%的反制关税，否则: 4月9日对等关税生效时将额外增加50%，即84%; 中美之间的磋商全部中止; 美国与其他国家的磋商立刻开始。 同时也否认了关税延期90天的“小作文”。 我们在最近的报告里也判断，中美之间摩擦会升级，而这一升级会给其他经济体带来谈

反制关税措施之下，农业种植产业链是最稀缺的、最直接受益的板块。 第一，国产替代、自主可控、粮食安全逻辑。本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。 第二，农产品涨价逻辑。 长期以来，我国农产品都是进口逻辑。中美农产品

1、民用飞机和发动机领域的国产替代空间较大。我们认为，军工是完全自主可控的领域，不受关税影响，而且将倒逼加快国产商用大飞机、发动机的替代进程。 2、导弹产业链景气度最高。军工订单开始“补作业”，弹药产业链和成飞产业链较为明显。军工上游电子元器件是导弹产业链恢复的主要受益者。洪都等导弹总体企

事件：4月4日，中方就原产地美国的所有进口商品，在原有关税上加征34%关税。 市场此前担忧国内柴发需求仍导向外资发动机，内资面临低价竞争、外资扩产冲击等扰动；中美加征关税冲突下，较大幅度抬升进口机组价格，国产发动机性价比优势凸显，有望扭转外资主导需求情形。且近期出现大厂Y散单机组报价突破280万元

我们认为，中美贸易对抗预计是持久战，农业板块的配置价值应引起足够重视，原因在于： 1）需求端，农业（除宠物食品外）完全不受关税影响，中国的主要农产品，无论是猪肉、禽肉、鸡蛋等动物蛋白抑或是大米、小麦、玉米大豆等农作物，都极少出口，不受关税影响； 2）进口端，农产品是中国反制美国的重要品类，

服务器灾备电源+字节+发电机+新能源汽车 1、2025年2月13日盘后网传纪要表示，ZJ年内灾备电源第一批招标结束，科泰电源预计份额第一；预计中标涨价幅度超预期，叠加前期MTU年内2%的低调价幅度，毛利率有望进一步扩张；公司与阿里商务谈判预计正在进行中。（未经证实） 2、2024年半年报，在AI芯片

1⃣中美贸易对抗、逆全球化或是持久战，“内循环+自主可控”不仅仅是主题性机会。农业不单是避险，而是具备战略价值。 2⃣农业是中国反制的根基与底气。2018年、2025年3月，农产品均是中国反制美国的先头部队；4月4日宣布对美进口商品全面加征34%关税后，4月7日印发《加快建设农业强国规划（

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1）人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地（尤其是低线城市和乡镇县市地区）生育补贴政策会陆续落 2）经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上； 3）经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大，养娃边际成本大幅降低； 4）2024年龙年

👉事件：公司发布24年业绩快报、25Q1业绩预告。公司24年收入20.2亿元，同比+15.5%，归母净利-0.4亿元，同比转亏；预计25Q1公司收入5.15-5.35亿元，同比+12%~16%，归母净利润0.75-1.1亿元，同比+459%~720%。业绩超预期。 👉点评： 1. 主

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农机（柴油发动机）+机器人资产注入预期+外销 1、公司生产的柴油发动机主要为中马力段农机配套，产品可用于农用机械类的拖拉机、插秧机和收割机三大板块。农用机械配套单位用户有一拖股份、星光农机等。 2、公司主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售。公司已发展成为一家集研发、制造于一体，

1⃣22年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，传导至商品代鸡苗（晓鸣主营产品）25Q1-Q3明显收缩。目前到5月份报价单羽盈利1.5+，晓鸣25年预期销售量2.5-2.6亿羽。 2⃣ 24年下游鸡蛋利润高，25年有大约1亿蛋鸡养殖场投产，支撑25年鸡苗全年需求强。鸡蛋每年Q2-

蛋种鸡养殖+业绩预期向好 1、网传纪要表示，2022年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，父母代产能已在2024年下降（缺口约20%），2025年传导至商品代鸡苗（公司主营产品）明显收缩。目前到7月份报价单羽盈利1.5+，公司2025年预期销售量2.5-2.6亿羽。预计公司2025

隔夜特朗普威胁，中国4月8日(美东时间)需撤销34%的反制关税，否则: 4月9日对等关税生效时将额外增加50%，即84%; 中美之间的磋商全部中止; 美国与其他国家的磋商立刻开始。 同时也否认了关税延期90天的“小作文”。 我们在最近的报告里也判断，中美之间摩擦会升级，而这一升级会给其他经济体带来谈

反制关税措施之下，农业种植产业链是最稀缺的、最直接受益的板块。 第一，国产替代、自主可控、粮食安全逻辑。本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。 第二，农产品涨价逻辑。 长期以来，我国农产品都是进口逻辑。中美农产品

1、民用飞机和发动机领域的国产替代空间较大。我们认为，军工是完全自主可控的领域，不受关税影响，而且将倒逼加快国产商用大飞机、发动机的替代进程。 2、导弹产业链景气度最高。军工订单开始“补作业”，弹药产业链和成飞产业链较为明显。军工上游电子元器件是导弹产业链恢复的主要受益者。洪都等导弹总体企

事件：4月4日，中方就原产地美国的所有进口商品，在原有关税上加征34%关税。 市场此前担忧国内柴发需求仍导向外资发动机，内资面临低价竞争、外资扩产冲击等扰动；中美加征关税冲突下，较大幅度抬升进口机组价格，国产发动机性价比优势凸显，有望扭转外资主导需求情形。且近期出现大厂Y散单机组报价突破280万元

我们认为，中美贸易对抗预计是持久战，农业板块的配置价值应引起足够重视，原因在于： 1）需求端，农业（除宠物食品外）完全不受关税影响，中国的主要农产品，无论是猪肉、禽肉、鸡蛋等动物蛋白抑或是大米、小麦、玉米大豆等农作物，都极少出口，不受关税影响； 2）进口端，农产品是中国反制美国的重要品类，

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1⃣中美贸易对抗、逆全球化或是持久战，“内循环+自主可控”不仅仅是主题性机会。农业不单是避险，而是具备战略价值。 2⃣农业是中国反制的根基与底气。2018年、2025年3月，农产品均是中国反制美国的先头部队；4月4日宣布对美进口商品全面加征34%关税后，4月7日印发《加快建设农业强国规划（

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1）人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地（尤其是低线城市和乡镇县市地区）生育补贴政策会陆续落 2）经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上； 3）经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大，养娃边际成本大幅降低； 4）2024年龙年

👉事件：公司发布24年业绩快报、25Q1业绩预告。公司24年收入20.2亿元，同比+15.5%，归母净利-0.4亿元，同比转亏；预计25Q1公司收入5.15-5.35亿元，同比+12%~16%，归母净利润0.75-1.1亿元，同比+459%~720%。业绩超预期。 👉点评： 1. 主

2025Q1业绩预增+非美贸易（物流）+次新股+航空物流 1、2025年4月8日盘中发布业绩预告，预计2025年Q1净利润约5.16亿元~5.92亿元，同比增长99.97%~129.42%；业绩增长的主要原因系2025年一季度公司货机机队规模相对2024年同期有明显增长。 2、网传公司深度融入环中国

农机（柴油发动机）+机器人资产注入预期+外销 1、公司生产的柴油发动机主要为中马力段农机配套，产品可用于农用机械类的拖拉机、插秧机和收割机三大板块。农用机械配套单位用户有一拖股份、星光农机等。 2、公司主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售。公司已发展成为一家集研发、制造于一体，

1⃣22年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，传导至商品代鸡苗（晓鸣主营产品）25Q1-Q3明显收缩。目前到5月份报价单羽盈利1.5+，晓鸣25年预期销售量2.5-2.6亿羽。 2⃣ 24年下游鸡蛋利润高，25年有大约1亿蛋鸡养殖场投产，支撑25年鸡苗全年需求强。鸡蛋每年Q2-

蛋种鸡养殖+业绩预期向好 1、网传纪要表示，2022年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，父母代产能已在2024年下降（缺口约20%），2025年传导至商品代鸡苗（公司主营产品）明显收缩。目前到7月份报价单羽盈利1.5+，公司2025年预期销售量2.5-2.6亿羽。预计公司2025

隔夜特朗普威胁，中国4月8日(美东时间)需撤销34%的反制关税，否则: 4月9日对等关税生效时将额外增加50%，即84%; 中美之间的磋商全部中止; 美国与其他国家的磋商立刻开始。 同时也否认了关税延期90天的“小作文”。 我们在最近的报告里也判断，中美之间摩擦会升级，而这一升级会给其他经济体带来谈

反制关税措施之下，农业种植产业链是最稀缺的、最直接受益的板块。 第一，国产替代、自主可控、粮食安全逻辑。本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。 第二，农产品涨价逻辑。 长期以来，我国农产品都是进口逻辑。中美农产品

1、民用飞机和发动机领域的国产替代空间较大。我们认为，军工是完全自主可控的领域，不受关税影响，而且将倒逼加快国产商用大飞机、发动机的替代进程。 2、导弹产业链景气度最高。军工订单开始“补作业”，弹药产业链和成飞产业链较为明显。军工上游电子元器件是导弹产业链恢复的主要受益者。洪都等导弹总体企

事件：4月4日，中方就原产地美国的所有进口商品，在原有关税上加征34%关税。 市场此前担忧国内柴发需求仍导向外资发动机，内资面临低价竞争、外资扩产冲击等扰动；中美加征关税冲突下，较大幅度抬升进口机组价格，国产发动机性价比优势凸显，有望扭转外资主导需求情形。且近期出现大厂Y散单机组报价突破280万元

我们认为，中美贸易对抗预计是持久战，农业板块的配置价值应引起足够重视，原因在于： 1）需求端，农业（除宠物食品外）完全不受关税影响，中国的主要农产品，无论是猪肉、禽肉、鸡蛋等动物蛋白抑或是大米、小麦、玉米大豆等农作物，都极少出口，不受关税影响； 2）进口端，农产品是中国反制美国的重要品类，

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1⃣中美贸易对抗、逆全球化或是持久战，“内循环+自主可控”不仅仅是主题性机会。农业不单是避险，而是具备战略价值。 2⃣农业是中国反制的根基与底气。2018年、2025年3月，农产品均是中国反制美国的先头部队；4月4日宣布对美进口商品全面加征34%关税后，4月7日印发《加快建设农业强国规划（

周末已提示重视内需情绪锚【永辉超市】，再次重申配置超跌的【小商品城】 # 如果没有永辉，可以买什么？                &nb

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1）人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地（尤其是低线城市和乡镇县市地区）生育补贴政策会陆续落 2）经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上； 3）经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大，养娃边际成本大幅降低； 4）2024年龙年

👉事件：公司发布24年业绩快报、25Q1业绩预告。公司24年收入20.2亿元，同比+15.5%，归母净利-0.4亿元，同比转亏；预计25Q1公司收入5.15-5.35亿元，同比+12%~16%，归母净利润0.75-1.1亿元，同比+459%~720%。业绩超预期。 👉点评： 1. 主

2025Q1业绩预增+非美贸易（物流）+次新股+航空物流 1、2025年4月8日盘中发布业绩预告，预计2025年Q1净利润约5.16亿元~5.92亿元，同比增长99.97%~129.42%；业绩增长的主要原因系2025年一季度公司货机机队规模相对2024年同期有明显增长。 2、网传公司深度融入环中国

农机（柴油发动机）+机器人资产注入预期+外销 1、公司生产的柴油发动机主要为中马力段农机配套，产品可用于农用机械类的拖拉机、插秧机和收割机三大板块。农用机械配套单位用户有一拖股份、星光农机等。 2、公司主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售。公司已发展成为一家集研发、制造于一体，

1⃣22年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，传导至商品代鸡苗（晓鸣主营产品）25Q1-Q3明显收缩。目前到5月份报价单羽盈利1.5+，晓鸣25年预期销售量2.5-2.6亿羽。 2⃣ 24年下游鸡蛋利润高，25年有大约1亿蛋鸡养殖场投产，支撑25年鸡苗全年需求强。鸡蛋每年Q2-

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隔夜特朗普威胁，中国4月8日(美东时间)需撤销34%的反制关税，否则: 4月9日对等关税生效时将额外增加50%，即84%; 中美之间的磋商全部中止; 美国与其他国家的磋商立刻开始。 同时也否认了关税延期90天的“小作文”。 我们在最近的报告里也判断，中美之间摩擦会升级，而这一升级会给其他经济体带来谈

反制关税措施之下，农业种植产业链是最稀缺的、最直接受益的板块。 第一，国产替代、自主可控、粮食安全逻辑。本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。 第二，农产品涨价逻辑。 长期以来，我国农产品都是进口逻辑。中美农产品

1、民用飞机和发动机领域的国产替代空间较大。我们认为，军工是完全自主可控的领域，不受关税影响，而且将倒逼加快国产商用大飞机、发动机的替代进程。 2、导弹产业链景气度最高。军工订单开始“补作业”，弹药产业链和成飞产业链较为明显。军工上游电子元器件是导弹产业链恢复的主要受益者。洪都等导弹总体企

事件：4月4日，中方就原产地美国的所有进口商品，在原有关税上加征34%关税。 市场此前担忧国内柴发需求仍导向外资发动机，内资面临低价竞争、外资扩产冲击等扰动；中美加征关税冲突下，较大幅度抬升进口机组价格，国产发动机性价比优势凸显，有望扭转外资主导需求情形。且近期出现大厂Y散单机组报价突破280万元

我们认为，中美贸易对抗预计是持久战，农业板块的配置价值应引起足够重视，原因在于： 1）需求端，农业（除宠物食品外）完全不受关税影响，中国的主要农产品，无论是猪肉、禽肉、鸡蛋等动物蛋白抑或是大米、小麦、玉米大豆等农作物，都极少出口，不受关税影响； 2）进口端，农产品是中国反制美国的重要品类，

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1⃣中美贸易对抗、逆全球化或是持久战，“内循环+自主可控”不仅仅是主题性机会。农业不单是避险，而是具备战略价值。 2⃣农业是中国反制的根基与底气。2018年、2025年3月，农产品均是中国反制美国的先头部队；4月4日宣布对美进口商品全面加征34%关税后，4月7日印发《加快建设农业强国规划（

周末已提示重视内需情绪锚【永辉超市】，再次重申配置超跌的【小商品城】 # 如果没有永辉，可以买什么？                &nb

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1）人口是内需的核心基础，刺激生育才能刺激需求，预计各地（尤其是低线城市和乡镇县市地区）生育补贴政策会陆续落 2）经济差的时候生娃是最佳选择，精力不用集中在工作内卷上； 3）经济下滑对低线城市人民的生活成本边际影响小，生育补贴的边际刺激作用会放大，养娃边际成本大幅降低； 4）2024年龙年

👉事件：公司发布24年业绩快报、25Q1业绩预告。公司24年收入20.2亿元，同比+15.5%，归母净利-0.4亿元，同比转亏；预计25Q1公司收入5.15-5.35亿元，同比+12%~16%，归母净利润0.75-1.1亿元，同比+459%~720%。业绩超预期。 👉点评： 1. 主

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农机（柴油发动机）+机器人资产注入预期+外销 1、公司生产的柴油发动机主要为中马力段农机配套，产品可用于农用机械类的拖拉机、插秧机和收割机三大板块。农用机械配套单位用户有一拖股份、星光农机等。 2、公司主营业务为非道路用柴油发动机及相关零部件的研发、生产与销售。公司已发展成为一家集研发、制造于一体，

1⃣22年至今受海外禽流感影响，引进祖代受阻，国内饲养效率下降，传导至商品代鸡苗（晓鸣主营产品）25Q1-Q3明显收缩。目前到5月份报价单羽盈利1.5+，晓鸣25年预期销售量2.5-2.6亿羽。 2⃣ 24年下游鸡蛋利润高，25年有大约1亿蛋鸡养殖场投产，支撑25年鸡苗全年需求强。鸡蛋每年Q2-

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反制关税措施之下，农业种植产业链是最稀缺的、最直接受益的板块。 第一，国产替代、自主可控、粮食安全逻辑。本轮关税风暴再次凸显粮食安全的极端重要性。种源自主可控，已成为保障国家粮食安全的重中之重。种业板块或将再受政策强力支持。 第二，农产品涨价逻辑。 长期以来，我国农产品都是进口逻辑。中美农产品

1、民用飞机和发动机领域的国产替代空间较大。我们认为，军工是完全自主可控的领域，不受关税影响，而且将倒逼加快国产商用大飞机、发动机的替代进程。 2、导弹产业链景气度最高。军工订单开始“补作业”，弹药产业链和成飞产业链较为明显。军工上游电子元器件是导弹产业链恢复的主要受益者。洪都等导弹总体企

事件：4月4日，中方就原产地美国的所有进口商品，在原有关税上加征34%关税。 市场此前担忧国内柴发需求仍导向外资发动机，内资面临低价竞争、外资扩产冲击等扰动；中美加征关税冲突下，较大幅度抬升进口机组价格，国产发动机性价比优势凸显，有望扭转外资主导需求情形。且近期出现大厂Y散单机组报价突破280万元

我们认为，中美贸易对抗预计是持久战，农业板块的配置价值应引起足够重视，原因在于： 1）需求端，农业（除宠物食品外）完全不受关税影响，中国的主要农产品，无论是猪肉、禽肉、鸡蛋等动物蛋白抑或是大米、小麦、玉米大豆等农作物，都极少出口，不受关税影响； 2）进口端，农产品是中国反制美国的重要品类，

服务器灾备电源+字节+发电机+新能源汽车 1、2025年2月13日盘后网传纪要表示，ZJ年内灾备电源第一批招标结束，科泰电源预计份额第一；预计中标涨价幅度超预期，叠加前期MTU年内2%的低调价幅度，毛利率有望进一步扩张；公司与阿里商务谈判预计正在进行中。（未经证实） 2、2024年半年报，在AI芯片