境内外资金对中国问题的理解存在“认知差”，这其中或蕴含重要投资机遇。 一、关注度上升，但信心不够 （一）日韩金融机构对中国经济的理解超预期，提出财富代际平衡、去产能政策等深刻问题，关注扩内需与产业投资逻辑。 （二）自2024年9月以来，尽管对中国资产关注度上升，但投资信心未实质回升。部分资金看好2

1、春节事件1：宇树机器人春晚展示超预期，主要为全身舞蹈，而在此之前16、18、21春晚机器人以及24年opitmus机器人跳舞均为上肢动作为主，在关节控制难度、算法设计难度、应急补偿难度、平衡性算法等方面要求更高。此外，宇树H1在视觉算法、传感器等方面性能相较于此前机器人有较大提升。 2、春节时

DeepSeek降本显著，算力追逐尚无止境。DeepSeek-R1推动大模型厂商将精力更多地转向算法优化，同时我们预计算力将更多地支持模型参数的扩张。我们认为在AGI终局到来之前，算力的需求依然是无止境的。 中美AI差距缩小，DeepSeek或面临制裁风险。美国国防部、国会、海军、NASA、德州政

#特斯拉链： 马斯克重申量产进展，远期空间巨大— 1、节奏：25年建设产线，26年巨大飞跃，27-28年持续超预期，远期超10万亿美元收入 2、方案：尚未完全定型，二代产品预计明年年中推出 3、量产：目前产线设计月产量1000台，年底达几千台；二代产品生产线1w台（明年年中），再下一条生产线月产10

🔖Deepseek助推平价AI，算力效率提升有助于硬件端 推理成本下降有助于增加供给，类似AI玩具的硬件形式百花齐放。更重要的是本地部署也具备了较高的应用价值，PC/手机等有望受益，微软1月30宣布DS模型1.5B版本将在AI toolkit中推出，7B和14B很快推出。整体消费电子有望受益推理需

🔥我们继续看好IDC设备链：中美大模型推陈出新，催化推理算力需求，大模型、算力芯片与应用侧的“中原逐鹿”时代，全面利好国产IDC电力设备需求。 #IDC电力设备 【宏发股份】(主业稳健,IDC低压设备贡献业绩弹性) 【金盘科技】(核心IDC变压器标的,客户为多家全球互联网头部企业和电信运营商)、

春节期间，DeepSeek继续霸榜，我们认为其给产业带来的影响主要在三方面： #1、低算力消耗：在算力受限的情况下，通过极致的工程优化和创新，以少一个数量级的算力成本实现了媲美全球顶尖闭源模型的性能表现，让业界看到继续以更低成本进行模型迭代的空间； #2、模型开源：一方面使得高性能模型的可获得性

💎2024年以来，全球四足机器人成为具身智能的聚焦重点。1）产品端：复杂运动能力显著增强，续航灵活度提升；2）应用端：高校科研、B端巡检操作迎来部署奇点；3）供给端：中国机器狗企业引领潮头，带动零部件供应链崛起。 1️⃣四足机器人：站在风口的科技亮点。2024年四足机器人获技术、资本显著加持。1

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。 切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价

事件：1 月 23 日，OpenAI 正式发布首批智能体 Operator，可为用户执 行任务，暂时只面向美区 Pro 会员。OpenAI 总裁 Brockman 认为 2025 年将是智能体（agents）之年。 Open AI 首个 AI 智能体正式发布，AI 应用新纪元开启。Oper

公司提供专业信息技术服务，字节和小米均是重要大客户。 【小米】战略合作超10年，提供的测试技术服务和软件技术服务已覆盖小米的手机部、互联网部、汽车部和生态链部等； 【字节跳动】为字节跳动提供信息技术服务与BPO服务，包括软件开发与测试、数字化运营等。 【字节】AllinAI，除底层算力和IDC，在顶

AI智能体+战略合作华为+AI军事+焊接机器人 1、公司乐仓智能体（AI Agent）2024年上线，具备AI百科、AI创造及AI搜索能力，能够快速进行应用创造。 2、公司与华为深度绑定，拥有稀缺性、唯一性的军工大模型资格，可通过大数据、AI等技术为军事决策提供支持，有望在军工智能化转型中发挥重要作

[产品发布] 北京时间2025年2月3日，OpenAl在东京的直播活动中正式推出Agent产品DeepResearch。该 Agent由o3模型特定版本驱动，专为网页浏览和数据分析优化。用户只需输入问题，DeepResearch就能查找、分析并整合数百个在线来源，生成高质量的综合报告，总消耗时长为5

【民生电子】2月金股【中芯国际】港股大涨:节前不惧情绪扰动，坚定持续重点推荐节前中芯国际股价多次跳水，我们持续强调公司基本面无虞，重视算力代工稀缺性，2月继续把公司列为金股，今日公司迎来强势反弹!#SMIC:国产算力底盘先进制程稀缺性和重要性进一步凸显，景气震荡不改先进扩产决心，随着前期核心设备到位

Deepseek有望改变AI生态 我们认为DeepSeek的成功有望改变现有AI的产业格局，一方面是中国在全球AI产业的竞争形态，另一方面是大模型开源与闭源的竞争形态：1）对于训练而言，最引人注目的自然是FP8的使用。根据深度学习与NLP公众号，DeepSeek-V3是第一个（至少在开源社区内）成功

境内外资金对中国问题的理解存在“认知差”，这其中或蕴含重要投资机遇。 一、关注度上升，但信心不够 （一）日韩金融机构对中国经济的理解超预期，提出财富代际平衡、去产能政策等深刻问题，关注扩内需与产业投资逻辑。 （二）自2024年9月以来，尽管对中国资产关注度上升，但投资信心未实质回升。部分资金看好2

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春节期间，DeepSeek继续霸榜，我们认为其给产业带来的影响主要在三方面： #1、低算力消耗：在算力受限的情况下，通过极致的工程优化和创新，以少一个数量级的算力成本实现了媲美全球顶尖闭源模型的性能表现，让业界看到继续以更低成本进行模型迭代的空间； #2、模型开源：一方面使得高性能模型的可获得性

💎2024年以来，全球四足机器人成为具身智能的聚焦重点。1）产品端：复杂运动能力显著增强，续航灵活度提升；2）应用端：高校科研、B端巡检操作迎来部署奇点；3）供给端：中国机器狗企业引领潮头，带动零部件供应链崛起。 1️⃣四足机器人：站在风口的科技亮点。2024年四足机器人获技术、资本显著加持。1

设备更新及消费品以旧换新推动，主业稳健增长。24、25年国家均印发设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司全方位布局工业、日用电机及电动交通，主业有望受益于设备更新，保持稳健发展。 切入具身智能，客户突破超预期。公司布局开发了高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等人形机器人关键组部件，以极致性价

事件：1 月 23 日，OpenAI 正式发布首批智能体 Operator，可为用户执 行任务，暂时只面向美区 Pro 会员。OpenAI 总裁 Brockman 认为 2025 年将是智能体（agents）之年。 Open AI 首个 AI 智能体正式发布，AI 应用新纪元开启。Oper

公司提供专业信息技术服务，字节和小米均是重要大客户。 【小米】战略合作超10年，提供的测试技术服务和软件技术服务已覆盖小米的手机部、互联网部、汽车部和生态链部等； 【字节跳动】为字节跳动提供信息技术服务与BPO服务，包括软件开发与测试、数字化运营等。 【字节】AllinAI，除底层算力和IDC，在顶

AI智能体+战略合作华为+AI军事+焊接机器人 1、公司乐仓智能体（AI Agent）2024年上线，具备AI百科、AI创造及AI搜索能力，能够快速进行应用创造。 2、公司与华为深度绑定，拥有稀缺性、唯一性的军工大模型资格，可通过大数据、AI等技术为军事决策提供支持，有望在军工智能化转型中发挥重要作

[产品发布] 北京时间2025年2月3日，OpenAl在东京的直播活动中正式推出Agent产品DeepResearch。该 Agent由o3模型特定版本驱动，专为网页浏览和数据分析优化。用户只需输入问题，DeepResearch就能查找、分析并整合数百个在线来源，生成高质量的综合报告，总消耗时长为5

【民生电子】2月金股【中芯国际】港股大涨:节前不惧情绪扰动，坚定持续重点推荐节前中芯国际股价多次跳水，我们持续强调公司基本面无虞，重视算力代工稀缺性，2月继续把公司列为金股，今日公司迎来强势反弹!#SMIC:国产算力底盘先进制程稀缺性和重要性进一步凸显，景气震荡不改先进扩产决心，随着前期核心设备到位

Deepseek有望改变AI生态 我们认为DeepSeek的成功有望改变现有AI的产业格局，一方面是中国在全球AI产业的竞争形态，另一方面是大模型开源与闭源的竞争形态：1）对于训练而言，最引人注目的自然是FP8的使用。根据深度学习与NLP公众号，DeepSeek-V3是第一个（至少在开源社区内）成功