作者： 王玮嘉，黄波，李雅琳AIDC或带动2028年利用小时提前见底，2H25有望看到需求与价格的拐点我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%，有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%（“十五五”CAGR），煤电的利用小时或在2028年提前见底；且算力资本开支每增加100

作者：芦哲，张佳炜(东吴策略)核心观点：对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等，后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看，市场交易的更多是衰退而非滞胀，主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看，考虑到关税政策走向的高度不确定性，短

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全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。 一、近期行情和行业几方面积极信息 ①本周相比于上周只有4个交易日，但主要军工ETF基金份额环比上周增加8.23%，年初至今已增长19.84%; ②本周军工指数回调幅度相比上周有所收窄，深海科技等主题有所企稳，在年报对市场情绪扰动下，主要跌幅由中航

【4月7日盘前消息简述】 1、“意念控制”成真！我国脑机接口正式迈向产业化（脑机接口） 2、商务部、海关总署发布关于对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定（稀土） 3、特朗普宣布将再给予TikTok禁令75天宽限期（Tik Tok） 4、OpenAI CEO

申万宏源王胜：沧海横流方显英雄本色：熟读历史、战略思维方能镇定自若 1、从黄金大跌看，美股可能在释放短期流动性风险。周五晚间，美股继续暴跌，但真正触动境内投资者心弦的，是中概互联网ETF9%的跌幅，这让周四晚间已经平复心情的投资者有些错愕。但反观人民币汇率，总体稳定，结合黄金的大跌，应该是国际上有一

今日可能担忧海外加税影响大跌，应该是错误的应激反应: 首先，公司目前美国业务体量很小很小; 其次，公司部分新业务，后续可能间接供应美国等海外市场，但其中相当比例甚至大部分可能是 ODM模式，不是直供，关税影响相对小。 公司基本盘清晰:老业务向好，大传动等业务正在上台阶，新业务提前进入收获期。公司基本

央视网消息：2025年以来，随着国产大模型的升级，算力租赁的需求也迎来爆发式增长。近期，许多上市公司纷纷发布公告，布局算力租赁领域。 在安徽合肥一处智算中心的机房，这台八卡的算力服务器算力可以达到2.4P，1P算力约等于每秒1000万亿次的浮点算力。这一台机器每秒相当于300台高性能笔记本电脑的算力

作者： 方霁投资要点：2024年全球AI市场规模有望达到6.16万亿美元，同比增长30.1%，2027年有望扩张至11.64万亿美元，CAGR为23.65%。AI概念于1956年达特茅斯会议首次提出，是一种模拟人类智能的技术，按照智能程度划分，主要分为狭义人工智能、通用人工智能和超级人工智能，目前通

市场极致缩量，把握核心科技主线结构性投资机会 1、机器人:从整体来看，T链的热度持续维持，国产链在近期有着密集的催化事件。从零部件定点订单到软件能力的升级，国产链，尤其是 HW 链，势必会成为人形机器人产业链中最大的预期差所在。 2、机器人推荐标的:首推【祥鑫科技](HW极目核心)，【长源东谷](主

#阳光电源： 24Q4起海外大项目逐步交付，预计沙特7.8GWh大储订单Q1逐步确认，对Q1业绩起较好支撑，今年中东仍有4-5个大型项目落地，Q2/Q3进入新签单周期。24年公司储能系统出货25GWh+，同比翻倍增长，25年欧洲、中东、澳洲、拉美需求持续高景气，出货有望达到40-50GWh。预计25

事件:2025年3月31日，华为公司发布2024年年度报告。 财务结构全面向好，终端业务重回增长快车道，中国地区增速喜人，费用率有所回落:2024年全年，华为实现全球销售收入8621亿元，同比增长22.49%;净利润626亿元，同比减少28%;实现经营性现金流884.17亿元再创新高，同增26.66

👉🏻# 推荐信心来自于风险收益的不对称性、市场共识、一季报业绩： 1）目前买端侧的风险在于年报季、小米不及预期、大盘的下跌，但选择一季报业绩较好的标的，同时版块震荡3个月，向下的风险及概率小，又有强催化，向上的幅度和概率会更大，损失是可接受的时间成本；2）最近3周路演近90场，资金在TMT方向内

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作者： 王玮嘉，黄波，李雅琳AIDC或带动2028年利用小时提前见底，2H25有望看到需求与价格的拐点我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%，有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%（“十五五”CAGR），煤电的利用小时或在2028年提前见底；且算力资本开支每增加100

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【4月7日盘前消息简述】 1、“意念控制”成真！我国脑机接口正式迈向产业化（脑机接口） 2、商务部、海关总署发布关于对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定（稀土） 3、特朗普宣布将再给予TikTok禁令75天宽限期（Tik Tok） 4、OpenAI CEO

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市场极致缩量，把握核心科技主线结构性投资机会 1、机器人:从整体来看，T链的热度持续维持，国产链在近期有着密集的催化事件。从零部件定点订单到软件能力的升级，国产链，尤其是 HW 链，势必会成为人形机器人产业链中最大的预期差所在。 2、机器人推荐标的:首推【祥鑫科技](HW极目核心)，【长源东谷](主

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事件:2025年3月31日，华为公司发布2024年年度报告。 财务结构全面向好，终端业务重回增长快车道，中国地区增速喜人，费用率有所回落:2024年全年，华为实现全球销售收入8621亿元，同比增长22.49%;净利润626亿元，同比减少28%;实现经营性现金流884.17亿元再创新高，同增26.66

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今日可能担忧海外加税影响大跌，应该是错误的应激反应: 首先，公司目前美国业务体量很小很小; 其次，公司部分新业务，后续可能间接供应美国等海外市场，但其中相当比例甚至大部分可能是 ODM模式，不是直供，关税影响相对小。 公司基本盘清晰:老业务向好，大传动等业务正在上台阶，新业务提前进入收获期。公司基本

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事件:2025年3月31日，华为公司发布2024年年度报告。 财务结构全面向好，终端业务重回增长快车道，中国地区增速喜人，费用率有所回落:2024年全年，华为实现全球销售收入8621亿元，同比增长22.49%;净利润626亿元，同比减少28%;实现经营性现金流884.17亿元再创新高，同增26.66

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作者： 王玮嘉，黄波，李雅琳AIDC或带动2028年利用小时提前见底，2H25有望看到需求与价格的拐点我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%，有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%（“十五五”CAGR），煤电的利用小时或在2028年提前见底；且算力资本开支每增加100

作者：芦哲，张佳炜(东吴策略)核心观点：对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等，后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看，市场交易的更多是衰退而非滞胀，主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看，考虑到关税政策走向的高度不确定性，短

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全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。 一、近期行情和行业几方面积极信息 ①本周相比于上周只有4个交易日，但主要军工ETF基金份额环比上周增加8.23%，年初至今已增长19.84%; ②本周军工指数回调幅度相比上周有所收窄，深海科技等主题有所企稳，在年报对市场情绪扰动下，主要跌幅由中航

【4月7日盘前消息简述】 1、“意念控制”成真！我国脑机接口正式迈向产业化（脑机接口） 2、商务部、海关总署发布关于对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定（稀土） 3、特朗普宣布将再给予TikTok禁令75天宽限期（Tik Tok） 4、OpenAI CEO

申万宏源王胜：沧海横流方显英雄本色：熟读历史、战略思维方能镇定自若 1、从黄金大跌看，美股可能在释放短期流动性风险。周五晚间，美股继续暴跌，但真正触动境内投资者心弦的，是中概互联网ETF9%的跌幅，这让周四晚间已经平复心情的投资者有些错愕。但反观人民币汇率，总体稳定，结合黄金的大跌，应该是国际上有一

今日可能担忧海外加税影响大跌，应该是错误的应激反应: 首先，公司目前美国业务体量很小很小; 其次，公司部分新业务，后续可能间接供应美国等海外市场，但其中相当比例甚至大部分可能是 ODM模式，不是直供，关税影响相对小。 公司基本盘清晰:老业务向好，大传动等业务正在上台阶，新业务提前进入收获期。公司基本

央视网消息：2025年以来，随着国产大模型的升级，算力租赁的需求也迎来爆发式增长。近期，许多上市公司纷纷发布公告，布局算力租赁领域。 在安徽合肥一处智算中心的机房，这台八卡的算力服务器算力可以达到2.4P，1P算力约等于每秒1000万亿次的浮点算力。这一台机器每秒相当于300台高性能笔记本电脑的算力

作者： 方霁投资要点：2024年全球AI市场规模有望达到6.16万亿美元，同比增长30.1%，2027年有望扩张至11.64万亿美元，CAGR为23.65%。AI概念于1956年达特茅斯会议首次提出，是一种模拟人类智能的技术，按照智能程度划分，主要分为狭义人工智能、通用人工智能和超级人工智能，目前通

市场极致缩量，把握核心科技主线结构性投资机会 1、机器人:从整体来看，T链的热度持续维持，国产链在近期有着密集的催化事件。从零部件定点订单到软件能力的升级，国产链，尤其是 HW 链，势必会成为人形机器人产业链中最大的预期差所在。 2、机器人推荐标的:首推【祥鑫科技](HW极目核心)，【长源东谷](主

#阳光电源： 24Q4起海外大项目逐步交付，预计沙特7.8GWh大储订单Q1逐步确认，对Q1业绩起较好支撑，今年中东仍有4-5个大型项目落地，Q2/Q3进入新签单周期。24年公司储能系统出货25GWh+，同比翻倍增长，25年欧洲、中东、澳洲、拉美需求持续高景气，出货有望达到40-50GWh。预计25

事件:2025年3月31日，华为公司发布2024年年度报告。 财务结构全面向好，终端业务重回增长快车道，中国地区增速喜人，费用率有所回落:2024年全年，华为实现全球销售收入8621亿元，同比增长22.49%;净利润626亿元，同比减少28%;实现经营性现金流884.17亿元再创新高，同增26.66

👉🏻# 推荐信心来自于风险收益的不对称性、市场共识、一季报业绩： 1）目前买端侧的风险在于年报季、小米不及预期、大盘的下跌，但选择一季报业绩较好的标的，同时版块震荡3个月，向下的风险及概率小，又有强催化，向上的幅度和概率会更大，损失是可接受的时间成本；2）最近3周路演近90场，资金在TMT方向内

高盛-半导体行业SEMICONChina走访调研:半导体设备、晶圆代工、碳化硅、半导体材料和EDA-250326 我们在3月26日参观调研了SEMICONChina (上海国际半导体展览会;相关图片参见内文)，并走访了以下五个细分领域的27家公司:(1)半导体设备:北方华创、盛美半导体、中微公司、