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每年稳定盈利15到20%其实就很好，不要想着暴利

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中线波段的散户

2026-01-21 19:31:39

伟创电气-688698-工控出海正当时，具身智能启新篇

　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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伟创电气

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中线波段的散户

2026-01-21 19:30:51

新泉股份-603179-汽车饰件龙头，积极布局机器人业务

　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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新泉股份

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2026-01-21 19:30:21

硕贝德-300322-多业务齐增长，散热、卫星通信等前景可期

　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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硕贝德

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2026-01-21 15:06:38

海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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海康威视

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2026-01-21 15:05:07

2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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2026-01-21 15:02:32

26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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2026-01-21 14:57:48

国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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2026-01-21 14:55:36

台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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2026-01-21 08:09:54

从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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2026-01-21 08:06:34

牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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2026-01-21 08:05:28

台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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2026-01-20 09:11:34

众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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众生药业

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2026-01-20 09:09:07

巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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巨子生物

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2026-01-20 09:08:21

AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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四方股份
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金盘科技
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特变电工
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麦格米特

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2026-01-20 09:04:18

农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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扬农化工
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润丰股份
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国光股份

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伟创电气-688698-工控出海正当时，具身智能启新篇

　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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新泉股份-603179-汽车饰件龙头，积极布局机器人业务

　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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硕贝德-300322-多业务齐增长，散热、卫星通信等前景可期

　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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2026-01-20 09:08:21

AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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四方股份
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2026-01-20 09:04:18

农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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2026-01-21 19:31:39

伟创电气-688698-工控出海正当时，具身智能启新篇

　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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伟创电气

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2026-01-21 19:30:51

新泉股份-603179-汽车饰件龙头，积极布局机器人业务

　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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新泉股份

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2026-01-21 19:30:21

硕贝德-300322-多业务齐增长，散热、卫星通信等前景可期

　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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硕贝德

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2026-01-21 15:06:38

海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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海康威视

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2026-01-21 15:05:07

2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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2026-01-21 15:02:32

26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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2026-01-21 14:57:48

国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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2026-01-21 14:55:36

台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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2026-01-21 08:09:54

从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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2026-01-21 08:06:34

牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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2026-01-21 08:05:28

台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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2026-01-20 09:11:34

众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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众生药业

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2026-01-20 09:09:07

巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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巨子生物

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AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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2026-01-20 09:11:34

众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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2026-01-20 09:09:07

巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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2026-01-20 09:08:21

AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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2026-01-20 09:04:18

农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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2026-01-21 19:31:39

伟创电气-688698-工控出海正当时，具身智能启新篇

　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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2026-01-21 19:30:51

新泉股份-603179-汽车饰件龙头，积极布局机器人业务

　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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2026-01-21 19:30:21

硕贝德-300322-多业务齐增长，散热、卫星通信等前景可期

　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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2026-01-21 15:06:38

海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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2026-01-21 15:05:07

2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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2026-01-21 15:02:32

26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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2026-01-21 14:57:48

国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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2026-01-21 14:55:36

台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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2026-01-21 08:09:54

从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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2026-01-21 08:06:34

牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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紫金矿业

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2026-01-21 08:05:28

台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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中芯国际
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华虹公司
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通富微电
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北方华创
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佰维存储

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众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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2026-01-20 09:09:07

巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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　公司是国内工控领军企业，受益于海外市场开拓、细分市场深耕、产品矩阵扩张三重动能，2020-2024年公司营收/归母净利润CAGR分别为30%/29%，在行业周期波动中保持长期稳健的增长；卡位人形机器人核心执行器赛道，与浙江荣泰、银轮股份、科达利等企业成立合资公司整合资源加速产业化、构筑长期增长新引擎。　　增长极：人形机器人26年量产0-1，公司前瞻卡位把握行业红利。　　1）行业：特斯拉预计26Q1第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，国内头部本体出货量规模有望从数千台跨越到

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　深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车

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硕贝德-300322-多业务齐增长，散热、卫星通信等前景可期

　持续深耕通信行业，多业务齐增长：公司成立于2004年2月17日，自成立至今，深耕终端天线业务二十余年，主要研发、生产及销售无线通信终端天线，产品主要为FPC天线、LDS天线、LAP天线、UWB天线、PEP基站天线、CPE天线、ARVR天线及智能汽车高精度定位天线、V2X天线、4D毫米波雷达波导天线等，产品广泛应用于手机、平板电脑、移动支付、无人机、无线充电、汽车、基站及可穿戴等各类移动通信终端通信设备。除了终端天线业务之外，公司目前业务扩展至散热器件及模组、线束及连接件和智能传感模组等产品，其

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海康威视-002415-利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展

　　事件：海康威视发布2025年度业绩快报。2025年公司营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18%。我们测算，25Q4公司实现归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速逐季提升。　　公司以利润为中心，持续提升经营质量。2025年度公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型，努力实现高质量、可持续的增长。同时，本年公司持续加强应收账款回款管理，经营性现金流显著增长，为

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2026年传媒互联网行业年度策略：聚焦出海、AI赋能，布局内容新供给

　2025年传媒板块上涨24.75%，跑赢大盘，位列申万31个子行业的第8位，其中游戏上涨60.67%领跑板块。前三季度行业营收增长5.92%，利润端增长37.12%，eps驱动板块行情。当前行业估值处于近三年估值47%分位水平，游戏及影视院线板块估值具备吸引力。　　游戏：手游景气度回升，玩法、题材、品类多点开花　　2025年移动游戏市场实现销售收入为2570.76亿元，同比增长7.92%，景气度有所回升。年内《超自然行动组》、《杖剑传说》等新品表现超预期，《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻

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26年算力景气度持续上行，关注互联、液冷、供电板块

海外大厂Capex指引乐观，26年算力景气度持续上行。微软、谷歌、Meta、亚马逊等海外大厂对2026年资本开支指引乐观，我们预计2025年、2026年四家大厂资本开支总和分别为4065、5964亿美元，分别同比+46%、47%，且用于投资AI算力及基础设施的比例有望持续提升。目前，海外大厂仍以采购英伟达AI芯片为主，2026年AMD、海外大厂自研芯片有望快速放量。　　互联侧：光摩尔定律，单卡价值量代际增加。1）光模块：一方面，端口速率按“1–2年一代”从10G/40G-100G/400G-8

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国内电池产量和装车量同比高增，六氟磷酸锂价格下降

　排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。　　价格：1）材料端：碳酸锂价格冲高回落。截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价

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台积电2025Q4营收同比增长，DRAM价格持续上涨

　数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；

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从份额向回报，行业预期正迎来重构

　份额导向的预期正被转变：长期以来，份额导向一直是我国化工行业的主旋律，多数企业的竞争力构建也围绕成本优势展开。虽然供给侧改革、环保核查、双碳目标等政策提高了行业的准入门槛，使得行业集中度实现了显著提升，但并没有改变企业家们扩张发展的雄心。不过随着近几年快速发展，化工行业已开始逐渐触及到份额的边界。一方面是内部政策调整，通过央国企“一利五率”、“反内卷”等政策限制行业低质量扩张。另一方是外部越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张份额的难度。我们认为这些变化传达给行业与企业家的信号就是以往

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中线波段的散户

2026-01-21 08:06:34

牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

　2025年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达94.73%，领涨31个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于“有色不会缺席牛市二阶段”+“实物资产价值重估”的两大逻辑，当前时点我们依然看好有色金属。　　有色不会缺席牛市二阶段　　牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继续演绎。　　实物资产价值重估　　弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，

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紫金矿业

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中线波段的散户

2026-01-21 08:05:28

台积电Capex与业绩双超预期，先进制程封装加速增长

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025年业绩法说会显示，2025年第四季度在AI算力芯片需求推动下，公司营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI算力需求驱动下，公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。　

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中芯国际
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华虹公司
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通富微电
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北方华创
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佰维存储

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2026-01-20 09:11:34

众生药业-002317-RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

　事件：公司控股子公司众生睿创y]与齐鲁制药签署《许可协议》，众生睿创授权齐鲁制药在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，同时众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益。　　点评：　　GLP-1/GIP双靶点协同，多项临床III期研究已完成入组。　　RAY1225注射液是众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力。RAY1225注射液目前已经有3项临

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众生药业

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2026-01-20 09:09:07

巨子生物全球首个注射用复合溶液获批，改善面部平滑度

　巨子生物全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液获批。2026年1月15日，巨子生物（02367.HK）对外发布消息，公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，注册证号：国械注准20263130044，产品用于真皮层注射，以改善面颊部平滑度。本次获批的作为全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品，其上市不仅填补了该领域产品空白，也彰显了我国在重组胶原蛋白生物医用材料研发与产业化领域的技术优势。　　美妆进出口冷热分

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巨子生物

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2026-01-20 09:08:21

AIDC供电三重挑战下，SST率军突围

　u全球智算中心快速发展，能耗需求爆发式增长。截至2025年7月，全国智算总规模达78万Pfops，位居世界第二。同时，算力扩张导致能耗激增：2024-2030年数据中心用电量将达4051亿~5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，电力约束日益严峻。　　供电体系面临三重困境，产业升级压力大。1）供电稳定性：现有供电体系难以适应智算中心负载波动（波动率高达50%），且柴发备电受环评趋严、排放问题与容量限制等制约。2）成本控制：运营成本中，电费占57%，远超折旧、房租及人

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四方股份
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中国西电
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金盘科技
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特变电工
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麦格米特

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2026-01-20 09:04:18

农药行业景气度有望修复

　事件：2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消部分农药产品的增值税出口退税资格，品类包括：除草剂（草铵膦、精草铵膦、烯禾啶、双环磺草酮等）、杀虫剂（敌敌畏、敌百虫、氟苯虫酰胺等）、杀菌剂（甲基立枯磷、克菌磷、三乙膦酸铝、乙膦酸等）、植物生长调节剂（乙烯利）等主流农药原药品种。　　取消部分农药原药的出口退税优惠，短期有利于产品价格上涨，长期有利于落后产能出清：此前中国为鼓励农药出口，对多数农药原药施行出口退税政策，退税率一般为9%-13%。2026年初

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扬农化工
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润丰股份
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利尔化学
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江山股份
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国光股份

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