现在市场的主流认知是海控过完今年的好日子后，以后还会回到长期亏损的苦日子。 我认为，暴利不是一个行业的常态，同样亏损也一定不是。一个行业的常态应该是行业平均有符合经济发展水平的获利能力。如果一个行业长期亏损，市场规律会发挥作用，导致供给减少，最终让行业整体恢复盈利。 市场现在的认知就错在把过去集运行

事件：1、特斯拉3季度交付24万辆超市场预期；9月比亚迪新能源汽车销量达7.1万辆，创下单月历史新高；9月造车新势力销量超预期，蔚来交付量首次破万。2、福特牵手SK造电芯生产基地，达产后年产能达129GWh。摘要9月新能源车企销量超预期，预计今明年新能源汽车行业销量持续高增长在缺芯的情况下，我们预计

光伏玻璃较为典型工业品（标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异），我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行

企业能效管理系统集成领军者，碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商，具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力，当前已有 1.4 万套企业能效管理系统在全国各地运行，品牌实力突出、项目经验丰富。

来自海通这个对几个行业影响都比较大。我们就几个研究员一起汇报一下。 煤炭李淼 最近煤炭zc出的比较多。在保供的关键时刻。对于板块整个关注度高。变化大。 最近几个。zy开始主导增产保供。10约7日，内蒙山西，都发了增产名单。 对应产能，内蒙大概放了9800万的核增，是第二批。据了解，有一些和之前的露天

靖远煤电主营：1、动力煤，营收75%占比，长协锁定，有一定浮动价格，但利润弹性影响非常小。2、供电供热，营收占比25%，利润很少 。受燃料价格上涨以及发电负荷不足、综合电价较低等因素影响，居民供热供电主要是政府定价，价格整体较低。影响民生，大概率不会有利润体现。远期规划：1、白岩子焦煤项目，有望20

一、煤炭增产保供1.政策集中2个：（1）发改委930下午的会议（2）后续晋陕蒙的保供，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。 2. 72个煤矿建议核增9835万吨，文件还需要观察。第一，72个矿里面有的矿已经有核增落地的，有的部分煤矿已经按照核增产能在产了，915签了保供协议认证，跟能源局签了协

|君亭酒店（301073）：逆市而上的中高端精选酒店引领者 推荐逻辑：1）公司定位中高端精选有限服务酒店，在长三角乃至全国有一定知名度，目标客群为有较高消费能力的商务人士，专注精细化经营；2）公司直营收入占比超90%，未来直营店仍是主要发展方向，在行业恢复周期，业绩向上修复弹性较大，且酒店布局在核心

根据国家电网的统计，今年国庆假期，国内高速公路每日的充电量创下历史新高，达到平时的近4倍。国庆期间充电量创新高的原因主要是由于国内新能源汽车保有量快速增长，但新能源汽车保有量与充电桩之间的矛盾依然严峻，充电桩行业亟待飞跃式发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，新

【浙商宏观李超团队】上周海外买方观点荐读恒大违约事件不会给中国经济带来系统性风险:基干政策支持、估值低，资产配置权重落后看好中国股票的表现:美国政府停摆对股票市场无明显利空。1)买方大佬一句话观点:桥水创始人RayDalio评论BTB具有的资产优势:一是供应有限;二是通过大量编程工作抵御了黑客的调整

【西部电新】锂电产业链受限电影响较小，10月排产大多环比提升电池企业10月排产环比较快增加，基本没受限电影响。其中三元电池产量有望环比增加10%-20%，铁锂申池有望环比增加7%-15%。预计10月电池价格环比维稳，铁锂模组0.58-0.6元/wh，三元模组0.72-0.75元/wh。部分正极企业湖

嘉宾：总经理李总、战略副总谢总、证券部张总等 背景：吸并葛洲坝，后者在水电建设领域是世界名片级别的，品牌还会继续做大 做强。吸并后能建也会投入更多资源给葛洲坝，葛洲坝资源也会互相融合达到资 源优化，实现资本、业务协同。公司也已经披露，希望在十四五期间打造新能 建，一些指标要实现翻番。Q：新能源板块的

1、韦尔股份调研纪要 总结： 1、今年智能手机销量差摄像头降规，韦尔手机 CIS 业务预计增速低个位数，公司主 要依靠汽车 CIS、VRAR 和屏幕驱动增长；韦尔去年 30 亿美金收入，9 亿美金毛利， 其中手机 CIS 毛利 4.5 亿美金，其他 CIS 毛利 2.6 亿美金，其他业务 1.9 亿

磷化工产业市场剖析： 一、产业链 磷化工产业上游为磷矿石、硫酸、焦炭、黄磷等，中游为磷酸、磷酸盐、草甘膦等，下游为应用领域。 二、上游分析 1.磷矿石：我国2020年磷矿石产量同比增长1.3%，达到8893.3万吨，2021年1至5月份同比增长33%，为3945.8万吨。 2.硫酸：我国2020年硫

来源未知，写的很好，感谢原作者我们把军工产业链（战机产业）分为几个大的环节来进行分析，主要 包括主机厂，上游材料，电子元器件以及其他，进行拆分发的目的在 于产业链具备传导周期，一般在 9-12 个月的样子。 军工股产业链很长，从最上游的材料，电子元器件到最后交付需要 1 年的周期，体现在财务报表上也

现在市场的主流认知是海控过完今年的好日子后，以后还会回到长期亏损的苦日子。 我认为，暴利不是一个行业的常态，同样亏损也一定不是。一个行业的常态应该是行业平均有符合经济发展水平的获利能力。如果一个行业长期亏损，市场规律会发挥作用，导致供给减少，最终让行业整体恢复盈利。 市场现在的认知就错在把过去集运行

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光伏玻璃较为典型工业品（标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异），我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行

企业能效管理系统集成领军者，碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商，具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力，当前已有 1.4 万套企业能效管理系统在全国各地运行，品牌实力突出、项目经验丰富。

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一、煤炭增产保供1.政策集中2个：（1）发改委930下午的会议（2）后续晋陕蒙的保供，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。 2. 72个煤矿建议核增9835万吨，文件还需要观察。第一，72个矿里面有的矿已经有核增落地的，有的部分煤矿已经按照核增产能在产了，915签了保供协议认证，跟能源局签了协

|君亭酒店（301073）：逆市而上的中高端精选酒店引领者 推荐逻辑：1）公司定位中高端精选有限服务酒店，在长三角乃至全国有一定知名度，目标客群为有较高消费能力的商务人士，专注精细化经营；2）公司直营收入占比超90%，未来直营店仍是主要发展方向，在行业恢复周期，业绩向上修复弹性较大，且酒店布局在核心

根据国家电网的统计，今年国庆假期，国内高速公路每日的充电量创下历史新高，达到平时的近4倍。国庆期间充电量创新高的原因主要是由于国内新能源汽车保有量快速增长，但新能源汽车保有量与充电桩之间的矛盾依然严峻，充电桩行业亟待飞跃式发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，新

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【西部电新】锂电产业链受限电影响较小，10月排产大多环比提升电池企业10月排产环比较快增加，基本没受限电影响。其中三元电池产量有望环比增加10%-20%，铁锂申池有望环比增加7%-15%。预计10月电池价格环比维稳，铁锂模组0.58-0.6元/wh，三元模组0.72-0.75元/wh。部分正极企业湖

嘉宾：总经理李总、战略副总谢总、证券部张总等 背景：吸并葛洲坝，后者在水电建设领域是世界名片级别的，品牌还会继续做大 做强。吸并后能建也会投入更多资源给葛洲坝，葛洲坝资源也会互相融合达到资 源优化，实现资本、业务协同。公司也已经披露，希望在十四五期间打造新能 建，一些指标要实现翻番。Q：新能源板块的

1、韦尔股份调研纪要 总结： 1、今年智能手机销量差摄像头降规，韦尔手机 CIS 业务预计增速低个位数，公司主 要依靠汽车 CIS、VRAR 和屏幕驱动增长；韦尔去年 30 亿美金收入，9 亿美金毛利， 其中手机 CIS 毛利 4.5 亿美金，其他 CIS 毛利 2.6 亿美金，其他业务 1.9 亿

磷化工产业市场剖析： 一、产业链 磷化工产业上游为磷矿石、硫酸、焦炭、黄磷等，中游为磷酸、磷酸盐、草甘膦等，下游为应用领域。 二、上游分析 1.磷矿石：我国2020年磷矿石产量同比增长1.3%，达到8893.3万吨，2021年1至5月份同比增长33%，为3945.8万吨。 2.硫酸：我国2020年硫

来源未知，写的很好，感谢原作者我们把军工产业链（战机产业）分为几个大的环节来进行分析，主要 包括主机厂，上游材料，电子元器件以及其他，进行拆分发的目的在 于产业链具备传导周期，一般在 9-12 个月的样子。 军工股产业链很长，从最上游的材料，电子元器件到最后交付需要 1 年的周期，体现在财务报表上也

现在市场的主流认知是海控过完今年的好日子后，以后还会回到长期亏损的苦日子。 我认为，暴利不是一个行业的常态，同样亏损也一定不是。一个行业的常态应该是行业平均有符合经济发展水平的获利能力。如果一个行业长期亏损，市场规律会发挥作用，导致供给减少，最终让行业整体恢复盈利。 市场现在的认知就错在把过去集运行

事件：1、特斯拉3季度交付24万辆超市场预期；9月比亚迪新能源汽车销量达7.1万辆，创下单月历史新高；9月造车新势力销量超预期，蔚来交付量首次破万。2、福特牵手SK造电芯生产基地，达产后年产能达129GWh。摘要9月新能源车企销量超预期，预计今明年新能源汽车行业销量持续高增长在缺芯的情况下，我们预计

光伏玻璃较为典型工业品（标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异），我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行

企业能效管理系统集成领军者，碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商，具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力，当前已有 1.4 万套企业能效管理系统在全国各地运行，品牌实力突出、项目经验丰富。

来自海通这个对几个行业影响都比较大。我们就几个研究员一起汇报一下。 煤炭李淼 最近煤炭zc出的比较多。在保供的关键时刻。对于板块整个关注度高。变化大。 最近几个。zy开始主导增产保供。10约7日，内蒙山西，都发了增产名单。 对应产能，内蒙大概放了9800万的核增，是第二批。据了解，有一些和之前的露天

靖远煤电主营：1、动力煤，营收75%占比，长协锁定，有一定浮动价格，但利润弹性影响非常小。2、供电供热，营收占比25%，利润很少 。受燃料价格上涨以及发电负荷不足、综合电价较低等因素影响，居民供热供电主要是政府定价，价格整体较低。影响民生，大概率不会有利润体现。远期规划：1、白岩子焦煤项目，有望20

一、煤炭增产保供1.政策集中2个：（1）发改委930下午的会议（2）后续晋陕蒙的保供，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。 2. 72个煤矿建议核增9835万吨，文件还需要观察。第一，72个矿里面有的矿已经有核增落地的，有的部分煤矿已经按照核增产能在产了，915签了保供协议认证，跟能源局签了协

|君亭酒店（301073）：逆市而上的中高端精选酒店引领者 推荐逻辑：1）公司定位中高端精选有限服务酒店，在长三角乃至全国有一定知名度，目标客群为有较高消费能力的商务人士，专注精细化经营；2）公司直营收入占比超90%，未来直营店仍是主要发展方向，在行业恢复周期，业绩向上修复弹性较大，且酒店布局在核心

根据国家电网的统计，今年国庆假期，国内高速公路每日的充电量创下历史新高，达到平时的近4倍。国庆期间充电量创新高的原因主要是由于国内新能源汽车保有量快速增长，但新能源汽车保有量与充电桩之间的矛盾依然严峻，充电桩行业亟待飞跃式发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，新

【浙商宏观李超团队】上周海外买方观点荐读恒大违约事件不会给中国经济带来系统性风险:基干政策支持、估值低，资产配置权重落后看好中国股票的表现:美国政府停摆对股票市场无明显利空。1)买方大佬一句话观点:桥水创始人RayDalio评论BTB具有的资产优势:一是供应有限;二是通过大量编程工作抵御了黑客的调整

【西部电新】锂电产业链受限电影响较小，10月排产大多环比提升电池企业10月排产环比较快增加，基本没受限电影响。其中三元电池产量有望环比增加10%-20%，铁锂申池有望环比增加7%-15%。预计10月电池价格环比维稳，铁锂模组0.58-0.6元/wh，三元模组0.72-0.75元/wh。部分正极企业湖

嘉宾：总经理李总、战略副总谢总、证券部张总等 背景：吸并葛洲坝，后者在水电建设领域是世界名片级别的，品牌还会继续做大 做强。吸并后能建也会投入更多资源给葛洲坝，葛洲坝资源也会互相融合达到资 源优化，实现资本、业务协同。公司也已经披露，希望在十四五期间打造新能 建，一些指标要实现翻番。Q：新能源板块的

1、韦尔股份调研纪要 总结： 1、今年智能手机销量差摄像头降规，韦尔手机 CIS 业务预计增速低个位数，公司主 要依靠汽车 CIS、VRAR 和屏幕驱动增长；韦尔去年 30 亿美金收入，9 亿美金毛利， 其中手机 CIS 毛利 4.5 亿美金，其他 CIS 毛利 2.6 亿美金，其他业务 1.9 亿

磷化工产业市场剖析： 一、产业链 磷化工产业上游为磷矿石、硫酸、焦炭、黄磷等，中游为磷酸、磷酸盐、草甘膦等，下游为应用领域。 二、上游分析 1.磷矿石：我国2020年磷矿石产量同比增长1.3%，达到8893.3万吨，2021年1至5月份同比增长33%，为3945.8万吨。 2.硫酸：我国2020年硫

来源未知，写的很好，感谢原作者我们把军工产业链（战机产业）分为几个大的环节来进行分析，主要 包括主机厂，上游材料，电子元器件以及其他，进行拆分发的目的在 于产业链具备传导周期，一般在 9-12 个月的样子。 军工股产业链很长，从最上游的材料，电子元器件到最后交付需要 1 年的周期，体现在财务报表上也

现在市场的主流认知是海控过完今年的好日子后，以后还会回到长期亏损的苦日子。 我认为，暴利不是一个行业的常态，同样亏损也一定不是。一个行业的常态应该是行业平均有符合经济发展水平的获利能力。如果一个行业长期亏损，市场规律会发挥作用，导致供给减少，最终让行业整体恢复盈利。 市场现在的认知就错在把过去集运行

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光伏玻璃较为典型工业品（标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异），我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行

企业能效管理系统集成领军者，碳中和趋势下有望迎加速成长期。公司为用户侧能效管理与用电安全系统集成商，具备从终端元器件到云平台软件一站式服务能力，当前已有 1.4 万套企业能效管理系统在全国各地运行，品牌实力突出、项目经验丰富。

来自海通这个对几个行业影响都比较大。我们就几个研究员一起汇报一下。 煤炭李淼 最近煤炭zc出的比较多。在保供的关键时刻。对于板块整个关注度高。变化大。 最近几个。zy开始主导增产保供。10约7日，内蒙山西，都发了增产名单。 对应产能，内蒙大概放了9800万的核增，是第二批。据了解，有一些和之前的露天

靖远煤电主营：1、动力煤，营收75%占比，长协锁定，有一定浮动价格，但利润弹性影响非常小。2、供电供热，营收占比25%，利润很少 。受燃料价格上涨以及发电负荷不足、综合电价较低等因素影响，居民供热供电主要是政府定价，价格整体较低。影响民生，大概率不会有利润体现。远期规划：1、白岩子焦煤项目，有望20

一、煤炭增产保供1.政策集中2个：（1）发改委930下午的会议（2）后续晋陕蒙的保供，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。 2. 72个煤矿建议核增9835万吨，文件还需要观察。第一，72个矿里面有的矿已经有核增落地的，有的部分煤矿已经按照核增产能在产了，915签了保供协议认证，跟能源局签了协

|君亭酒店（301073）：逆市而上的中高端精选酒店引领者 推荐逻辑：1）公司定位中高端精选有限服务酒店，在长三角乃至全国有一定知名度，目标客群为有较高消费能力的商务人士，专注精细化经营；2）公司直营收入占比超90%，未来直营店仍是主要发展方向，在行业恢复周期，业绩向上修复弹性较大，且酒店布局在核心

根据国家电网的统计，今年国庆假期，国内高速公路每日的充电量创下历史新高，达到平时的近4倍。国庆期间充电量创新高的原因主要是由于国内新能源汽车保有量快速增长，但新能源汽车保有量与充电桩之间的矛盾依然严峻，充电桩行业亟待飞跃式发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，新

【浙商宏观李超团队】上周海外买方观点荐读恒大违约事件不会给中国经济带来系统性风险:基干政策支持、估值低，资产配置权重落后看好中国股票的表现:美国政府停摆对股票市场无明显利空。1)买方大佬一句话观点:桥水创始人RayDalio评论BTB具有的资产优势:一是供应有限;二是通过大量编程工作抵御了黑客的调整

【西部电新】锂电产业链受限电影响较小，10月排产大多环比提升电池企业10月排产环比较快增加，基本没受限电影响。其中三元电池产量有望环比增加10%-20%，铁锂申池有望环比增加7%-15%。预计10月电池价格环比维稳，铁锂模组0.58-0.6元/wh，三元模组0.72-0.75元/wh。部分正极企业湖

嘉宾：总经理李总、战略副总谢总、证券部张总等 背景：吸并葛洲坝，后者在水电建设领域是世界名片级别的，品牌还会继续做大 做强。吸并后能建也会投入更多资源给葛洲坝，葛洲坝资源也会互相融合达到资 源优化，实现资本、业务协同。公司也已经披露，希望在十四五期间打造新能 建，一些指标要实现翻番。Q：新能源板块的

1、韦尔股份调研纪要 总结： 1、今年智能手机销量差摄像头降规，韦尔手机 CIS 业务预计增速低个位数，公司主 要依靠汽车 CIS、VRAR 和屏幕驱动增长；韦尔去年 30 亿美金收入，9 亿美金毛利， 其中手机 CIS 毛利 4.5 亿美金，其他 CIS 毛利 2.6 亿美金，其他业务 1.9 亿

磷化工产业市场剖析： 一、产业链 磷化工产业上游为磷矿石、硫酸、焦炭、黄磷等，中游为磷酸、磷酸盐、草甘膦等，下游为应用领域。 二、上游分析 1.磷矿石：我国2020年磷矿石产量同比增长1.3%，达到8893.3万吨，2021年1至5月份同比增长33%，为3945.8万吨。 2.硫酸：我国2020年硫

来源未知，写的很好，感谢原作者我们把军工产业链（战机产业）分为几个大的环节来进行分析，主要 包括主机厂，上游材料，电子元器件以及其他，进行拆分发的目的在 于产业链具备传导周期，一般在 9-12 个月的样子。 军工股产业链很长，从最上游的材料，电子元器件到最后交付需要 1 年的周期，体现在财务报表上也

现在市场的主流认知是海控过完今年的好日子后，以后还会回到长期亏损的苦日子。 我认为，暴利不是一个行业的常态，同样亏损也一定不是。一个行业的常态应该是行业平均有符合经济发展水平的获利能力。如果一个行业长期亏损，市场规律会发挥作用，导致供给减少，最终让行业整体恢复盈利。 市场现在的认知就错在把过去集运行

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光伏玻璃较为典型工业品（标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异），我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行

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一、煤炭增产保供1.政策集中2个：（1）发改委930下午的会议（2）后续晋陕蒙的保供，内蒙能源局发文涉及72个煤矿尽快复产增产。 2. 72个煤矿建议核增9835万吨，文件还需要观察。第一，72个矿里面有的矿已经有核增落地的，有的部分煤矿已经按照核增产能在产了，915签了保供协议认证，跟能源局签了协

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根据国家电网的统计，今年国庆假期，国内高速公路每日的充电量创下历史新高，达到平时的近4倍。国庆期间充电量创新高的原因主要是由于国内新能源汽车保有量快速增长，但新能源汽车保有量与充电桩之间的矛盾依然严峻，充电桩行业亟待飞跃式发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，新

【浙商宏观李超团队】上周海外买方观点荐读恒大违约事件不会给中国经济带来系统性风险:基干政策支持、估值低，资产配置权重落后看好中国股票的表现:美国政府停摆对股票市场无明显利空。1)买方大佬一句话观点:桥水创始人RayDalio评论BTB具有的资产优势:一是供应有限;二是通过大量编程工作抵御了黑客的调整

【西部电新】锂电产业链受限电影响较小，10月排产大多环比提升电池企业10月排产环比较快增加，基本没受限电影响。其中三元电池产量有望环比增加10%-20%，铁锂申池有望环比增加7%-15%。预计10月电池价格环比维稳，铁锂模组0.58-0.6元/wh，三元模组0.72-0.75元/wh。部分正极企业湖

嘉宾：总经理李总、战略副总谢总、证券部张总等 背景：吸并葛洲坝，后者在水电建设领域是世界名片级别的，品牌还会继续做大 做强。吸并后能建也会投入更多资源给葛洲坝，葛洲坝资源也会互相融合达到资 源优化，实现资本、业务协同。公司也已经披露，希望在十四五期间打造新能 建，一些指标要实现翻番。Q：新能源板块的

1、韦尔股份调研纪要 总结： 1、今年智能手机销量差摄像头降规，韦尔手机 CIS 业务预计增速低个位数，公司主 要依靠汽车 CIS、VRAR 和屏幕驱动增长；韦尔去年 30 亿美金收入，9 亿美金毛利， 其中手机 CIS 毛利 4.5 亿美金，其他 CIS 毛利 2.6 亿美金，其他业务 1.9 亿

磷化工产业市场剖析： 一、产业链 磷化工产业上游为磷矿石、硫酸、焦炭、黄磷等，中游为磷酸、磷酸盐、草甘膦等，下游为应用领域。 二、上游分析 1.磷矿石：我国2020年磷矿石产量同比增长1.3%，达到8893.3万吨，2021年1至5月份同比增长33%，为3945.8万吨。 2.硫酸：我国2020年硫

来源未知，写的很好，感谢原作者我们把军工产业链（战机产业）分为几个大的环节来进行分析，主要 包括主机厂，上游材料，电子元器件以及其他，进行拆分发的目的在 于产业链具备传导周期，一般在 9-12 个月的样子。 军工股产业链很长，从最上游的材料，电子元器件到最后交付需要 1 年的周期，体现在财务报表上也