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2025-10-28 13:04:47

国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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柠檬味阳光

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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柠檬味阳光

2025-10-27 19:23:30

金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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柠檬味阳光

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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柠檬味阳光

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026

汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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柠檬味阳光

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026

汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026

汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026

汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著

[红包]#国能日新：业绩表现持续亮眼，"旷冥"大模型3.0增收提效显著 [庆祝]事件：公司发布2025年三季度报告 [玫瑰]#业绩超预期，#现金流状况持续改善【1】前三季度，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+36.97%；#实现归母净利润0.75亿元，#yoy+41.75%;实现扣非归母净利润0.69亿元，yoy+59.97%。单Q3，公司实现营业收入1.79亿元，yoy+27.12%；#实现归母净利润0.29亿元，#yoy+59.13%；实现扣非归母净利润0.26亿元，yoy+72.14

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黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振

🌞【黄磷：三大锂电核心逻辑共振，周期与成长双线共振】 🌹固态电池×六氟磷酸锂×热法磷酸三线共振，黄磷正成锂电材料底层逻辑。 🔹一、六氟磷酸锂核心原料黄磷→五氯化磷→六氟磷酸锂。生产1吨六氟磷酸锂需约0.236吨黄磷，黄磷为五氯化磷关键原料。近期六氟磷酸锂价格反弹带动产业链传导，黄磷环节率先受益。 🔹二、热法磷酸替代逻辑强化热法磷酸由黄磷与水反应生成，不用硫磺。在硫磺高位（近两年涨幅260%）背景下，湿法路线成本失衡，热法磷酸五年来首次价格倒挂，结构性替代优势显现。部分磷酸铁锂正

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英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累

【浙商轻工史凡可】英科医疗：主营利润符合预期，汇兑略有拖累 #25Q3主营利润符合预期 25Q3收入25亿元，同比-3%，归母净利润2.1亿元，同比+113%，扣非后0.8亿元，同比-26%。25Q3主营业务利润2.2亿元，理财收益1.1亿元，汇兑损失1.14亿元，主营业务利润符合预期。同时由于汇兑和利息支出均为经常性收益，而Q3因为美国降息，公司理财产品增加，收益计入非经，致使扣非后同比表现较弱。 #丁腈手套报价于25Q4有望提升 1）丁腈：公司丁腈手套25Q2均价为15.5美元左右，25Q3

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金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复

可能是软件行情的起点 ———————— 【申万计算机】金山办公：业绩大超预期，AI明显拉动业绩增长+信创修复，AI应用核心资产商业化拐点！ #收入利润均超预期 [太阳]25Q3单季度实现收入15.2亿元，同比+25.3%；实现归母净利润4.3亿元，同比+35.4%。 [太阳]25年前三季度共实现收入41.8亿元，同比+15.2%；实现归母净利润11.8亿元，同比+13.3%。 [太阳]公司收入及利润均超预期！ #AI开始拉动个人及WPS365业务 [太阳]单季度WPS个人业务实现收入9.0亿元，

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焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位

焦点科技：Q3利润实质增长25%，AI 麦可会员数达15,687位业绩概况：25Q3营收4.87亿元，同比+17.01%；归母净利1.22亿元，同比-1.98%；扣非净利1.18亿元，同比-3.42%；利润下滑主因股权激励股份支付备用拖累，我们估算Q3股份支付费用约3300万元，若剔除股份支付费用，Q3实现归母净利润1.55亿元，同比+25%。前三季度累计营收14.03亿元，同比+16.29%；归母净利4.16亿元，同比+16.38%。 #现金回款增速24-25%，AI麦可付费会员还在提速我

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新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027

❗【天风电新】新雷能更新：AI电源订单持续突破，海外客户加速导入-1027 ——————————— 🌼近况更新： 1、#近期公司落地某北美大客户的意向订单，同时公司有意向赴东南亚投建生产基地，满足明后年北美客户需求。 2、根据公告推算，公司股权激励授予有望于11月落地，叠加公司领导赴美后回国有望与市场交流，或可强化市场信心。 🌼市场对于其技术能力有一定质疑，我们认为对于可靠性要求高的领域，“军转民”较顺畅。公司此前主要集中于军工特种电源（如舰艇电源）设计及生产，#产品兼具高可靠性、高功率密

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从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情

#从整体生物医药板块中看：我们看好Q4医疗器械板块行情； [玫瑰]1. 基本面方向龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3预期正增长；开立H1负增长，Q3预期+20%等；华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3逐步改善； [玫瑰]2. 部分个股成长性突出，海外占比快速提升； [玫瑰]3. 集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复； [玫瑰]4. 器械BD逻辑有望催化，如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光（有点类似）、祥生医疗（有点类似）等； [玫瑰]5. 政策持续

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周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海

周策略：储能锂电需求强劲、风电看海风和出海 ⚡行业策略： [太阳]储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。 [太阳]锂电&固态：9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长

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汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026

汉得信息 25Q3业绩持续增长，AI应用收入单季度过亿[拳头]20251026 [烟花]事件 2025年前三季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长3.67%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.96%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长19.22%。 #AI驱动营收、盈利同步提升。分业务来看，2025年前三季度，在AI需求带动下，公司产业数字化、财务数字化、IT外包业务分别实现营业收入8.33亿、5.77亿、2.72亿元，同比增长13.58%、4.55%、0.71%；毛利率分别为42.

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大华股份营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现

🔥「#大华股份」营收、利润共振向好，AI加持毛利爬坡，现金流拐点已现（#目标价29.70元） 💡核心结论：净利高增+现金流拐点，叠加AI全面嵌入与业务结构优化，盈利质量显著提升，EPS和估值有望双击。 🚀逻辑推演： 25年前三季度营收229亿元，同比+2.1%（剔除乐橙影响实际+4%以上），Q3单季营收77.3亿元、同比+1.9%（剔除乐橙影响实际+9%以上）；利润大幅提速——Q3归母净利10.6亿元，同比+44%，Q3毛利率升至41.7%，持续优化。公司坚定“视频+AI主航道”，压缩低

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“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置

“十五五”确立军工上升周期，建议加大行业配置我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业配置。 1，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化；推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。 2，季度业绩

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CXO：拐点显现，估值修复

【中信建投医药】CXO：拐点显现，估值修复 [玫瑰]外需持续增长叠加内需拐点显现，推动行业估值修复。全球医药领域投融资24年整体保持稳健，国内头部企业订单端持续恢复，25年预计逐渐传导到业绩端。国内投融资25H1逐渐触底，25Q3同比环比出现明显改善，叠加国内创新药行业持续的BD预期以及IPO逐渐活跃，内需外需共振下有望推动行业持续估值修复。 [玫瑰]地缘政治影响逐渐减弱，创新药全球化趋势明确。CXO行业发展始终伴随地缘政治扰动，“生物安全法案”版本内容也在逐渐温和。近年来国内企业通过海外布局积

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10月重卡销量预计同比大增51%

10月重卡销量预计同比大增51% 10月25日最新数据显示，继9月补贴冲量后，重卡市场在“双11”备货及冬季储煤等季节性需求驱动下，10月销量预期达10万辆，同比大增51%，确认了行业高景气度的延续。市场焦点已从总量高增转向结构性机会，天然气重卡因经济性持续渗透，而部分地区环保政策趋严正强力驱动电动重卡需求超预期，甚至引发了电池等上游资源的供应紧张。关注：中国重汽/一汽解放（龙头整车厂，受益于行业高景气与出口强势），潍柴动力（核心发动机供应商，受益于燃气车放量），宁德时代（电动重卡电池龙头，需

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当升科技&厦钨新能25Q3季报点评

【东吴电新】当升科技&厦钨新能25Q3季报点评 [爱心]当升科技：三元受益于欧洲电动化新周期，铁锂盈利大幅改善 #Q3业绩符合预期。公司25Q1-3营收74亿元，同+33.9%，归母净利润5亿元，同+8.3%，毛利率12.8%，同-0.4pct，归母净利率6.8%，同-1.6pct；其中25Q3营收29.7亿元，同环比+49.5％/+17.5％，归母净利润1.9亿元，同环比+8%/-4.4％，毛利率12%，同环比+0.6/-3pct，归母净利率6.5%，同环比-2.5/-1.5pct。 #三元：

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关注科技中小盘的布局机会

关注科技中小盘的布局机会近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。在9月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。进一步结合日历效应，中小盘在11月跑赢万得全A的胜率全年居前，仅次于2月、5月、8月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10月显著提升。关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI应用、国产算力的扩散、创新药的扩散

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