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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:34:41

伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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伊戈尔

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:21:50

光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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光华科技

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:20:14

科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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科士达

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:17:47

皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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皖维高新

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:16:28

坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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炬光科技

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2025-11-19 18:14:50

上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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上海新阳

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:13:06

【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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振华股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 12:31:53

感谢分享

@守正出奇！：电解液系列继续跟踪，VC价格今日再度大幅上涨！

1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:48:08

️英伟达或将在Rubin系列机柜直采液冷、电源，关注核心企业

事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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英维克

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:44:40

海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:33:53

三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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三六零

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:32:54

机器人：慢慢积累利好，先修复，大行情看跨年

1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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安培龙

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:29:44

创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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创业黑马

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2025-11-18 20:27:58

大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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汇纳科技

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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@守正出奇！：电解液系列继续跟踪，VC价格今日再度大幅上涨！

1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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️英伟达或将在Rubin系列机柜直采液冷、电源，关注核心企业

事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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机器人：慢慢积累利好，先修复，大行情看跨年

1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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光华科技

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:20:14

科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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科士达

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:17:47

皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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皖维高新

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:16:28

坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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炬光科技

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2025-11-19 18:14:50

上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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上海新阳

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:13:06

【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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振华股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 12:31:53

感谢分享

@守正出奇！：电解液系列继续跟踪，VC价格今日再度大幅上涨！

1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:48:08

️英伟达或将在Rubin系列机柜直采液冷、电源，关注核心企业

事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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英维克

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:44:40

海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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海看股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:33:53

三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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三六零

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:32:54

机器人：慢慢积累利好，先修复，大行情看跨年

1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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科达利
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安培龙

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:29:44

创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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创业黑马

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2025-11-18 20:27:58

大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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汇纳科技

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逻辑交易知行合一

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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伊戈尔

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光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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@守正出奇！：电解液系列继续跟踪，VC价格今日再度大幅上涨！

1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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️英伟达或将在Rubin系列机柜直采液冷、电源，关注核心企业

事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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机器人：慢慢积累利好，先修复，大行情看跨年

1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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科士达

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逻辑交易知行合一

2025-11-19 18:17:47

皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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2025-11-19 12:31:53

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@守正出奇！：电解液系列继续跟踪，VC价格今日再度大幅上涨！

1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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逻辑交易知行合一

2025-11-18 20:48:08

️英伟达或将在Rubin系列机柜直采液冷、电源，关注核心企业

事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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英维克

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2025-11-18 20:44:40

海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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2025-11-18 20:32:54

机器人：慢慢积累利好，先修复，大行情看跨年

1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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安培龙

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2025-11-18 20:29:44

创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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创业黑马

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2025-11-18 20:27:58

大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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汇纳科技

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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2025-11-19 18:34:41

伊戈尔回调即是买点，AIDC+储能+配变三重逻辑共振

北美缺电逻辑：AIDC+储能+配变 1、海外AIDC变压器订单上修今年预计4亿，明年原先预期8亿，近期上修至11亿。增量主要来自北美客户加单（今年1.5，明年3.5e）、欧洲大客户代工订单2亿。 2、北美储能变压器直接出海开拓目前公司直接出海客户开拓顺利，基本全是欧洲、美国的储能相关客户。Q3已经给北美某头部储能企业发货，单季度大几千万，明年预计2个亿。 3、美国配变放量今年整体美国配电收入预计1.5亿以上。目前美国工厂还在试投产阶段，今年理顺，明年陆续爬坡至4个亿产能，订单火爆。空间：

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2025-11-19 18:21:50

光华科技：被低估的固态/电子化学品双核引擎，预期差巨大！

电子化学品王者：高端PCB药水国产替代加速核心逻辑：根据Prismark，全球736亿美元PCB市场，沉铜电镀成本占比6%（254亿人民币空间），海外巨头垄断70%+份额且持续涨价。光华科技作为国内沉铜电镀14年龙头，技术硬核，已切入胜宏/鹏鼎/景旺等客户供应链，#2026年配方类高端系列营收依然保持30-40%增速（毛利率50%+）。算力浪潮驱动AI服务器PCB升级，公司药水量价齐升在即！固态电池黑马：硫化锂成本绝杀，大客户认证推进顺利颠覆性优势：采用固相法量产超高纯硫化锂，现有300吨

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光华科技

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科士达推荐更新：北美代工持续突破，看好26年AIDC加速放量

1、近期公司北美AIDC设备代工客户、产品范围持续突破：1）客户方面，除欧洲大厂已签北美UPS模块代工一、二批订单1、3.5亿元外，台湾厂商UPS整机订单即将落地（预计26Q1开始交付）、第三家客户导入顺利；2）产品范围方面，首批出货为UPS模块、后续订单以整机为主，且进一步争取一体化集成电力模组代工，价值量及单位盈利持续提升。另外，北美发货逐步转移至越南工厂（一期产值20亿元），可匹配北美需求放量。 2、25年国内导入多家新客户、26年增量显著。此前公司国内数据中心业务中金融、通信/互联网、电

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皖维高新：PVA反内卷在即，新材料即将放量，加速国产替代

PVA反内卷在即，公司涨价弹性大。当前PVA价格价差皆位于历史5%分位数以下，企业盈利承压，下周行业将于乌海举办年会，届时各企业高层将参加并商讨反内卷事宜，PVA涨价可期。公司当前PVA产能31万吨，每涨价1000元，将增厚税前利润约3亿元。规模成本优势凸显，逆周期低成本扩张，享受出口溢价。作为行业成本曲线最左侧玩家，公司同时拥有电石法、乙烯法、生物乙烯法三种工艺，超额利润显著，同时逆周期扩张，拟于盐城建设20万吨乙烯法PVA装置，成本优势再扩大；海外PVA开工持续下滑，产品较国内溢价，国内出

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坚定强推炬光，今年是起点，看连涨3年，27年看千亿市值！

1.下一个算力时代看硅光互联，包括OCS（全光交换机）、CPO交换机（光电共封装）取代插拔式光模块；OIO（光引擎直接封装至GPU）取代柜内铜连接。OCS推广进度有望超预期，谷歌引领，NV等巨头加速布局OCS，25年开始批量，26-28年呈爆发式增长；CPO交换机NV、博通进展较快，26年开启批量交付，27-29年呈爆发式增长；OIO台积电主导，预计28年开启批量。从产业趋势看，OCS、CPO陆续起量，逐步取代传统插拔式光模块；28年OIO量产，逐步取代铜连接。 2.从卡位看：一、炬光科技卡位硅

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上海新阳是A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司

🔥2025年11月14日，上海新阳获得《一种EUV光刻胶及其制备方法和应用》发明专利授权，为国内鲜有的EUV光刻胶发明专利，公司成为A股唯一获EUV光刻胶发明专利国家授权的公司。日本企业占全球光刻胶91%以上市占率，其中东京应化（TOK）掌握约全球市场25.1%，高阶EUV光刻胶更控制45.9%市场。#EUV极紫外光刻胶几乎完全被日本TOK、JSR、信越、住友垄断。 EUV极紫外光刻与传统的光学光刻不同的是具有极低的波长，仅13 .5nm（365nm的I‑线、248nm KrF激光，当前应用

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【振华股份】调整接近尾声，有望进入下一波上行期

由于前期上涨过快，叠加涨价股回调，振华股份股价有所调整。我们认为，当前位置接近本轮调整的底部，有望开启新的上行期。 1）即使不考虑产品价格上行，随重庆新基地新产能投产，考虑公司不断研发带来的降本，未来仍有较大空间，价值凸显。 2）铬盐大周期提供向上弹性。铬盐下游五大主线协同发力，燃气轮机（GEV、西门子能源、三菱重工）、SOFC（Bloom energy）、商用飞机（GE航空航天）、军工（莱茵金属）、商用航天（Space X、蓝箭航天等），以及上游产业链的PCC、HOWMET、ATI、卡朋特科技

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1、昨日我们在深圳组织了锂电策略会，总体交流的感受是产业链在需求端普遍确定了储能高增的拉动，且对于26Q1跨年淡季不淡的指引趋于一致，尤其是紧缺环节、差异化的材料即使终端波动也会主动备货保障排产稳定，迎接26Q2的进一步放量。盈利端各环节都表现出挺价意愿，目前6F、溶剂涨幅较大，铁锂、铝箔有望落地头

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事件近期纬创交流中提到，从26年Vera Rubin平台开始，英伟达可能会直接向合作伙伴供应Level-10系统，以规范机架设计并显著缩短产品上市时间。如果英伟达转变出货方式，从卖零件到卖整机，可能会将服务器组件（如液冷、电源，线缆）的采购从 CSP 及其指定的服务器 ODM 转移到 NVIDIA 本身，后续服务器设计更加标准化，限制CSP客户定制或修改内部组件的能力。分析 #NV直采将强化液冷、电源核心供应商壁垒，小厂商新进入难度加大。英伟达25年下半年频繁出电源，液冷等设计标准，可

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海看股份：资质、资源优势明显，积极推进视听新业态

[玫瑰]短剧布局全面推进。公司着力构建微短剧“投资+制作+发行”全产业链生态，发力平台精品短剧、定制剧、小程序剧、出海短剧等多个细分领域，并积极推进AI漫剧市场开发，探索短剧商业变现市场边界。 [玫瑰]多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 [玫瑰]主业基本盘牢固。公司IPTV主业稳健，有望受益于广电总局印

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三六零：# 抢占AI搜索蓝海，边际变化已现

① 抢占AI搜索蓝海，市场空间巨大。阿里B端“通义”转向C端“千问”，C端应用充分受益。公司 2024年4月公司发布“360AI搜索”；11月，推出纳米搜索；今年6月，#发布纳米AI搜索超级智能体。同时，纳米AI成为国内首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，打破各平台的“信息围墙”，同时也打造了会员体系，探索收费模式，#有望重塑公司AI搜索业务； ② 互联网业务继续高增，全系会员业务全年有望突破10亿。2024年，公司采用会员订阅模式推出“360AI办公”，会员量增长迅速，到2024年底超600

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1、8个月一轮回，去年11月至5月是科创牛市，是虚拟（远期资产）的定价抬升，典型如机器人、创新药、固态等等，6月起则是新的轮回，强现实品种占优。 2、那么看向12月，是否为新一轮的转折还不是那么清晰（不是12月，就一季度呗，谁能精准到天），但#虚拟资产的机器人是我们认为逐步建议加仓的方向：第一，从情绪指标看，情绪指标和成交额降到冰点；第二，从基本面看，国内小鹏（2030年100万台）、宇树（上市准备，预计全年利润超6亿），海外仍是看T的量产合同。而#市场对累积的利好不再关注，核心是越来越多的

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创业黑马：阿里千问APP B端落地核心伙伴，生态协同效应加速

1、#深度绑定阿里大模型生态，承接千问核心技术落地。作为阿里长期战略合作伙伴，公司子公司数智云科与达摩院共建“黑马AIGC生产力赋能中心”，拥有超600个预训练模型及未来5000P算力支持，可直接将千问APP的NLP、模型能力嵌入中小企业数字化服务。 2、#拥有超2万中小企业客户的稀缺渠道，成为千问APP核心分发入口。公司积累的2万+中小企业客户资源，是阿里大模型触达B端的核心渠道，通过“黑马天启”平台承接阿里系流量。 3、#联合技术打磨企业服务工具，强化差异化竞争力。依托与达摩院合作的“政策大

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大疆入局3D打印，汇纳科技AI应用新的星辰大海AIGC+3D

据21世纪经济报道，大疆公司近日官宣投资一家3D打印公司，正式入局3D打印赛道。本次投资是基于其对消费级3D打印技术发展潜力、行业增长潜力的看好，符合大疆对创新科技一贯的理念和前瞻性布局。　汇纳科技设立子公司金石智汇，探索AI与3D打印软件平台新业务　金石智汇计划探索并打造一个面向B端与C端用户的一站式3D打印智能平台，愿景是深度融合人工智能、云制造等前沿技术，将尝试构建覆盖3D打印生产管理、创客社区、模型交易与AI设计服务的全链路闭环，以探索智能制造与个性化消费的新模式。　金石智汇目前规

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钠电跟踪：锂价新周期推动钠电临界点

# 为什么钠电临界点即将到来？钠电技术相对成熟，上一轮催化是锂价60万，23-25年锂价低迷，紧迫性下降（仍有坚守者）；新一轮紧平衡下，任何扰动都可能打破脆弱平衡，1%的紧缺可能带来100%以上涨幅（6F/VC已经演绎过）。曾总多次表态重视钠电，技术层面也迭代很快。 # 怎么看钠电空间？钠电本身具备宽温域（免液冷温控、适应极寒地区）、高倍率（天然4C快充）、高安全等性能，是对磷酸铁锂、三元的补充，能扩宽电池的使用边界，未来低速车、储能市场渗透率有希望达到40-50%。中期可展望500GWh以

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