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2025-04-19 08:22:27
投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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2025-04-18 07:25:16
关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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2025-04-17 07:27:00
关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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2025-04-16 07:13:01
布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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关税影响下的配置思路(开源策略)
作者:韦冀星 “关税风暴”冲击市场:先红利黄金,后“科技+消费” 在北京时间4.3凌晨美国退出超预期的“对等关税”措施后,我们在4.3《美“对等关税”下策略视角的应对思路》中明确指出:“本次关税政策的冲击比较超预期,这对红利的超额收益是有支撑的。海外波动性放大下黄金也是配置上的重点关注。除了关注红利黄金外,在冲击逐渐缓和、甚至关税谈判变化、或中国政策对冲后,需要关注“科技+消费”的投资机会。” 一个视角:关税冲击下,业务更聚焦国内的品种更好;更进一步,出海>出口 本周A股市场围绕关税影响展开交易
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2025-04-13 08:32:07
投资晨报 2025.04.13 星期日
上交所:截至4月11日,上证指数股息率达3.1%,这一股息率水平在全球主要股票指数中位居前列。对比同期数据,纳指股息率约0.82%、道指约1.09%、标普500指数约1.41%、日经225指数约1.97%。 证券时报:原奶价格已连续下行超30个月,近期部分社会牧场、家庭牧场面临减量交奶、被迫淘汰奶牛,长期亏损下当前家庭牧场占比已不足10%,亟待更多细化政策以及资金扶持。 参考消息:据悉,美国海关与边境保护局(CBP)4月11日悄然发布了更新税则,豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与
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投资晨报 2025.04.12 星期六
进出口银行:出台《关于培育民营企业国际经贸合作和竞争新优势的专项方案》。将积极满足民营企业对外经贸多场景融资需求,重点支持跨境电商、海外仓、外贸综合服务平台等外贸新业态新模式发展,助力民营企业拓展中间品贸易。 新浪财经:为应对美国关税调整,京东、盒马、永辉超市等多家零售企业启动扶持计划。京东将在未来一年大规模采购不低于2000亿出口转内销商品,盒马、永辉等为外贸企业开放入驻绿色通道。 中房报:今年杭州楼市“大阳春”消息不断,行情源于限价政策放开、经济热、“六小龙”引发的关注等。但远郊刚需盘仍遇冷
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应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项?
(东吴证券)) 应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项? (一)宏观政策会加大力度保障实现5%的经济目标 一季度来看,政策节奏并不快;随着对等关税落地,政策加码时刻已经到来。3月23日李强总理指出将在“必要时推出新的增量政策,为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑”,目前已到“必要时”。 (二)政策关键在3个问题,即节奏、力度、方向 从政策节奏来看,4月政治局会议是重要的时间窗口。 从政策力度来看,必然会加大力度稳增长,但政策思路仍然遵循高质量发展的逻辑。 从政策方向来看,按照潜在空间从大到小排序
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2025-04-10 07:13:31
“科特估”为“国产化”重塑估值(东吴)
作者:芦哲,潘京 北京时间4月3日凌晨,美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”,对中国关税税率达到54%之高,其贸易保护主义行径严重背离WTO规则框架。随后,中国宣布反制,针对原产于美国的全品类进口商品实施34%惩罚性关税政策。中方基于《关税法》《海关法》等法律法规进行反制,不仅是对美方单边主义行为的战略回应,更是本土产业链实现进口替代、重构市场格局的战略转折点,在捍卫国家经济主权的同时,为国内产业释放出可观的市场替代空间。在全球经贸秩序重构的关键节点,国产替代已从战略储备转化为必然选择,而此
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Ai+能源:AI能否带动电力提前跨越周期底部?
作者: 王玮嘉,黄波,李雅琳 AIDC或带动2028年利用小时提前见底,2H25有望看到需求与价格的拐点 我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%,有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%(“十五五”CAGR),煤电的利用小时或在2028年提前见底;且算力资本开支每增加1000亿的投资,大约可以转化为30-150亿度电量。我们判断2H25-26用电量同比增速将明显超过6%,甚至不排除单月达到10%左右。结合我们煤炭组对2026煤价恢复到800元/吨的判断,我们对202
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2025-04-08 07:29:49
对等关税后的美国经济与市场策略推演
作者:芦哲,张佳炜 (东吴策略) 核心观点:对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等,后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看,市场交易的更多是衰退而非滞胀,主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看,考虑到关税政策走向的高度不确定性,短期关注三类风险:①流动性恶化并出现危机;②欧盟奋起反制;③中美对抗升级。若上述风险事件消除,或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看,短期看风险难言充分发酵,中期看经济仍存在滞胀风险,因
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首航新能
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2025-04-07 07:37:43
行业视角看本轮关税影响几何?(东吴策略)
作者:陈刚 北京时间4月3日凌晨,特朗普对等关税落地。“对等关税”主要包括两项行政令:一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”,于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。 本次对等关税中,东南亚国家税率最高,其中对中国额外征收34%的关税,叠加此前征收的20%芬太尼税,特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税(加权平均税率约为12%),则美国对华的有效关税税率将超过60%。 行业视角看,特朗普关税政策对电子、轻工纺服等板
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宏辉果蔬
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2025-04-06 09:09:43
投资晨报 2025.04.06 星期日
交通运输部:4月4日(清明假期首日),全社会跨区域人员流动量为28748.2万人次,同比增长9.7%。 央视新闻客户端:美国总统特朗普当地时间4月4日在社交媒体上宣布,他将再次推迟执行TikTok禁令75天。美国总统特朗普当地时间1月20日签署行政令,要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。 宏观经济 1、央视财经:电子产品是美国去年第二大类进口商品,包括智能手机、个人电脑和数据中心设备在内,总市值接近4860亿美元。去年美国数据处理设备进口额约为2000亿美
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宏辉果蔬
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海陆重工
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浙江华远
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德尔未来
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2025-04-04 07:42:32
如何理解美国对等关税?
作者: 李超,林成炜 核心观点 4月2日特朗普发布“对等关税”。有以下核心要点: 一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换(即中国34%,欧盟20%等)。从白宫公布的法案正文来看,虽然“关税基准”的标准尚不清晰,但根据贝森特会后采访中提到对中国的关税将升至54%,我们倾向认为这一“关税基准”为特朗普上台前的关税标准,即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的301关税。“关税基准”置换为34%以后(主要以非贸易壁垒作为借口),还需额外加上年内两次因芬太尼加征的20%关税,则最后税率为54%。
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投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
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Ai+能源:AI能否带动电力提前跨越周期底部?
作者: 王玮嘉,黄波,李雅琳 AIDC或带动2028年利用小时提前见底,2H25有望看到需求与价格的拐点 我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%,有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%(“十五五”CAGR),煤电的利用小时或在2028年提前见底;且算力资本开支每增加1000亿的投资,大约可以转化为30-150亿度电量。我们判断2H25-26用电量同比增速将明显超过6%,甚至不排除单月达到10%左右。结合我们煤炭组对2026煤价恢复到800元/吨的判断,我们对202
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对等关税后的美国经济与市场策略推演
作者:芦哲,张佳炜 (东吴策略) 核心观点:对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等,后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看,市场交易的更多是衰退而非滞胀,主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看,考虑到关税政策走向的高度不确定性,短期关注三类风险:①流动性恶化并出现危机;②欧盟奋起反制;③中美对抗升级。若上述风险事件消除,或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看,短期看风险难言充分发酵,中期看经济仍存在滞胀风险,因
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2025-04-07 07:37:43
行业视角看本轮关税影响几何?(东吴策略)
作者:陈刚 北京时间4月3日凌晨,特朗普对等关税落地。“对等关税”主要包括两项行政令:一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”,于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。 本次对等关税中,东南亚国家税率最高,其中对中国额外征收34%的关税,叠加此前征收的20%芬太尼税,特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税(加权平均税率约为12%),则美国对华的有效关税税率将超过60%。 行业视角看,特朗普关税政策对电子、轻工纺服等板
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2025-04-06 09:09:43
投资晨报 2025.04.06 星期日
交通运输部:4月4日(清明假期首日),全社会跨区域人员流动量为28748.2万人次,同比增长9.7%。 央视新闻客户端:美国总统特朗普当地时间4月4日在社交媒体上宣布,他将再次推迟执行TikTok禁令75天。美国总统特朗普当地时间1月20日签署行政令,要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。 宏观经济 1、央视财经:电子产品是美国去年第二大类进口商品,包括智能手机、个人电脑和数据中心设备在内,总市值接近4860亿美元。去年美国数据处理设备进口额约为2000亿美
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2025-04-04 07:42:32
如何理解美国对等关税?
作者: 李超,林成炜 核心观点 4月2日特朗普发布“对等关税”。有以下核心要点: 一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换(即中国34%,欧盟20%等)。从白宫公布的法案正文来看,虽然“关税基准”的标准尚不清晰,但根据贝森特会后采访中提到对中国的关税将升至54%,我们倾向认为这一“关税基准”为特朗普上台前的关税标准,即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的301关税。“关税基准”置换为34%以后(主要以非贸易壁垒作为借口),还需额外加上年内两次因芬太尼加征的20%关税,则最后税率为54%。
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2025-04-19 08:22:27
投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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2025-04-18 07:25:16
关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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朱老六
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2025-04-17 07:27:00
关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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2025-04-16 07:13:01
布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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2025-04-15 07:26:10
配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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关税影响下的配置思路(开源策略)
作者:韦冀星 “关税风暴”冲击市场:先红利黄金,后“科技+消费” 在北京时间4.3凌晨美国退出超预期的“对等关税”措施后,我们在4.3《美“对等关税”下策略视角的应对思路》中明确指出:“本次关税政策的冲击比较超预期,这对红利的超额收益是有支撑的。海外波动性放大下黄金也是配置上的重点关注。除了关注红利黄金外,在冲击逐渐缓和、甚至关税谈判变化、或中国政策对冲后,需要关注“科技+消费”的投资机会。” 一个视角:关税冲击下,业务更聚焦国内的品种更好;更进一步,出海>出口 本周A股市场围绕关税影响展开交易
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高盟新材
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投资晨报 2025.04.13 星期日
上交所:截至4月11日,上证指数股息率达3.1%,这一股息率水平在全球主要股票指数中位居前列。对比同期数据,纳指股息率约0.82%、道指约1.09%、标普500指数约1.41%、日经225指数约1.97%。 证券时报:原奶价格已连续下行超30个月,近期部分社会牧场、家庭牧场面临减量交奶、被迫淘汰奶牛,长期亏损下当前家庭牧场占比已不足10%,亟待更多细化政策以及资金扶持。 参考消息:据悉,美国海关与边境保护局(CBP)4月11日悄然发布了更新税则,豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与
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探路者
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2025-04-12 09:48:27
投资晨报 2025.04.12 星期六
进出口银行:出台《关于培育民营企业国际经贸合作和竞争新优势的专项方案》。将积极满足民营企业对外经贸多场景融资需求,重点支持跨境电商、海外仓、外贸综合服务平台等外贸新业态新模式发展,助力民营企业拓展中间品贸易。 新浪财经:为应对美国关税调整,京东、盒马、永辉超市等多家零售企业启动扶持计划。京东将在未来一年大规模采购不低于2000亿出口转内销商品,盒马、永辉等为外贸企业开放入驻绿色通道。 中房报:今年杭州楼市“大阳春”消息不断,行情源于限价政策放开、经济热、“六小龙”引发的关注等。但远郊刚需盘仍遇冷
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华鹏飞
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永安药业
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2025-04-11 07:24:37
应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项?
(东吴证券)) 应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项? (一)宏观政策会加大力度保障实现5%的经济目标 一季度来看,政策节奏并不快;随着对等关税落地,政策加码时刻已经到来。3月23日李强总理指出将在“必要时推出新的增量政策,为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑”,目前已到“必要时”。 (二)政策关键在3个问题,即节奏、力度、方向 从政策节奏来看,4月政治局会议是重要的时间窗口。 从政策力度来看,必然会加大力度稳增长,但政策思路仍然遵循高质量发展的逻辑。 从政策方向来看,按照潜在空间从大到小排序
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广晟有色
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2025-04-10 07:13:31
“科特估”为“国产化”重塑估值(东吴)
作者:芦哲,潘京 北京时间4月3日凌晨,美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”,对中国关税税率达到54%之高,其贸易保护主义行径严重背离WTO规则框架。随后,中国宣布反制,针对原产于美国的全品类进口商品实施34%惩罚性关税政策。中方基于《关税法》《海关法》等法律法规进行反制,不仅是对美方单边主义行为的战略回应,更是本土产业链实现进口替代、重构市场格局的战略转折点,在捍卫国家经济主权的同时,为国内产业释放出可观的市场替代空间。在全球经贸秩序重构的关键节点,国产替代已从战略储备转化为必然选择,而此
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飞凯材料
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华大九天
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紫光国微
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2025-04-09 07:22:08
Ai+能源:AI能否带动电力提前跨越周期底部?
作者: 王玮嘉,黄波,李雅琳 AIDC或带动2028年利用小时提前见底,2H25有望看到需求与价格的拐点 我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%,有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%(“十五五”CAGR),煤电的利用小时或在2028年提前见底;且算力资本开支每增加1000亿的投资,大约可以转化为30-150亿度电量。我们判断2H25-26用电量同比增速将明显超过6%,甚至不排除单月达到10%左右。结合我们煤炭组对2026煤价恢复到800元/吨的判断,我们对202
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龙源电力
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绿色动力
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江苏新能
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对等关税后的美国经济与市场策略推演
作者:芦哲,张佳炜 (东吴策略) 核心观点:对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等,后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看,市场交易的更多是衰退而非滞胀,主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看,考虑到关税政策走向的高度不确定性,短期关注三类风险:①流动性恶化并出现危机;②欧盟奋起反制;③中美对抗升级。若上述风险事件消除,或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看,短期看风险难言充分发酵,中期看经济仍存在滞胀风险,因
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行业视角看本轮关税影响几何?(东吴策略)
作者:陈刚 北京时间4月3日凌晨,特朗普对等关税落地。“对等关税”主要包括两项行政令:一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”,于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。 本次对等关税中,东南亚国家税率最高,其中对中国额外征收34%的关税,叠加此前征收的20%芬太尼税,特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税(加权平均税率约为12%),则美国对华的有效关税税率将超过60%。 行业视角看,特朗普关税政策对电子、轻工纺服等板
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交通运输部:4月4日(清明假期首日),全社会跨区域人员流动量为28748.2万人次,同比增长9.7%。 央视新闻客户端:美国总统特朗普当地时间4月4日在社交媒体上宣布,他将再次推迟执行TikTok禁令75天。美国总统特朗普当地时间1月20日签署行政令,要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。 宏观经济 1、央视财经:电子产品是美国去年第二大类进口商品,包括智能手机、个人电脑和数据中心设备在内,总市值接近4860亿美元。去年美国数据处理设备进口额约为2000亿美
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如何理解美国对等关税?
作者: 李超,林成炜 核心观点 4月2日特朗普发布“对等关税”。有以下核心要点: 一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换(即中国34%,欧盟20%等)。从白宫公布的法案正文来看,虽然“关税基准”的标准尚不清晰,但根据贝森特会后采访中提到对中国的关税将升至54%,我们倾向认为这一“关税基准”为特朗普上台前的关税标准,即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的301关税。“关税基准”置换为34%以后(主要以非贸易壁垒作为借口),还需额外加上年内两次因芬太尼加征的20%关税,则最后税率为54%。
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投资晨报 2025.04.19 星期六
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布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
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上交所:截至4月11日,上证指数股息率达3.1%,这一股息率水平在全球主要股票指数中位居前列。对比同期数据,纳指股息率约0.82%、道指约1.09%、标普500指数约1.41%、日经225指数约1.97%。 证券时报:原奶价格已连续下行超30个月,近期部分社会牧场、家庭牧场面临减量交奶、被迫淘汰奶牛,长期亏损下当前家庭牧场占比已不足10%,亟待更多细化政策以及资金扶持。 参考消息:据悉,美国海关与边境保护局(CBP)4月11日悄然发布了更新税则,豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与
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投资晨报 2025.04.12 星期六
进出口银行:出台《关于培育民营企业国际经贸合作和竞争新优势的专项方案》。将积极满足民营企业对外经贸多场景融资需求,重点支持跨境电商、海外仓、外贸综合服务平台等外贸新业态新模式发展,助力民营企业拓展中间品贸易。 新浪财经:为应对美国关税调整,京东、盒马、永辉超市等多家零售企业启动扶持计划。京东将在未来一年大规模采购不低于2000亿出口转内销商品,盒马、永辉等为外贸企业开放入驻绿色通道。 中房报:今年杭州楼市“大阳春”消息不断,行情源于限价政策放开、经济热、“六小龙”引发的关注等。但远郊刚需盘仍遇冷
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应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项?
(东吴证券)) 应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项? (一)宏观政策会加大力度保障实现5%的经济目标 一季度来看,政策节奏并不快;随着对等关税落地,政策加码时刻已经到来。3月23日李强总理指出将在“必要时推出新的增量政策,为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑”,目前已到“必要时”。 (二)政策关键在3个问题,即节奏、力度、方向 从政策节奏来看,4月政治局会议是重要的时间窗口。 从政策力度来看,必然会加大力度稳增长,但政策思路仍然遵循高质量发展的逻辑。 从政策方向来看,按照潜在空间从大到小排序
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“科特估”为“国产化”重塑估值(东吴)
作者:芦哲,潘京 北京时间4月3日凌晨,美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”,对中国关税税率达到54%之高,其贸易保护主义行径严重背离WTO规则框架。随后,中国宣布反制,针对原产于美国的全品类进口商品实施34%惩罚性关税政策。中方基于《关税法》《海关法》等法律法规进行反制,不仅是对美方单边主义行为的战略回应,更是本土产业链实现进口替代、重构市场格局的战略转折点,在捍卫国家经济主权的同时,为国内产业释放出可观的市场替代空间。在全球经贸秩序重构的关键节点,国产替代已从战略储备转化为必然选择,而此
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Ai+能源:AI能否带动电力提前跨越周期底部?
作者: 王玮嘉,黄波,李雅琳 AIDC或带动2028年利用小时提前见底,2H25有望看到需求与价格的拐点 我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%,有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%(“十五五”CAGR),煤电的利用小时或在2028年提前见底;且算力资本开支每增加1000亿的投资,大约可以转化为30-150亿度电量。我们判断2H25-26用电量同比增速将明显超过6%,甚至不排除单月达到10%左右。结合我们煤炭组对2026煤价恢复到800元/吨的判断,我们对202
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对等关税后的美国经济与市场策略推演
作者:芦哲,张佳炜 (东吴策略) 核心观点:对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等,后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看,市场交易的更多是衰退而非滞胀,主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看,考虑到关税政策走向的高度不确定性,短期关注三类风险:①流动性恶化并出现危机;②欧盟奋起反制;③中美对抗升级。若上述风险事件消除,或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看,短期看风险难言充分发酵,中期看经济仍存在滞胀风险,因
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2025-04-07 07:37:43
行业视角看本轮关税影响几何?(东吴策略)
作者:陈刚 北京时间4月3日凌晨,特朗普对等关税落地。“对等关税”主要包括两项行政令:一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”,于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。 本次对等关税中,东南亚国家税率最高,其中对中国额外征收34%的关税,叠加此前征收的20%芬太尼税,特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税(加权平均税率约为12%),则美国对华的有效关税税率将超过60%。 行业视角看,特朗普关税政策对电子、轻工纺服等板
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投资晨报 2025.04.06 星期日
交通运输部:4月4日(清明假期首日),全社会跨区域人员流动量为28748.2万人次,同比增长9.7%。 央视新闻客户端:美国总统特朗普当地时间4月4日在社交媒体上宣布,他将再次推迟执行TikTok禁令75天。美国总统特朗普当地时间1月20日签署行政令,要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。 宏观经济 1、央视财经:电子产品是美国去年第二大类进口商品,包括智能手机、个人电脑和数据中心设备在内,总市值接近4860亿美元。去年美国数据处理设备进口额约为2000亿美
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如何理解美国对等关税?
作者: 李超,林成炜 核心观点 4月2日特朗普发布“对等关税”。有以下核心要点: 一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换(即中国34%,欧盟20%等)。从白宫公布的法案正文来看,虽然“关税基准”的标准尚不清晰,但根据贝森特会后采访中提到对中国的关税将升至54%,我们倾向认为这一“关税基准”为特朗普上台前的关税标准,即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的301关税。“关税基准”置换为34%以后(主要以非贸易壁垒作为借口),还需额外加上年内两次因芬太尼加征的20%关税,则最后税率为54%。
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2025-04-19 08:22:27
投资晨报 2025.04.19 星期六
国务院常务会议:着力促消费扩内需,着力优结构提质量,做强国内大循环,推动经济高质量发展。要稳定外贸外资发展,一业一策、一企一策加大支持力度,支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费,扩大有效投资,大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市,持续推动房地产市场平稳健康发展。 财政部:一季度,全国一般公共预算收入60189亿元,同比下降1.1%。全国一般公共预算支出72815亿元,同比增长4.2%。证券交易印花税411亿元,同比增长60.6%。 饿了么:4月以来,“踏青”搜索量月环
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2025-04-18 07:25:16
关税战2.0的三大交易主线(天风策略)
作者: 吴开达,孙希民 核心结论:我们认为,无论关税最终落地节奏与幅度如何,底线思维来看,美国软着陆叙事存在一定不确定性,而中国在关税摩擦具备韧性。围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 美国财政空间受到债务上限掣肘,而经过前几年较为克制的财政,我国财政周期正处于由收缩走向扩张的过渡期,财政空间仍有很大余地。通胀方面,目前美国非周期性通胀已经开始反弹,而我国目前PPI、CPI均处于历史低位,对应货币政策空间更大。库存方面,我国正处于补库周期起点,
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2025-04-17 07:27:00
关税背后的博弈:“重塑”全球分配
(德邦证券) (一)美国关税政策“朝令夕改”,关税博弈无序化 2025年4月2日,“对等关税”政策初步落地,美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”,并对某些贸易伙伴征收更高关税。这将是自1982年以来最大的一次加税,此次关税的增幅超过了老布什和奥巴马总统任期内的增税幅度。 不过,到了4月9日,特朗普又宣布授权暂停对等关税90天,但将中国关税提高至125%。然而,4月13日这项豁免很快又被淡化,卢特尼克称暂停对手机和电脑等征收关税是
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2025-04-16 07:13:01
布局转型牛:新兴科技是主线,周期金融是黑马
(国泰海通) 不确定性冲击后,股市具备投资价值,战略看多中国A/H。布局“转型牛”行情,新兴科技是主线,周期金融是黑马。 (一)中国股市进入击球区,布局“转型牛” 之前我们判断“中国股市正在进入击球区,建议重新逐步增加对中国市场的配置”。目前不确定性冲击后,股市将在众多确定性支撑下具备投资价值: 1)经历三年出清调整,投资者预期变动的主要矛盾,已经从经济周期波动转变为贴现率变动。2025年当国债利率破2%后,贴现率中无风险利率的降低,带动增量资金入市是中国股市估值上修的关键动力之一。 2)924
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2025-04-15 07:26:10
配置内需的三个方向(财通)
作者:李美岑,王亦奕,徐陈翼 回顾:2024年底提示红利阶段超额机会;2025年1月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,最高上涨近20%;2月初强调港股科技兼具胜率&赔率,最高上涨近30%;3月前瞻提示向大金融+消费切换,对等关税后提示最大利空出尽,恐慌后迎反弹窗口。 正如我们在《“以内为主”权重股》的四大判断: 1)海外不确定性逐步落地,后续关注关税的进一步谈判和细节变化:之后看,中美关税幅度再加码相对34%关税的增量影响其实有限,特朗普和其他国家包括中国都仍保持合作态度,关税仍有手段属
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2025-04-14 07:05:31
关税影响下的配置思路(开源策略)
作者:韦冀星 “关税风暴”冲击市场:先红利黄金,后“科技+消费” 在北京时间4.3凌晨美国退出超预期的“对等关税”措施后,我们在4.3《美“对等关税”下策略视角的应对思路》中明确指出:“本次关税政策的冲击比较超预期,这对红利的超额收益是有支撑的。海外波动性放大下黄金也是配置上的重点关注。除了关注红利黄金外,在冲击逐渐缓和、甚至关税谈判变化、或中国政策对冲后,需要关注“科技+消费”的投资机会。” 一个视角:关税冲击下,业务更聚焦国内的品种更好;更进一步,出海>出口 本周A股市场围绕关税影响展开交易
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投资晨报 2025.04.13 星期日
上交所:截至4月11日,上证指数股息率达3.1%,这一股息率水平在全球主要股票指数中位居前列。对比同期数据,纳指股息率约0.82%、道指约1.09%、标普500指数约1.41%、日经225指数约1.97%。 证券时报:原奶价格已连续下行超30个月,近期部分社会牧场、家庭牧场面临减量交奶、被迫淘汰奶牛,长期亏损下当前家庭牧场占比已不足10%,亟待更多细化政策以及资金扶持。 参考消息:据悉,美国海关与边境保护局(CBP)4月11日悄然发布了更新税则,豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与
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进出口银行:出台《关于培育民营企业国际经贸合作和竞争新优势的专项方案》。将积极满足民营企业对外经贸多场景融资需求,重点支持跨境电商、海外仓、外贸综合服务平台等外贸新业态新模式发展,助力民营企业拓展中间品贸易。 新浪财经:为应对美国关税调整,京东、盒马、永辉超市等多家零售企业启动扶持计划。京东将在未来一年大规模采购不低于2000亿出口转内销商品,盒马、永辉等为外贸企业开放入驻绿色通道。 中房报:今年杭州楼市“大阳春”消息不断,行情源于限价政策放开、经济热、“六小龙”引发的关注等。但远郊刚需盘仍遇冷
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应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项?
(东吴证券)) 应对关税冲击,逆周期政策还有哪些可选项? (一)宏观政策会加大力度保障实现5%的经济目标 一季度来看,政策节奏并不快;随着对等关税落地,政策加码时刻已经到来。3月23日李强总理指出将在“必要时推出新的增量政策,为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑”,目前已到“必要时”。 (二)政策关键在3个问题,即节奏、力度、方向 从政策节奏来看,4月政治局会议是重要的时间窗口。 从政策力度来看,必然会加大力度稳增长,但政策思路仍然遵循高质量发展的逻辑。 从政策方向来看,按照潜在空间从大到小排序
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“科特估”为“国产化”重塑估值(东吴)
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Ai+能源:AI能否带动电力提前跨越周期底部?
作者: 王玮嘉,黄波,李雅琳 AIDC或带动2028年利用小时提前见底,2H25有望看到需求与价格的拐点 我们测算2025-30年中国数据中心用电量CAGR高达25%,有望带动全社会用电量增速从4.5%增加至5.3%(“十五五”CAGR),煤电的利用小时或在2028年提前见底;且算力资本开支每增加1000亿的投资,大约可以转化为30-150亿度电量。我们判断2H25-26用电量同比增速将明显超过6%,甚至不排除单月达到10%左右。结合我们煤炭组对2026煤价恢复到800元/吨的判断,我们对202
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对等关税后的美国经济与市场策略推演
作者:芦哲,张佳炜 (东吴策略) 核心观点:对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等,后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看,市场交易的更多是衰退而非滞胀,主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看,考虑到关税政策走向的高度不确定性,短期关注三类风险:①流动性恶化并出现危机;②欧盟奋起反制;③中美对抗升级。若上述风险事件消除,或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看,短期看风险难言充分发酵,中期看经济仍存在滞胀风险,因
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作者:陈刚 北京时间4月3日凌晨,特朗普对等关税落地。“对等关税”主要包括两项行政令:一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”,于4月5日生效;二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税,于4月9日生效。 本次对等关税中,东南亚国家税率最高,其中对中国额外征收34%的关税,叠加此前征收的20%芬太尼税,特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税(加权平均税率约为12%),则美国对华的有效关税税率将超过60%。 行业视角看,特朗普关税政策对电子、轻工纺服等板
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如何理解美国对等关税?
作者: 李超,林成炜 核心观点 4月2日特朗普发布“对等关税”。有以下核心要点: 一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换(即中国34%,欧盟20%等)。从白宫公布的法案正文来看,虽然“关税基准”的标准尚不清晰,但根据贝森特会后采访中提到对中国的关税将升至54%,我们倾向认为这一“关税基准”为特朗普上台前的关税标准,即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的301关税。“关税基准”置换为34%以后(主要以非贸易壁垒作为借口),还需额外加上年内两次因芬太尼加征的20%关税,则最后税率为54%。
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