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2025-11-05 10:43:49

宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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2025-11-05 08:45:29

同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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2025-11-04 11:59:52

重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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2025-11-03 08:16:34

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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2025-11-02 21:59:00

乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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2025-11-02 10:09:55

瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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2025-10-31 13:41:45

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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2025-10-31 13:38:50

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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2025-10-31 13:38:05

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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2025-10-31 10:39:34

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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2025-11-04 11:59:52

重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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2025-11-03 08:16:34

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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2025-11-02 21:59:00

乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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2025-10-31 13:41:45

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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2025-11-05 10:43:49

宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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2025-11-03 08:16:34

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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2025-11-02 21:59:00

乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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2025-10-31 13:41:45

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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2025-10-31 13:38:50

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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2025-10-31 10:39:34

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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2025-11-05 10:43:49

宏发股份持续推荐

【宏发股份】持续推荐-1105 ■AIDC梳理：公司在AIDC的应用产品主要分为继电器+新门类，其中主要增量来自于高压直流继电器的应用。 ■继电器 1、高压直流继电器 ➠AIDC中的应用：1）电池储能系统；2）配电PDU；3）终端设备接口。之前不需要高压直流继电器，随着直流化趋势(HVDC、SST），现在是新场景新需求。 ➠进度：目前海外客户在小批量使用，反馈26-27年逐步上量。 ➠空间：预计27年40亿市场空间，考虑50%市占率，对应20亿收入增量，4-5亿利润弹性。 2、功率继电器电源配

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2025-11-05 08:45:29

同飞股份大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长

【同飞股份】大储行业高增长、市占率提升、盈利能力提升共同驱动公司高增长；数据中心及半导体制造领域应用拓展打开增长空间，提升公司合理估值水平。一、全球大储需求多点爆发，储能温控需求大增，未来3年复合增速58.65%。二、公司是全球液冷温控龙头，公司受益行业高增长，竞争格局改善，市占率提升，盈利能力提升超预期。三、未来新的增长点：数据中心和半导体制造温控需求预计未来三年净利润复合增长达到68.88%，目前对应的2025-2027年PE分别为42/21/16倍。公司有望利润增长与估值提升的戴

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重申对存储板块的看好

领导好，今天存储板块有较大幅度调整。我们继续重申对存储板块的看好： 1) NAND：云厂商从HDD向SSD切换；KV缓存；HBF技术等。共同助力NAND的在AI推理时代的崛起。 #德明利上游深度绑定国产NAND原厂，下游与阿里等云厂商有密切合作。我们后续亦会组织公司交流，解答市场疑惑。此外，江波龙、佰维存储等我们也继续看好。 2) 利基存储： NOR：8月中大容量涨价，10月中旬小容量涨价，涨幅在10-20%。 2D NAND：近期三星逐步停产MLC，MLC有望#迎来新一轮涨价 #普冉股份

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周末计算机讨论热度较高，分享投资思路

周末计算机讨论热度较高，分享投资思路： 1、#上涨更多反映的是低位预期差修复，而非特定产业趋势。 A股计算机及软件标的2025Q3业绩并没有想的那么差，利润端人员优化出利润是基操，收入端包括信创在内的广义政府IT也在加速，估值端AI并没有那么容易可以吞噬软件。再叠加筹码和位置都很低，低位预期差修复是必然会发生的。 2、#行业可能会有一定幅度的普涨，还有很多估值低位+业绩向好的标的。 3、#美股Q3业绩很多Beat，AI正在加速变现。 Twilio：云通信巨头，利润率将从目前的0.4%提升至三年后

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乐舒适：深度拆解非洲第一卫品

【天风轻纺-招股梳理】乐舒适：深度拆解非洲第一卫品[烟花] （本次公司拟发售0.9亿股，定价24.2-26.3港币，IPO市值约合145-157亿港币，计划11月10日挂牌） 🎈乐舒适为非洲卫品TOP1品牌，24年其纸尿裤/卫生巾在非洲市占率20%/16%（销量），#预计在核心市场西非/中非/东非等份额可达50-60%； 24年公司收入4.5亿美金、归母0.96亿美金，近2年CAGR为19%/137%，有望持续受益于新兴市场人口增长、消费升级、渗透率提升及新品类开拓。 🎈#非洲市场新进入壁垒

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瑞银：对于钨价的最新看法

瑞银：对于钨价的最新看法中国的钨资源供应在结构上存在明显限制，主要依赖国内初级生产。2025年的首批采矿配额较去年同期减少了6.45%，导致钨供应量减少了4000吨。这一现象既反映了生产商的产量完成率低于往年水平，也体现了政府为收紧原材料供应而采取的战略措施--这些措施与2月4日实施的中间产品出口管制政策相辅相成。此外，由于监管力度加大，多金属矿中副产品钨的产量也在持续下降。虽然再生钨的供应量有所增长，且进口钨精矿的年供应量也增加了约1万吨，但这些资源仍不足以弥补国内初级钨供应的减少，因此市场

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仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长

仙鹤股份：浆纸一体，成本优化，持续成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入90.63亿元（同比+24.8%），归母净利润7.78亿元（同比-4.8%），扣非归母净利润6.90亿元（同比-7.1%）；单Q3实现收入30.72亿元（同比+15.5%），归母净利润3.04亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润2.47亿元（同比+1.5%）。Q3逆势盈利改善，盈利表现超市场预期。 [太阳]点评：伴随新增产能逐步落地爬坡，我们预计公司浆/纸产销量均环比稳健提升，其中食品

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三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率

三花智控三季报分析：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率 1、公司2025前三季度营收240.3亿元，同比+16.9%；归母32.4亿元，同比+40.9%；扣非30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司2025Q3营收77.7亿元，同比+12.8%；归母11.3亿元，同比+43.8%；扣非10.7亿元，同比+48.8%。显著超出市场预期。 2、收入端，公司Q3收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务Q3相比上半年增

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晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异

晶澳科技：Q3量利环比基本持平，现金流控制持续优异事件：晶澳科技发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入368.09亿元，同比下降32.27%；归母净利-35.53亿元，同比转亏；其中，2025Q3实现收入129.04亿元，同比下降24.05%，环比下降2.48%；归母净利-9.73亿元，环比持平小幅降低。 1、2025Q1-3，晶澳科技电池组件出货量51.96GW（含自用139MW），其中组件海外出货量占比49.78%，较2025H1的45.93%有所提升，其中Q3美国预计发货大几

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中船防务Q3业绩速评

中船防务Q3业绩速评 [太阳]#业绩： Q1-3营收143亿元，同比+13%，归母6.6亿元，同比+250%；单Q3营收41亿元，同比+5%，归母1.3亿元，同比+219%。#公司Q3计提1.5亿资产减值，主因出售一座用于租赁的海工平台后计提账面价值差额。#减值加回后归母2.8亿，与我们此前测算基本完全一致。＃符合预期 [庆祝]#手持订单（船厂加权口径）：据克拉克森，中船防务手持订单约267万CGT/70亿美元。#未来排产：据克拉克森，2026-2027年预计交付订单55万、67万CGT，同比

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珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增

珀莱雅25Q3业绩点评：业绩符合预期，OR品牌高增 🌹＃业绩符合预期营收净利同比下滑。25Q3营收17.36亿元（同比-11.63%），归母净利润2.27亿元（同比-23.64%），扣非净利润2.27亿元（同比-22.30%）。25Q1-Q3，前三季度营收70.98亿元（同比+1.89%），归母净利润10.26亿元（同比+2.65%），扣非净利润9.98亿元（同比+2.72%）。 🌹＃毛利率提升毛销差收窄0.54pct。1）盈利能力：25Q3毛利率74.68%，同增3.97pct，主要得益于

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当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响?

⭕当卑微的乙方态度大变，你是否还认为这只是短期的旺季带来的影响? 锂电行业逻辑已发生重大扭转，新周期不可错过【中信建投电新】 1. 供不应求，且产业对持续性乐观程度远强于资本市场 2.排产来看，11月上行，12月目前看强势维持，一季度在储能推动下大概率淡季不淡 3.从电芯到6f，到正负极等，#长单锁价逻辑已经破灭，随行就市或大客户短周期谈价(1个月) 4.本轮周期变化点 1️⃣长单大幅度减少，大部分订单随行就市，不会轻易被客户锁量锁价 2️⃣上一轮教训深刻，扩产以后一路价格下行三年亏损，本轮更

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如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？

如何理解“暂停BIS 50%穿透性规则一年”？ 1、#BIS的50%“附属公司规则”直接引发稀土反制 9月29日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了新的“附属公司规则”（BIS Affiliates Rule），进一步扩大了实体清单的限制范围，将受限实体持股超过50%的子公司也纳入管制，此管制直接引起我们的稀土反制。 2、#50%“附属公司规则”本质是强化半导体管制，对先进制程扩产伤害很大原本国内的晶圆龙头在节后酝酿了超大扩产计划，确实是因为“附属公司规则”暂停了。 ⭕结论：#50%“附属

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沃尔德2025三季报点评

[烟花]沃尔德2025三季报点评：业绩超预期，期待热沉片&钻针全新增长曲线【财通机械佘炜超团队】 #事件：2025年第三季度实现营收2.04亿元，同比+14.27%；归母净利润2778万元，同比+24.76%；扣非后归母净利润2724.71万元，同比+24.66%，业绩超预期。 #净利率同环比均提升，传统业务提价显现。3Q2025公司销售毛利率为41.53%，销售净利率13.58%，环比+1.25pct，同比+1.29pct；公司产品结构持续优化，二季度针对刀具的提价逐步显现，盈利能力不断增强。

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美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼

#美的集团25Q3：一如既往稳健，外销增长亮眼 [太阳]公司25Q3实现营业总收入1123.85亿元，同比+9.94%，归母净利润118.70亿元，同比+8.95%。25Q1-3公司营收总收入3647.16亿元，同比+13.85%，归母净利润378.83亿元，同比+19.51% [太阳]【智能家居】25Q3收入同比+10%，内销中单、外销同比接近15%。 1）内销：我们预计单Q3家空同比低个位数增长，基本与Q3安装卡增速匹配。根据我们的价盘数据监测，618大促结束后公司中低端SKU价格逐渐复价

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